S&P 500, 6년 만에 최고 분기 마감…하반기 전망에 시선 집중

S&P 500이 2020년 이후 가장 강력한 3개월 수익률을 기록했다. 이제 관건은 하반기에도 이러한 상승 흐름을 이어갈 수 있느냐다.

S&P 500은 화요일 6년 만에 가장 좋은 분기 실적으로 마감했다. 3개월간의 랠리로 벤치마크 지수는 신고점을 경신했으며, 투자자들은 이러한 모멘텀이 2026년 하반기까지 지속될 수 있을지 저울질하고 있다.

모건스탠리(Morgan Stanley)의 수석 주식 전략가 마이클 윌슨(Michael Wilson)은 "이번 랠리의 규모는 심지어 강세론자들조차 놀라게 했다"며 "이제 논쟁의 초점은 우리가 지속적인 상승 국면의 초기 단계에 있는지, 아니면 평균 회귀(mean-reversion) 이벤트를 앞두고 있는지에 맞춰져 있다. 다음 촉매제는 7월 중순 시작되는 2분기 실적 시즌이 될 것"이라고 말했다.

블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 S&P 500은 4~6월 기간 동안 약 12% 상승하며 2020년 2분기(당시 팬데믹 저점에서 20% 급등) 이후 가장 큰 분기 상승률을 기록했다. 나스닥 종합지수는 같은 기간 약 15% 오르며 더 가파른 상승세를 보였다. 다우존스 산업평균지수는 상대적으로 부진했지만 두 자릿수 퍼센트 상승률을 기록했다.

기술주와 커뮤니케이션 서비스 업종이 랠리를 주도했다. 정보기술 섹터는 18% 이상, 커뮤니케이션 서비스는 16% 이상 상승했다. 반면 에너지와 유틸리티는 최악의 성과를 기록했다. 각각 5% 미만 상승에 그쳤는데, 원유 가격 하락이 석유 생산업체에 부담을 준 데다 방어주에서의 자금 이탈(로테이션)이 가속화됐기 때문이다. 뉴욕증권거래소(NYSE)의 상승-하락 종목 비율(AD ratio)은 분기 평균 약 1.6대 1로, 헤드라인 지수 아래에서도 폭넓은 참여가 있었음을 시사한다.

이번 랠리는 금융 여건 완화를 배경으로 전개됐다. 미국 10년물 국채 수익률은 분기 중 약 30bp 하락해 4.10% 근방까지 내려갔고, 블룸버그 달러 현물 지수(Bloomberg Dollar Spot Index)는 약 2% 하락하며 위험자산에 우호적인 환경을 조성했다. 서부텍사스산원유(WTI)는 약 8% 하락해 배럴당 72달러에 근접, 주식 밸류에이션이 확장되는 동안에도 인플레이션 기대를 억제하는 데 기여했다.

월스트리트의 '공포 지수'로 불리는 VIX는 분기 중 평균 15 근방을 기록하며 장기 중간값인 약 18을 크게 밑돌았다. 이는 랠리가 탄력을 받는 과정에서 헤징 수요가 억제됐음을 반영한다. 미국 거래소의 거래량은 6월 마지막 주에 20일 평균 대비 약 8% 증가했으며, 이는 포트폴리오 매니저들이 분기 말을 앞두고 리밸런싱에 나선 결과다.

향후 초점은 7월 중순 주요 은행들의 실적 발표와 함께 시작되는 2분기 실적 시즌으로 옮겨갈 전망이다. 블룸버그가 집계한 컨센서스 추정치에 따르면, 애널리스트들은 S&P 500의 주당순이익(EPS)이 전년 동기 대비 약 10% 성장할 것으로 예상하고 있다. 한 시킹 알파(Seeking Alpha) 기고자는 2026년 말 S&P 500 목표 가격을 7,795로 유지하며 현재 수준 대비 추가 상승 여력이 있다고 전망했다.

일부 전략가들은 밸류에이션이 펀더멘털을 앞질러 갔다는 점을 위험 요인으로 지적한다. S&P 500의 선행 주가수익비율(PER)은 약 22배로, 5년 평균인 19.5배를 웃돌아 실망스러운 실적이 나올 경우 여유가 거의 없는 상황이다. 만약 실적이 기대치를 밑돌면, 랠리를 이끌었던 로테이션이 빠르게 역전될 수도 있다.

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