사상 최대 1.4조 달러 증거금 부채, 위험한 주식시장 레버리지 부추겨

주식시장의 사상 최고 랠리는 빌린 돈 위에 세워지고 있다 — 그리고 그 빌린 돈은 스스로를 키우고 있다.

핀라(Finra) 데이터에 따르면 헤지펀드부터 개인 투자자까지 AI 관련 주식의 상승을 쫓기 위해 레버리지를 확대하면서 미국의 증거금 부채는 5월에 전년 동기 대비 54% 증가한 사상 최대인 1조 4천억 달러를 기록했다. 기초 주식의 일일 움직임을 2배 또는 3배로 추종하는 고위험 레버리지 상장지수펀드(ETF)는 3월 말 이후 자산이 거의 두 배로 늘어 2,200억 달러에 달했다고 팩트셋(FactSet) 데이터가 보여준다.

"우리가 완전히 이해되지 않은 의도치 않은 레버리지를 쌓아가고 있는 것이 두렵다"고 내이션와이드(Nationwide) 투자운용그룹의 마크 해킷 수석 시장 전략가는 말했다. "복권 심리를 가진 사람들이 레버리지 ETF에 옵션을 사기 위해 증거금을 사용하고 있다. 이는 서너 겹의 레버리지다."

가장 인기 있는 레버리지 펀드 상품은 기술주와 반도체주 지수, 그리고 테슬라(Tesla Inc.), 엔비디아(Nvidia Corp.), 스페이스X(SpaceX) 등 개별 종목을 추종한다. 디렉시온 3X 불 반도체 ETF(Direxion 3X Bull Semiconductor ETF)는 3월 말에서 6월 말 사이에 약 700% 급등했으며, 같은 기간 마이크론 테크놀로지(Micron Technology Inc.)의 300% 상승을 크게 웃돌았다. 그러나 위험도 그만큼 증폭된다: 6월 5일, 같은 펀드는 단 하루 만에 31% 폭락하며 설계대로 벤치마크 지수 하락폭의 약 3배를 기록했다.

바클레이즈(Barclays Plc) 애널리스트들은 레버리지 펀드들이 3월 말 이후 개별 종목과 지수에 연계된 약 3,000억 달러 상당의 파생상품을 매수한 것으로 추정한다. 이러한 매수는 시장 조성자들로 하여금 기초 주식에 대한 수요를 촉발했다. 시장 조성자들은 자신들이 작성한 파생상품 계약에 대한 익스포저를 헤지하기 위해 주식을 매수하는데, 이러한 역학은 올해 주식시장 일부 영역에서 급등세에 거의 확실히 기여했다.

"단기간에 이 포지션이 청산되어야 할 경우 대처해야 할 다소 무서운 수치다"라고 바클레이즈의 알렉산더 알트만 글로벌 주식 전술 전략 책임자는 수요일 고객들에게 말했다. "이는 의심할 여지 없이 현재 가장 큰 재량 외 리스크 동인이다."

이러한 위험은 반도체 주가 급등이 두드러지고 레버리지를 쌓으려는 투자자들이 넘쳐나는 한국 시장에서 극적으로 표면화되었다. 한국 주식은 급변동하며 하락 손실을 제한하기 위한 서킷브레이커가 발동되었다. 삼성전자(Samsung Electronics Co.)와 SK하이닉스(SK Hynix Inc.) 등 인기 종목을 추종하는 대규모 레버리지 펀드와 관련된 거래는 최근 몇 주간 이들 종목의 일평균 거래량의 절반가량을 차지하며 주가 변동을 양방향으로 확대시켰다.

한국의 최고 금융당국자는 레버리지 단일종목 펀드의 출시를 막지 못한 것을 후회한다고 밝혔다. "이는 고위험 상품이며, 보유자의 약 92%가 개인 투자자인 것으로 보인다"고 이찬진 금융감독원장은 기자간담회에서 말했다.

미국에서는 찰스 슈왑(Charles Schwab Corp.)이 이달 초 고객 레버리지를 억제하기 위해 움직였으며, 증거금 요건을 강화하고 새로운 기준을 초과한 투자자들에게 증거금 콜을 발행했다고 블룸버그가 보도했다.

주가가 하락하면 레버리지 펀드의 자산이 줄어들어 추종 주식에 대한 익스포저를 축소해야 하며, 이는 빠르게 심각한 손실로 이어질 수 있는 악순환이다. 주말을 앞두고 미국과 이란이 호르무즈 해협 주변에서 공격을 주고받은 상황에서 6월 고용보고서가 목요일 발표 예정인 가운데, 강제 디레버리징을 촉발할 변동성 급등 가능성이 높아지고 있다.

"레버리지 펀드가 충분히 커지면, 그 펀드가 연결된 기초 주식에 상당한 영향을 미치기 시작할 수 있다 — 트레이더들은 이를 '꼬리가 개를 흔드는 현상'이라고 부른다"고 ETF.com의 데이브 나딕 리서치 디렉터는 말했다. "사전에 알려진, 가격에 무관심한 매수자와 매도자가 존재하는 한, 문제가 발생한다."

국제결제은행(BIS)은 지난주 일요일, 5대 하이퍼스케일러가 2025년과 2026년에 AI 관련 자본지출에 1조 달러 이상을 쏟아부을 예정이며, 이는 AI 주도 투자 지출이 과도할 경우 일부 경제를 경기침체로 빠뜨릴 수 있는 급격한 반전을 위협할 수 있다고 경고했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.