샌디스크 14% 급락, AI 메모리 호황에 공급 우려 제기

샌디스크 주가의 하루 14% 급락으로 약 440억 달러의 시장 가치가 증발했지만, 이번 매도세는 메모리 수요보다는 AI 하드웨어에 대한 투자 심리를 더 잘 보여준다.

샌디스크(Sandisk Corp.) 주가는 7월 2일 14% 급락해 1,745달러에 마감했다. 이는 AI 컴퓨팅 공급이 수요를 따라잡고 있다는 우려 속에 마이크론 테크놀로지, 삼성전자, SK하이닉스 등 메모리 칩 업종 전반에 걸친 글로벌 매도세의 일환이었다.

"이번 매도세는 메타 플랫폼이 잉여 AI 컴퓨팅 용량을 외부 고객에게 판매할 계획이라는 보고서에서 촉발됐으며, 트레이더들은 이를 컴퓨팅 부족 현상이 완화되고 있다는 신호로 해석했습니다."라고 반도체 종목을 담당하는 애널리스트 다니엘 스파크스는 말했다. "7월 2일 샌디스크 자체 사업에는 아무런 변화가 없었습니다."

이러한 하락세는 샌디스크가 직전 분기 대비 거의 두 배 증가한 59억 5000만 달러의 역대 최대 회계연도 3분기 매출을 발표한 이후에 나온 것이다. 조정 총마진율은 51.1%에서 78.4%로 급등했다. 데이터센터 스토리지 매출은 약 15억 달러로 3배 증가했으며, 회사는 최소 420억 달러 규모의 다년 공급 계약을 체결했다. 경영진은 회계연도 4분기 매출 가이던스로 77억 5000만 달러에서 82억 5000만 달러를 제시해, 방금 발표한 분기 실적을 크게 웃돌았다.

투자자들에게 남은 질문은 고점 대비 25%의 하락폭이 올해 700% 이상 상승했던 주식의 건강한 조정인지, 아니면 메모리 사이클이 전환되고 있다는 첫 신호인지 여부다. 샌디스크의 주가는 과거 12개월 기준 주가수익비율(PER)이 약 59배에 거래되고 있지만, 회사가 현재의 수익 궤도를 유지할 경우 선행 PER은 약 12배로 압축된다.

펀더멘털이 말하는 다른 이야기

지난해 웨스턴디지털에서 분사한 샌디스크는 AI 데이터센터에 점점 더 많이 공급되는 스토리지 칩인 낸드플래시 메모리를 생산한다. 헤드라인을 장식하는 HBM(고대역폭 메모리)과 달리, 낸드는 AI 모델이 생성하는 출력값을 저장한다. 하이퍼스케일러들이 인프라 구축에 경쟁적으로 나서면서 엔터프라이즈 스토리지 드라이브 사업은 호황을 누리고 있다.

4월 초 마감된 회계연도 3분기 실적에서 샌디스크의 매출은 59억 5000만 달러로 전년 동기 대비 251% 증가했으며, 시장 컨센서스를 25.68% 상회했다. 비일반회계기준(Non-GAAP) 주당순이익(EPS)은 23.41달러로 시장 추정치 14.66달러를 크게 웃돌았다. 데이터센터 부문만으로도 전년 대비 645% 증가한 14억 7000만 달러의 매출을 기록했으며, AI 하이퍼스케일러들이 낸드 공급을 두고 입찰 경쟁을 벌였다.

경영진은 또한 6억 5000만 달러의 부채를 상환해 현재 장기 부채 잔액이 제로인 재무상태표를 운영하고 있다. 해당 분기 잉여현금흐름(FCF)은 29억 9000만 달러에 달했다. 회계연도 4분기 전망 가이던스는 매출 77억 5000만82억 5000만 달러, Non-GAAP EPS 3033달러로 제시됐다.

사라지지 않는 사이클 논쟁

메모리는 항상 호황과 불황을 반복해 왔으며, 낸드플래시는 역사적으로 반도체 업계에서 가장 상품화되고 가격에 민감한 영역 중 하나였다. 공급이 부족할 때는 가격이 급등했다가 업계가 과잉 생산에 나서면 폭락한다. 420억 달러의 계약 매출은 일부 완충 장치를 제공하지만, 경기 순환 위험을 완전히 제거하지는 못한다.

애널리스트들은 여전히 낙관적이다. 번스타인은 샌디스크의 비즈니스 모델이 근본적으로 변화했다며 목표가를 업계 최고인 3,000달러로 상향 조정했다. 뱅크오브아메리카는 다년 계약이 역사적으로 메모리 업계를 괴롭혀 온 현물 시장 변동성을 피하는 데 도움이 된다며 2,500달러의 목표가를 설정했다. 씨티와 캔터 피츠제럴드도 각각 목표가를 2,500달러와 2,900달러로 상향했다.

그러나 기술적 신호는 경고를 보내고 있다. 주식의 상대강도지수(RSI)는 81에서 46으로 하락하며 약세 다이버전스를 형성했고, 현재 주가는 100일 이동평균선인 1,285달러를 크게 웃돌고 있다. 일부 트레이더들은 와이코프 분배 패턴을 감지하며 주식이 마크다운 단계에 진입했을 수 있다고 본다.

투자자들에게 핵심 긴장감은 샌디스크의 뛰어난 펀더멘털과, 사이클 정점을 새로운 정상으로 착각한 이들에게 가혹한 대가를 치르게 했던 메모리 업계의 오랜 역사 사이에 존재한다. 회사가 현재 수익 궤도를 유지한다고 가정할 때 약 12배의 선행 PER은 시장이 이미 도래하지 않은 경기 침체를 가격에 반영하고 있음을 시사한다. 하지만 DRAM과 낸드 현물 가격 상승률이 1분기 60%에서 2분기 각각 18%와 15%로 둔화됨에 따라 그 궤적은 주목할 필요가 있다. 이번 주 발표 예정인 삼성전자의 분기 실적은 가격 상승 논리가 지속될 수 있는지에 대한 다음 주요 신호를 제공할 것이다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.