스페이스X 2.4조 달러 '문샷', 테슬라 합병 수식을 완성하다

스페이스X의 역사적인 기업공개(IPO)는 미국 역사상 최대 규모의 상장을 만들어낸 것 이상의 의미를 지닌다. 이는 미국 기업 사상 가장 중대한 합병이 될 수 있는 거래의 산술적 조건을 완전히 바꿔놓았다. 로켓 기업의 주가가 오를 때마다 일론 머스크가 스페이스X 주식을 이용해 테슬라를 인수하는 비용이 낮아지고 있으며, 상장 이후 주가는 37% 상승했다.

"우리가 미래에 달성하고자 하는 컨버전스(융합)가 일론의 삶을 조금 더 편하게 만들어줄 수도 있습니다." 그윈 쇼트웰 스페이스X 사장 겸 최고운영책임자(COO)는 6월 12일 CNBC와의 인터뷰에서 잠재적 합병 가능성에 대해 질문받으며 이같이 말했다. 그녀는 가능성을 일축하지 않았다.

스페이스X는 6월 12일 IPO를 통해 857억 달러를 조달, 미국 역사상 최대 규모의 상장을 기록했다. 공모가는 주당 135달러로 기업가치는 약 1조 7500억 달러였다. 거래소 데이터에 따르면 6월 18일 종가 기준 주가는 185달러로 급등해 시가총액이 2조 4400억 달러까지 불어났다. 이 평가액을 기준으로 스페이스X는 약 1조 5000억 달러의 가치를 지닌 테슬라를 자사 주식 38%를 발행하는 전액 주식 교환 방식으로 인수할 수 있다. 이는 공모가 기준으로 필요했던 46%의 희석률에서 크게 낮아진 수치다.

재무적 조건이 개선되는 이 순간, 테슬라의 펀더멘털은 악화되고 있다. 전기차 제조사의 GAAP 기준 순이익은 지난 4개 분기 동안 단 34억 달러에 그쳤다. 이는 2023년 150억 달러, 2024년 70억 달러에서 급감한 수치다. 재무제표에 따르면, 현재 1조 5000억 달러의 시가총액은 사실상 로보택시와 휴머노이드 로봇의 미래 수익에 대한 머스크의 약속에 전적으로 의존하고 있다. 이 제품들은 아직 매출을 발생시키지 못했으며 상용 출시 일정도 계속 미뤄지고 있다.

AI 분야의 버크셔 해서웨이?

머스크는 명확하게 기업 통합에 대한 선호를 보여왔다. 그는 2월 xAI를 스페이스X에 합병하며 인공지능, 위성 통신, 항공우주를 아우르는 통합 플랫폼을 구축했다. 또한 지난주 주당 23.34달러에 약 3억 400만 주의 테슬라 옵션을 행사해 의결권 지분을 19.9%로 끌어올렸다. 이는 자신이 테슬라의 AI 야망을 추진하기에 충분한 영향력이라며 설정한 25% 임계치에 한층 가까워진 것이다.

웨드부시의 애널리스트 댄 아이브스는 합병 확률을 80%로 제시했다. 오랜 테슬라 투자자 로스 거버는 이번 결합이 머스크의 비전 — AI 기반 기술 분야의 버크셔 해서웨이와 같은 단일 대기업 운영 — 을 실현하는 데 기여할 것이라고 말했다. 베팅 플랫폼 칼시(Kalshi)는 2027년 5월까지 거래가 발표될 확률을 54%로 제시했다.

스페이스X의 SEC 제출 서류에 따르면 두 회사 간 운영상의 중복은 점차 확대되고 있다. 이들은 디지털 워크플로우 개발에 협력하고 있으며, 연간 1테라와트의 컴퓨팅 하드웨어를 생산할 계획인 테라팹(Terafab) 시설을 공동 소유하고 있다. 테슬라는 또한 xAI의 기존 지분을 통해 약 40억 달러 상당의 스페이스X 주식을 보유하고 있다.

마이너스 수익의 4조 달러 대기업

합병 법인의 시가총액은 약 4조 달러에 달할 것으로 예상된다. 이는 엔비디아, 알파벳, 애플에 이어 미국에서 네 번째로 가치 있는 기업이 되는 것이며, 아마존과 마이크로소프트보다 1조 달러 이상 앞서는 수치다. 그러나 이익을 내고 있는 이들 거대 기술 기업과 달리, 합병 법인은 마이너스 순이익을 기록할 것으로 보인다. 스페이스X의 지난 4개 분기 손실이 테슬라의 소폭 이익을 상쇄하고도 남기 때문이다.

IPO 며칠 후 이뤄진 회사채 발행 신고서에 따르면, 스페이스X는 6월 19일 기준 약 1008억 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있어 상당한 재정적 유연성을 갖추고 있다. 그러나 이번 거래는 스페이스X 주주들에게 로켓, 스타링크, AI 사업 위에 어려움을 겪고 있는 자동차 사업과 로보택시, 에너지 저장, 로보틱스 등 방대한 포트폴리오를 추가로 짊어지게 하는 셈이다.

머스크가 만들고자 하는 대기업 구조는 수십 년간 지속된 기업 단순화 추세에 역행한다. 제너럴일렉트릭(GE), 허니웰, 존슨앤드존슨은 모두 분할을 단행했으며, 집중된 사업이 더 나은 수익을 창출한다고 주장해왔다. 머스크는 로켓, 전기차, 위성, 인공지능이라는 이질적 기술을 관리하는 자신의 능력이 이러한 논리를 무력화할 것이라고 베팅하고 있다.

이러한 규모의 거래는 강력한 규제 심사를 받을 수밖에 없다. 미국 외국인투자위원회(CFIUS), 연방거래위원회(FTC), 법무부 모두 세계에서 가장 가치 있는 두 기업의 합병을 검토할 가능성이 높다. 소액주주 보호를 위한 거래의 공정성을 문제 삼는 주주 소송도 제기될 가능성이 있다.

현재로서는 합병이 공식 발표된 바 없다. 그러나 스페이스X의 주가가 오를 때마다 재무적 명분은 더욱 강력해지고 있으며, 머스크에 대한 행동 압박도 함께 커지고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.