소프트웨어 섹터, 21% 반등…AI 에이전트가 SaaS 가격 구조를 재편하다

트레이더들이 'SaaSpocalypse'라는 용어를 만들어내며 48시간 만에 소프트웨어 주식에서 2850억 달러가 증발한 지 3개월 만에, iShares Expanded Tech-Software ETF(IGV)는 5월에 21% 급등하며 2001년 10월 이후 최고의 월간 성과를 기록했다. 투자자들은 기업별로 단 하나의 질문에 따라 섹터를 재평가했다: 이 비즈니스는 자율형 에이전트가 반드시 거쳐야 할 길목에 있는가, 아니면 에이전트가 대체할 대상에 가격이 책정되어 있는가?

"2월 매도세는 제품 발표에 따른 충격이지, 펀더멘털 악화가 아니었습니다"라고 뱅크오브아메리카의 애널리스트 Tal Liani는 말했다. 그는 5월 18일 ServiceNow를 매수 의견에 목표가 130달러로, Salesforce를 시장수익률 하회 의견에 목표가 160달러로 동시에 커버리지를 재개했다. "에이전틱 AI 배치는 오케스트레이션, 권한 관리, 승인, 정책 시행 및 감사 가능성에 대한 필요성을 증가시키며, 이는 ServiceNow의 핵심 역량과 직접적으로 일치합니다."

Snowflake가 연료를 공급했다. 5월 27일, 데이터 플랫폼 기업은 2027 회계연도 1분기 매출 13억 9000만 달러(전년 대비 34% 증가)를 발표하고, 연간 제품 매출 가이던스를 56억 6000만 달러에서 58억 4000만 달러로 상향 조정했다. 또한 AWS와 5년간 60억 달러 규모의 Graviton 컴퓨팅 및 AI 인프라 계약을 체결하고, Model Context Protocol을 위한 엔터프라이즈 거버넌스를 구축하는 스타트업 Natoma를 약 1억 1000만 달러에 인수했다. Snowflake는 실적 발표 후 약 37% 급등했다. Constellation Research의 애널리스트들은 이를 "삽을 파는 것"에 비유했다. 즉, 데이터 인프라 기업들은 에이전트가 인간의 자리를 대체하는 것이 아니라 데이터를 소비할 때 혜택을 본다는 논리다.

시장은 이제 가격 모델 노출도를 기준으로 승자와 패자를 가려내고 있다. 에이전트 활동에 따라 수익이 확장되는 기업들(Snowflake와 같은 데이터 플랫폼, Datadog과 같은 관측 가능성 플레이어, ServiceNow 및 CrowdStrike와 같은 워크플로우 및 보안 플랫폼)은 급격히 반등했다. AI가 인간 사용자 수를 줄일 수 있는 시트(seat) 기반 시스템은 더 큰 회의론에 직면했다. Gartner는 2030년까지 포인트 제품 SaaS 도구의 35%가 AI 에이전트로 대체될 것으로 전망한다. Bain & Company와 Deloitte의 보고서에 따르면, 공급업체 간 시트 기반 가격 채택률은 이미 약 12개월 만에 21%에서 15%로 하락했다.

Salesforce의 질문은 여전히 미해결

Snowflake와 같은 날 발표된 Salesforce의 2027 회계연도 1분기 실적은 약세론을 복잡하게 만들었지만 해결하지는 못했다. 매출 111억 달러는 컨센서스 110억 5000만 달러를 상회했고, 조정 주당순이익 3.88달러는 예상치 3.12달러를 약 24%나 크게 웃돌았다. Agentforce의 연간 반복 매출(ARR)은 12억 달러에 도달하며 전년 대비 205% 증가했고, 출시 이후 2만 9000건의 거래가 체결됐다. 그러나 회사는 대화당, 플렉스 크레딧, 사용자당이라는 세 가지 가격 모델을 병행 운영 중인데, 이는 아직 실행 단계가 아닌 테스트 단계에 있음을 보여준다. 11% 증가한 연간 매출 가이던스 459억~462억 달러는 기대치를 소폭 밑돌았다. Salesforce는 호실적에도 불구하고 2026년 기준 약 30% 하락한 채 5월을 마감했다.

Liani가 Salesforce에 대해 제기한 세 가지 압박 포인트(신규 순 고객 추가 저조, 제한된 업셀 가능성, Agentforce의 실망스러운 수익화 경로)는 여전히 해결되지 않았다. 구조적 질문은 Agentforce의 소비 기반 수익이 기존 시트 기반 기반의 압축을 상쇄할 수 있을 만큼 빠르게 확장될 수 있느냐는 것이다. 한 분기의 가속화가 이에 대한 답이 될 수는 없다.

인프라 테제에도 한계

이번 반등은 부분적으로는 기계적 평균 회귀(mean reversion)이며, 부분적으로는 진정한 재평가다. Snowflake는 실적 발표 주간에 약 50% 상승했고, HubSpot은 단일 거래 세션에서 10% 올랐지만 여전히 연간 기준으로 약 46% 하락한 상태다. 중간 수준의 소프트웨어 기업들은 여전히 깊은 구덩이에서 탈출 중이다. Natoma의 MCP 게이트웨이는 인수 발표 시점까지 소수의 엔터프라이즈에만 배포되었으며, Fortune 500 IT 부서 내 에이전틱 워크로드의 대부분은 프로덕션 시스템이 아닌 파일럿 단계에 머물러 있다.

투자자들에게 단일 종목에 대해 잘못 판단할 때의 비용은 지수가 시사하는 것보다 훨씬 높다. Snowflake는 인프라 테제를 바탕으로 높은 배수에서 거래되고 있으며, ServiceNow는 오케스트레이션 논리에 힘입어 2026년 저점 대비 약 33% 회복했다. 그러나 에이전트 채택이 예상보다 더딜 경우, 인프라 종목들은 현재 수준에서 가장 큰 하방 리스크를 안고 있다. 2월의 장례식은 성급했다. 5월의 승리감 또한 지나칠 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 투자 조언을 구성하지 않습니다.