STMicroelectronics, AI 포토닉스가 스토리를 재편하며 15억 달러 규모 전환사채 발행

STMicroelectronics NV의 주가는 화요일 15억 달러 규모의 전환사채 발행과 2027년 만기 7억 5000만 달러 상당의 채권 조기상환을 발표한 후 약 3% 하락했지만, 연초 대비 주가는 여전히 196% 상승했다. 이 회사는 자기자본(equity) 가치가 전환 조건을 성립시킬 수 있을 만큼 높은 상황에서 단기 채권을 장기 부채로 차환(refinancing)하고 있다.

STM을 추적하는 한 유럽 반도체 애널리스트는 "시장이 유리한 조건을 제시할 때 유능한 재무책임자(treasurer)가 하는 일이 바로 이것이다. 필요할 때가 아니라 할 수 있을 때 자금을 조달하는 것"이라고 말했다.

이번 발행은 두 개의 트랜치로 나뉜다. 2031년 만기 채권(쿠폰 0%~0.50%)과 2033년 만기 채권(쿠폰 0.625%~1.125%)이며, 각각 최소 5억 달러 규모다. 초기 전환 프리미엄은 거래량 가중평균가격(VWAP) 대비 47.5%~55% 범위다. BNP 파리바와 J.P.모건이 공동 글로벌 주관사이며, 결제는 6월 23일경으로 예상된다.

더 깔끔한 스토리는 채권 딜이 아니다. STMicroelectronics는 3월에 PIC100 실리콘 포토닉스 플랫폼의 대량 생산에 돌입했다. 구리 케이블링이 800G 및 1.6T 속도에서 한계를 보이는 AI 데이터센터 내부의 광링크를 타겟으로 한 것이다. 이 회사는 2026년에 데이터센터 매출 5억 달러 이상, 2027년에는 10억 달러 이상을 기대하고 있다. 이 수치는 투자자들에게 자동차 및 산업용 사업 외에 이 주식을 보유해야 할 두 번째 이유를 제공한다.

STM은 1분기 매출 31억 달러(전년 대비 23% 증가)를 기록했으며, 2분기 매출은 약 34억 5000만 달러로 가이던스를 제시했다. 이 수치는 엔비디아(Nvidia)의 기준으로는 작지만, 순환적(circular)인 자동차 및 산업용 칩 시장에 수년간 얽매여 있던 회사에게 데이터센터 포토닉스 사업은 내러티브를 바꿔놓는다.

2027년 만기 7억 5000만 달러의 조기상환은 임박한 만기를 제거한 반면, 새로운 채권은 상환 시점을 2031년과 2033년으로 늦췄다. 빠르게 움직이는 AI 인프라 시장을 중심으로 제조 역량을 구축 중인 회사에게 이 같은 만기 연장은 중요하다.

AI 부채의 창은 열려 있다

STM만이 시장의 AI 식욕을 활용해 자본을 조달하는 것은 아니다. 엔비디아는 이번 주 7개 트랜치(tranche)로 구성된 250억 달러 규모의 투자등급 채권을 매각할 계획이었으며, 수요에 힘입어 당초 200억 달러에서 규모를 늘렸다. CoreWeave 역시 GPU 중심 확장에 자금을 대기 위해 부채를 적극적으로 활용해 왔다.

STM의 버전은 규모가 더 작고 조건부적이다. 엔비디아는 AI 투자 붐의 중심에 있기 때문에 투자등급 채권을 직접 발행할 수 있다. STM은 자사의 스토리가 주식 시장의 신뢰를 조건으로 포함시켜야 하기 때문에 전환사채(converts)를 사용한다. 이는 약점이 아니라 반도체 위계질서에서 이 회사가 위치한 곳을 반영한다.

투자자에게 남은 질문은 STM이 PIC100의 생산 리더십을 포토닉스가 또 다른 뜨거운 칩 사이클이 아닌 지속 가능한 사업이 될 수 있을 만큼 오래 유지할 수 있느냐는 것이다. 칩 시장은 어제의 부족함을 내일의 과잉으로 바꾸는 경향이 있다. 데이터센터 매출이 2027년까지 10억 달러를 넘고 계속 성장한다면, 이번 채권 딜은 초기 준비로 보일 것이다. 만약 정체된다면, STM이 후한 시장의 정점에서 차환(refinanced)한 것으로 비춰질 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 투자 조언을 구성하지 않습니다.