스페이스X, 시총 2조 9500억 달러 돌파… 밸류에이션 논란 가열

스페이스X의 시가총액이 상장 이틀 만에 2조 9500억 달러까지 급등하며 아마존과 마이크로소프트를 잠시 앞지른 후 미국 5위 기업으로 안착했다. 이 같은 랠리로 인해 엘론 머스크의 로켓 및 AI 기업은 시장 역사상 가장 가치 있는 적자 기업이 되었다고 업계 분석가들은 전했다.

"시장은 앞으로 수년간의 성공을 선반영하고 있지만, 투자자들이 기대하는 속도로 현실화되지 않을 수 있다"고 스페이스X의 적정 가치를 약 7800억 달러로 평가한 모닝스타의 애널리스트 니콜라스 오웬스는 지적했다. 이는 현재 시총의 3분의 1에도 미치지 못하는 수준이다.

스페이스X는 금요일 오후 장중 약 1조 8000억 달러의 시총으로 거래를 시작한 뒤, 이후 두 거래일 동안 1조 달러 이상의 가치가 추가로 상승했다. 발사 서비스와 스타링크 구독에서 주로 발생하는 연간 매출은 수십억 달러 수준에 머물러 있으며, 이는 톱10 기업 각각이 올리는 2000억 달러 이상의 매출에 크게 못 미친다. 모닝스타의 추정치는 현재 주가가 오웬스의 적정 가치 평가보다 3.7배 이상 높게 거래되고 있음을 시사한다.

가격과 펀더멘털 간의 괴리는 실질적인 결과를 초래한다. 스페이스X의 나스닥-100 지수 조기 편입(7월 7일 발효)은 인덱스 추종 ETF의 강제 매수를 촉발해, 내부자 보호예수 기간이 만료되어 매도가 허용되기 전에 밸류에이션을 더 부풀릴 가능성이 있다.

매출 격차, 톱10 경쟁사 대비 확대

시가총액 기준 미국 톱10 기업 중 스페이스X의 매출 기반은 크게 뒤처진 이상치다. 시총 1위(5조 1000억 달러) 엔비디아는 연간 매출 1300억 달러를 기록했다. 4조 4000억 달러의 애플은 약 3900억 달러, 4조 5000억 달러의 알파벳은 3400억 달러, 2조 6600억 달러의 아마존은 6200억 달러의 매출을 각각 올린다. 반면 스페이스X의 매출은 기업공개(IPO) 전 공시 자료에 따르면 100억 달러 미만으로 추정된다.

가속화된 일정으로 발표된 나스닥-100 편입은 상당한 ETF 매수 수요를 유발할 것이다. 해당 지수를 추종하는 인덱스 펀드 매니저들은 스페이스X의 비중에 비례해 주식을 매집해야 하며, 이는 펀더멘털 밸류에이션 지표가 이미 경쟁사 대비 과도해 보이는 시점에 추가적인 상방 압력으로 작용한다. 최근 4.3% 부근에서 거래되고 있는 미국 10년물 국채 수익률은 경쟁 무위험 수익률을 제공하므로, 고배수 주식은 재평가에 더 취약해질 수 있다.

보호예수 만기, 다음 촉매로 부상

스페이스X 주식의 다음 시험대는 상장법인으로서 첫 분기 실적 발표와 내부자 보호예수 기간이 만료되기 시작하면서 초기 투자자와 직원들의 물량이 시장에 쏟아질 가능성이다. 회사의 스타링크 위성 인터넷 사업과 스타쉽 로켓 프로그램은 장기적인 매출 기회를 나타내지만, 현재의 밸류에이션 배수를 정당화할 규모의 매출을 아직 창출하지 못했다고 분석가들은 전했다.

스페이스X의 나스닥-100 지수 편입은 또한 하향 재평가가 발생할 경우, 현재 해당 주식을 보유한 광범위한 ETF 생태계에 과도한 영향을 미칠 수 있음을 의미한다. 보호예수 만기가 매도세를 촉발하면, 인덱스 펀드가 보유 지분을 재조정함에 따라 강제 매도가 증폭되어 초기 하락을 확대하는 피드백 루프가 생성될 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.