주요 내용:
- Strategy 주가 86달러까지 하락, 보유 비트코인 가치 아래로
- 17억 달러 배당 부담으로 2022년 이후 첫 비트코인 매도
- 세일러 "변동성은 자본 구조를 시험한다"며 STRC 25% 할인 거래 지적
주요 내용:

Strategy의 주가는 6월 25일 8% 하락한 86달러를 기록하며 2024년 2월 이후 최저치를 찍었다. 회사의 비트코인 조달 모델에 부담이 가해진 결과다.
"변동성은 자본 구조를 시험한다"고 Strategy의 집행회장 마이클 세일러는 6월 26일 X(옛 트위터)에 밝히며 비트코인에 대한 회사의 약속을 재확인했다. 투자자문사 Two Prime의 CEO 알렉산더 블룸은 세일러의 "반복된 방향 전환과 기존 계획과의 이탈"이 투자자 신뢰를 무너뜨렸으며, 특히 STRC를 은퇴 소득 상품으로 구매한 개인 투자자들의 실망감이 크다고 지적했다.
Strategy는 약 84만 7000개의 비트코인을 보유 중이며, 현재 가격 기준으로 약 510억 달러 규모다. 반면 회사의 시가총액은 약 310억 달러에 불과하다. 한때 비트코인 보유 가치의 3.4배에 달했던 프리미엄은 사실상 사라졌으며, mNAV 배수는 1.05배까지 압축됐다. 회사의 영구 우선주 STRC는 액면가 100달러 대비 25% 할인된 75달러에 거래되면서, 2026년 대부분의 비트코인 매수를 뒷받침했던 자금 조달 루프가 사실상 차단됐다. Strategy는 우선주에 대해 연간 17억 달러의 현금 배당 부담을 안고 있으며, 현금 보유액은 약 14억 달러로 대략 10개월 치를 충당할 수 있는 수준이다.
Strategy의 자금 조달 모델 붕괴는 현물 비트코인 ETF에서 자금이 이탈하고 있는 상황에서 비트코인 시장에서 가장 일관된 기관 매수자를 잃게 만든다는 의미를 갖는다. 비트코인은 6월 25일 21개월 만에 최저치인 5만 8131달러를 일시적으로 기록하며 2025년 10월 고점 12만 6000달러 이상 대비 하락세를 이어갔다. Strategy가 유리한 조건으로 다시 매수에 나서려면 주가가 약 183달러 이상으로 회복되어야 하며, 이는 비트코인이 약 9만 1500달러까지 상승해야 가능한 수준이다.
Strategy는 5월 말 약 250만 달러에 32개의 비트코인을 매도했다. 이는 2022년 이후 첫 매도로, SEC 제출 서류에서 회사는 우선주 배당금을 조달하기 위해 비트코인 매각 대금을 사용할 것이라고 밝혔다. 매도 규모는 전체 보유량의 약 0.004%에 불과했지만, 세일러가 "절대로 비트코인을 팔지 않겠다"는 기존 입장에서 선회한 점은 중요한 변화로 평가된다.
암호화폐 분석업체 크립토퀀트는 6월 25일 보고서에서 Strategy가 비트코인 매수를 중단하고 현금 보유액을 다시 확보해야 한다고 권고했다. 가격 하락기에 매수하는 전략이 빠른 속도로 미실현 손실을 키우고 있다는 이유에서다. JP모건 애널리스트들도 6월 초 비슷한 경고를 내며 신뢰 회복을 위해 달러 준비금을 다시 확충해야 한다고 결론지었다.
Strategy에 대해 강세 전망을 유지 중인 애널리스트 애덤 리빙스턴은 스트레스 테스트를 통해 비트코인이 2만 6600달러까지 폭락하고 자본시장이 폐쇄되며 회사가 의무 이행을 위해 코인을 매도해야 하는 시나리오를 분석했다. 최악의 경우에도 Strategy는 3년 후에도 73만 1000개 이상의 비트코인을 보유하며 생존할 수 있지만, 주당 비트코인 담보 가치는 약 94% 감소할 것으로 분석됐다.
Strategy의 부채는 대부분 장기물이며, 가장 이른 채권자의 풋옵션 행사 시점은 2027년 말이다. 당장의 압박은 부채 만기가 아닌 현금 배당이다. 자금 조달 루프가 재가동되려면 MSTR 주가가 약 183달러 이상으로 반등해야 하며, 이는 비트코인이 약 9만 1500달러 근처에서 거래될 때 가능한 수준이다.
본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 투자 조언을 구성하지 않습니다.