샌디스크, AI 메모리 부족으로 2028년까지 857% 급등

샌디스크의 2026년 상반기 857% 급등은 S&P 500 종목 중 최고 실적을 기록했으며, 분석가들은 AI 주도 메모리 부족이 최소 2028년까지 지속될 것으로 전망한다.

AI 기반 메모리 칩 부족으로 올해 샌디스크 주가는 857% 급등했으며, 데이터센터 수요에 공급이 따라잡지 못하면서 3분기에만 RAM 가격이 40~50% 상승할 것으로 예상된다.

"예상된 가격 급등은 서양 투자자들과 제프리스가 당초 예상했던 수준을 훨씬 웃돌고 있습니다,"라고 전 삼성 중국 임원이자 메모리 업계 컨설턴트인 에단 탄은 제프리스 에쿼티 리서치 분석가들을 위한 브리핑에서 밝혔다.

샌디스크의 회계연도 3분기 매출은 전년 대비 251% 급증해, 같은 기간 마이크론 테크놀로지의 196% 성장률마저 앞질렀다. 현재 샌디스크의 주가수익비율은 32.3배로, 1년 전 19.3배에서 크게 확대됐다. S&P 500 내 다른 메모리 및 AI 인프라 6개 종목도 올해 두 배 이상 상승했으며, 마이크론은 304%, 인텔은 278%, 웨스턴디지털은 271%를 기록했다.

이러한 부족 현상은 당분간 완화되기 어려울 것으로 보인다. 탄의 추정에 따르면 현대 반도체 기술 발전으로 2026년 공급량이 7~8% 증가하는 데 그치는 반면, AI 데이터센터 건설이 생산량의 더 큰 부분을 흡수하고 있다. 2028년에야 확장된 제조 역량과 중국의 낸드 생산량 증가가 격차를 줄이기 시작할 수 있을 것으로 예상된다.

메모리 가격, 미지의 영역 진입

삼성, SK하이닉스, 마이크론 등 3대 메모리 공급업체가 전 세계 DRAM 및 낸드 생산을 사실상 장악하고 있으며, 이들 모두 더 높은 이익률 때문에 소비자용 제품보다 서버용 메모리를 우선시하고 있다. 이러한 상업적 선택은 최종 사용자에게 직접적인 영향을 미친다: 탄이 제프리스와 공유한 전망에 따르면, RAM 부품 가격은 3분기에 전 분기 대비 4050% 급등한 후, 4분기에 추가로 3040% 상승할 수 있다.

탄은 2027년에 연간 4045% 상승을 예상한 후, 2028년에는 1520% 하락 가능성을 점쳤다. 이 다년 전망은 현재의 사이클이 과거 12~18개월 만에 공급이 따라잡던 전형적인 메모리 호황과 구조적으로 다르다는 점을 시사한다.

샌디스크의 펀더멘털, 경쟁사 압도

샌디스크의 재무 성과는 마이크론의 어닝 서프라이즈로 인해 높아진 기대치마저 초과했다. 이 회사의 회계연도 3분기 매출은 전년 대비 251%, 전 분기 대비 97% 증가해 각각 196%와 75%를 기록한 마이크론의 수치를 모두 상회했다. 지난 두 분기 동안 순이익은 644%와 7,903% 폭증했으며, 막 마감된 6월 분기에는 11,500% 성장이 예상된다.

지난주 발표된 마이크론의 회계연도 3분기 실적은 이번 사이클의 강세를 확인해줬다. 마이크론은 가이던스를 크게 상회했으며, 투자자들에게 이번 분기에도 전 분기 대비 20% 이상의 매출 성장을 기대하라고 전했다. 또한 마이크론은 전형적인 제품 사이클을 훨씬 넘어서는 매출 가시성을 제공하는 다년간 전략 고객 계약을 공개했는데, 이는 빅테크 기업들이 단기 가격 조정에 베팅하기보다는 메모리 공급을 확보하고 있음을 보여주는 신호다.

샌디스크는 다음 달 8월 분기 실적을 발표할 예정이며, 마이크론의 선례를 고려할 때 유사한 다년 계약 체결 소식이 나올 가능성이 있다.

승자와 패자

메모리 호황은 반도체 업계 전반에 걸쳐 명확한 승자와 패자를 만들어냈다. 샌디스크와 마이크론 외에도 인텔은 미국 정부와 엔비디아가 파운드리 사업에 지분을 투자하고, 애플 등이 칩 제조 제약 속에서 인텔의 생산 역량을 활용할 계획을 세우면서 올해 278% 급등했다. 마벨 테크놀로지는 아마존닷컴과의 맞춤형 AI 칩 설계 사업을 통해 250% 상승했다.

수익 집중도는 극단적이다. 제프리스 트레이딩 데스크 분석가 제프리 파부자에 따르면, 단 10개 종목이 나스닥100의 상반기 20% 상승분의 거의 대부분을 차지했으며, 마이크론 단독으로 지수 수익률의 26%를 기여했다. S&P 500의 경우, 동일한 10개 종목이 지수 10% 상승분의 78%를 견인했다.

패자도 마찬가지로 분명하다. 서비스나우, 세일즈포스, 인튜이트를 포함한 소프트웨어 종목들은 투자자들이 애플리케이션 레이어에서 인프라 플레이로 자금을 이동시키면서 상반기 가장 큰 하락세를 보였다. 구겐하임의 존 디푸치는 이번 주 세일즈포스에 대한 투자의견을 중립에서 매수로 상향 조정하면서 "현재 주가에 반영된 종말 시나리오는 현실과 맞지 않는다"고 주장했다.

투자자들이 주목해야 할 사항

샌디스크의 밸류에이션은 주가와 함께 극적으로 확대됐지만, 펀더멘털 스토리는 여전히 상승 여력이 남아 있을 수 있다. 32.3배의 선행 주가수익비율은 AI 인프라 지출이 제공하는 다년간의 가시성을 반영한 프리미엄을 의미한다. 만약 샌디스크가 마이크론처럼 8월에 유사한 다년 고객 계약을 발표한다면, 현재의 밸류에이션은 정당화될 수 있다.

리스크는 메모리 사이클이 예상보다 빨리 정점에 도달하는 것이다. CXMT와 같은 중국 공급업체들은 EUV 리소그래피 장비를 포함한 첨단 제조 도구에 대한 접근 제한으로 인해 2026년이나 2027년에 공급을 늘리는 데 제약을 받고 있다. 그러나 제조 역량이 예상보다 빠르게 확장되거나 AI 자본지출 증가세가 둔화된다면, 샌디스크 랠리를 견인해온 가격 결정력이 빠르게 역전될 수 있다.

현재로서는 데이터가 한 방향을 가리키고 있다. AI 데이터센터는 글로벌 메모리 생산량의 점점 더 큰 비중을 소비하고 있으며, 소비자 기기는 더 높은 부품 비용에 직면해 있고, 공급 대응은 여전히 수년이 걸릴 전망이다. 낸드 플래시에 대한 가장 순수한 공개 시장 베팅인 샌디스크는 이러한 역학의 중심에 서 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.