S&P Dow Jones, 1.8조 달러 규모 SpaceX IPO에 패스트트랙 규칙 거부

S&P 다우존스 인디시즈(S&P Dow Jones Indices)가 메가캡 IPO의 S&P 500 패스트트랙 편입 제안을 거부했다. 이에 따라 12개월 숙성 기간과 수익성 요건이 유지되며, 스페이스X는 6월 12일 상장 이후 최소 1년간 이 벤치마크 지수에 편입되지 못한다.

"지수는 국가를 대표하는 기업들의 엄선된 목록이어야 하며, 대표성은 역사적으로 수익성을 의미해 왔다"고 밸류에지 어드바이저스(ValueEdge Advisors)의 부회장 넬 미노우(Nell Minow)는 말했다. "한 기업을 위해 규칙을 바꾸는 것은 패시브 투자의 전체 전제를 훼손하는 것이다."

5월 28일 종료된 컨설테이션 이후 발표된 이 결정은 세 가지 오랜 편입 요건을 유지한다: 최소 12개월의 공개 거래 기간, 최근 4개 분기 동안의 GAAP 기준 흑자, 그리고 최소 10%의 유통 주식 비율이다. 최근 분기까지 42억 8000만 달러의 순손실을 기록하고 약 5%의 주식 유통을 계획 중인 스페이스X는 세 가지 테스트를 모두 통과하지 못한다. 이 회사는 주당 135달러에 750억 달러를 조달하는 사상 최대 규모의 IPO에서 1조 7700억 달러의 가치 평가를 목표로 하고 있다.

이번 결정은 스페이스X가 거래 시작 후 몇 주 내에 벤치마크에 합류할 수 있도록 패스트트랙 규칙을 모두 채택한 경쟁 지수 제공업체인 나스닥(Nasdaq) 및 FTSE 러셀(FTSE Russell)과 대조를 이룬다. 이러한 차이가 중요한 이유는 S&P DJI 추산에 따르면 약 20조 달러의 자산이 S&P 500을 추종하거나 벤치마크로 삼고 있기 때문이다. 편입이 이루어지지 않으면 S&P 500을 추종하는 패시브 펀드는 해당 주식을 매수할 수 없으며, 이는 가장 큰 지수 자본 풀의 수요를 억제할 수 있다.

세 갈래로 나뉜 지수 편입 기준

나스닥은 3월 자체 패스트트랙 규칙을 채택해 5월 1일부터 대형 IPO가 단 15거래일 만에 나스닥-100에 편입될 수 있도록 했다. 골드만삭스 애널리스트들은 이 변경으로 나스닥-100만으로도 최대 600억 달러의 강제 매수가 촉발될 수 있다고 추정했다. FTSE 러셀은 더 나아가 단 5거래일 만에 일부 지수에 편입될 수 있도록 했다.

이러한 상반된 접근 방식은 스페이스X에 이례적인 역학 관계를 만든다. 이 회사는 상장 후 3주 이내에 나스닥-100에, 며칠 내에 FTSE 러셀 지수에 편입될 자격을 얻지만, 최소 2027년 중반까지는 S&P 500에 편입될 수 없으며, 그 이후에도 지속적인 수익성을 입증해야만 가능하다. IPO 신고서에 따르면 스페이스X의 의결권 85.1%를 보유한 일론 머스크(Elon Musk)는 자신의 주식에 대해 366일 락업에 동의했다.

S&P가 유사한 문제에 직면한 마지막 사례는 2020년의 테슬라(Tesla)였다. 당시 전기차 제조사는 10년간 상장 상태였고 2020년 12월 S&P 500에 편입되기 전까지 지속적으로 수익을 내고 있었다. 테슬라의 편입은 이후 수개월간 지수 펀드에서 약 800억 달러의 강제 매수를 촉발했다. 이와 대조적으로 스페이스X는 매출의 약 110배에 달하는 기업 가치로 공개 시장에 진입하며, GAAP 기준 단기 수익성 전망이 없다.

투자자들에게 이번 결정은 S&P 500을 추종하는 약 13조 달러의 패시브 운용 자산이 IPO 당시 스페이스X 주식으로 자동 유입되지 않음을 의미한다. 초기 수개월간 나스닥-100 또는 FTSE 러셀 지수를 추종하는 액티브 매니저와 펀드가 주요 기관 매수자가 될 것이다. S&P 500의 패스트트랙 거부는 또한 잠재적 변동성 요인 하나를 제거했다: 전체 주식의 5%만 거래 가능한 종목을 수조 달러의 지수 자본이 흡수해야 했을 때 발생했을 강제 매수 압력이다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.