스페이스X, 모닝스타의 62달러 적정가치 대비 3.2배에 거래

모닝스타의 스페이스X 적정가치는 현재 주가 대비 69% 하락 여력을 시사하며, 이 종목은 해당 리서치사의 커버리지 중 가장 비싼 종목 중 하나다.

스페이스X의 2.64조 달러 시가총액은 아마존에 육박하는 수준으로, 모닝스타의 62달러 적정가치 대비 약 3.2배에 거래되고 있다. 리서치사는 이 격차를 자사 커버리지 중 가장 큰 폭 중 하나라고 설명했다.

모닝스타의 주식 애널리스트 니콜라스 오웬스는 "스페이스X는 놀라운 사업이지만, 주가가 합리적인 펀더멘털 닻에서 완전히 벗어났다"고 말했다. 모닝스타는 스페이스X가 AI 코딩 스타트업 커서를 600억 달러 규모의 전량 주식으로 인수한 후 적정가치를 63달러에서 62달러로 하향 조정했다.

스페이스X는 2025년에 187억 달러의 매출을 올렸고 49억 달러의 순손실을 기록했으며, 2026년 1분기에만 손실이 42억 8000만 달러로 확대됐다. 현재 주가 기준으로 주가는 2025년 매출의 141배, 2026년 예상 매출 368억 달러의 약 78배에 거래되고 있다. 이는 아마존의 배수의 26배 이상, 브로드컴의 3배를 웃도는 수준이다.

이러한 밸류에이션 괴리가 중요한 이유는 스페이스X의 IPO 후 유통주식 수가 여전히 적고, 초기 투자자와 직원들은 366일간의 락업 기간에 직면해 있으며, 일론 머스크가 의결권의 약 82%를 보유하고 있어 모닝스타가 희석성 인수로 이어질 수 있는 지배구조 리스크를 지적했기 때문이다. 오웬스는 "초기 사모 투자자와 직원들이 주식을 매도할 수 있게 되는 앞으로 몇 달은 위험할 수 있다"고 말했다.

낙관론 대 수학적 분석

스페이스X 낙관론자들은 164개국에 서비스를 제공하는 약 9,600기의 위성으로 구성된 스타링크 군집, 구글로부터의 월 10억 달러 컴퓨트 계약 보고, 머스크의 2030년까지 약 1조 달러의 매출 달성 전망을 근거로 제시한다. 스페이스X는 2023년 이후 매년 전 세계 궤도 발사 질량의 80% 이상을 점유하고 있으며, 팔콘 로켓은 99% 이상의 임무 성공률을 유지하고 있다.

그러나 모닝스타의 확률가중 할인현금흐름(DCF) 모델은 세 가지 시나리오 중 두 가지에서 스페이스X에 "많은 이점을 부여했음"에도 여전히 62달러의 적정가치를 도출했다. 가장 낙관적인 시나리오에서도 주당 가치는 154달러로, 화요일 종가 대비 약 24% 낮은 수준이다. CFRA는 매도의견과 115달러의 목표주가로 커버리지를 시작했으며, 오펜하이머의 190달러 목표가 월가 최고 수준이다.

지배구조와 경쟁이 리스크 가중

모닝스타는 머스크의 82.4% 의결권 지배력으로 인해 다른 주주들의 승인 없이 대규모 인수(잠재적으로 테슬라 포함)를 추진할 수 있다고 지적했다. 이러한 거래는 신주 발행이 필요할 가능성이 높아 기존 주주들을 희석시킬 수 있다. 한편 아마존의 프로젝트 카이퍼(레오(Leo)라는 브랜드명)는 스타링크와 경쟁할 준비를 하고 있다. 앤디 재시 CEO는 레오가 스페이스X의 위성 인터넷 서비스 대비 성능 및 비용 우위를 제공할 것이라고 밝혔다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.