SAP 주가, 클라우드 실적 호조로 7% 상승했으나 AI 전략 우려 지속

SAP SE는 1분기 클라우드 매출이 59억 6,000만 유로를 기록하며 애널리스트 예상치를 근소하게 상회하고 주가를 끌어올렸으나, 비용이 많이 들고 불확실한 인공지능(AI) 전환에 대한 시장의 지속적인 의구심을 잠재우지는 못했습니다.

JP모건의 토비 오그를 포함한 애널리스트들은 보고서 발표 전 노트에서 "소비 기반 과금 모델로의 전환은 다소 미지수"라며, 이전의 클라우드 구독 방식으로의 전환보다 훨씬 이해하기 어려운 이번 전환의 과제를 강조했습니다.

이 독일 소프트웨어 거대 기업의 클라우드 매출은 블룸버그가 집계한 애널리스트 평균 예상치인 59억 유로를 소폭 웃돌았습니다. 그러나 미래 계약 성장의 핵심 지표인 현재 클라우드 수주 잔고는 고정 환율 기준 25% 성장하며 지난 분기 성장률과 동일한 수준을 보였는데, 이는 크리스티안 클라인 CEO가 이전에 "실망스러울 수 있는" 결과라고 설명했던 수치입니다. SAP의 미국 주식 예탁 증서(ADR)는 시간 외 거래에서 약 7% 상승한 반면, 프랑크푸르트 주식은 목요일 140.70유로로 마감하여 연초 대비 32% 하락했습니다.

투자자들의 핵심 우려는 신생 AI 기업들이 기업 프로세스를 자동화하여 SAP의 매출 기반을 잠식하고 기존 소프트웨어 구독을 쓸모없게 만들지 여부입니다. 클라인은 구독에서 AI 기반 소비 과금으로의 두 번째 대대적인 전환에 자신의 리더십을 걸고 있으며, 이는 새로운 AI 주도 시장에서 오라클 및 세일즈포스와 같은 경쟁사에 맞서 SAP의 관련성을 결정지을 수 있는 움직임입니다.

클라우드 성장이 위험한 AI 전환의 방패막이 역할

현재 SAP의 핵심 클라우드 사업 안정성은 전략적 개편을 위한 재정적 완충 역할을 하고 있습니다. 회사는 연간 클라우드 매출 전망치를 255억 유로에서 262억 유로 사이로 유지했습니다. 그러나 이러한 회복력은 주가 성과와 극명한 대조를 이룹니다. 시장이 AI 전환의 위험을 저울질하면서 주가는 올해 가치의 거의 3분의 1을 잃었습니다. 실적 발표 후 주가 상승은 새로운 전략에 대한 근본적인 지지라기보다는 낮은 기저에서 발생한 기술적 반등에 가까워 보입니다.

구독에서 소비로

이는 클라인이 이끄는 두 번째 주요 비즈니스 모델 전환으로, 2020년 온프레미스 소프트웨어 라이선스에서 클라우드 구독으로 전환했던 조치에 이은 것입니다. 당시에도 주가가 크게 하락했으나 회복하는 데 약 2년이 걸렸습니다. 현재의 전환은 더욱 복잡할 수 있습니다. 클라인은 예측 가능한 구독료에서 AI 사용량에 연동된 소비 기반 모델로 이동함에 따라 "단기적인 고통"을 경고했으며, 이 전략은 이미 초기 AI 도구와 관련해 일부 고객 및 파트너로부터 비판을 받았습니다.

SAP의 과제는 특히 마이크로소프트와 같은 기존 업체부터 민첩한 AI 네이티브 스타트업에 이르기까지 경쟁이 치열해지는 상황에서 자사의 통합 AI 기능이 소비를 유도할 만큼 충분히 가치 있다는 점을 고객과 투자자에게 설득하는 것입니다. ADR의 시간 외 7% 급등은 일부 투자자들이 약간의 매출 호조에 기대를 걸고 있음을 시사하지만, 정체된 수주 잔고 성장과 연초 대비 32% 하락은 회사가 장기적인 AI 비전에 대한 시장의 신뢰를 아직 얻지 못했음을 보여줍니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 제공되며 투자 조언을 구성하지 않습니다.