4월 PCE 인플레이션 연간 3.8% 유지, 금리 인하 기대감 약화

연방준비제도(Fed)가 선호하는 인플레이션 지표가 4월 3.8%를 유지했지만, 월간 수치는 예상보다 낮게 나와 금리 인하가 언제 시작될 수 있을지에 대한 명확성을 거의 제공하지 못했다.

"올해 하반기 금리 인하를 기대하는 사람들은 생각을 접어야 합니다. 이런 데이터는 2026년은 물론 내년 전체에 걸쳐 금리 인하 가능성이 점점 더 낮아지고 있음을 시사합니다"라고 노스라이트 자산운용(Northlight Asset Management)의 최고투자책임자 크리스 자카렐리(Chris Zaccarelli)는 말했다.

상무부 경제분석국은 목요일 개인소비지출(PCE) 가격 지수가 전년 동기 대비 3.8% 상승했다고 발표했다. 이는 3월 수치이자 경제학자들의 예상치와 일치한다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제외한 근원 PCE는 3.2%에서 3.3%로 상승했다. 월간 기준으로 헤드라인 PCE는 0.4% 상승해 0.5% 컨센서스를 밑돌았고, 근원 PCE는 0.2% 상승해 0.3% 예상치를 하회했다. 10년물 국채 수익률은 데이터 발표 후 4.49% 아래로 하락했으며, 주가 선물은 이전 손실을 축소했다. 다우존스 산업평균지수 선물은 0.2% 하락했고, 나스닥 100과 S&P 500 선물은 거의 보합권을 보였다.

이 데이터는 연준의 향후 정책 경로를 복잡하게 만든다. 1분기 국내총생산(GDP)은 당초 2.0%에서 1.6%로 하향 조정된 반면, 개인 소득은 4월에 0.4% 증가할 것이라는 예상과 달리 보합을 기록했다. 이러한 조합은 스태그플레이션 우려를 불러일으킨다. 연준의 인플레이션 목표치는 연간 2%이며, 현재 수치는 그 거의 두 배 수준에 머물러 있다. 다음 정책 결정은 6월 17~18일로 예정되어 있다.

지속적인 인플레이션은 부분적으로 중동 분쟁과 관련된 유가 상승의 영향을 반영한다. 서부 텍사스산 중질유(WTI)는 목요일 미국과 이란이 군사적 공격을 주고받았다는 보도 이후 배럴당 90.70달러로 2.3% 상승했으며, 브렌트유는 2.1% 상승한 96.25달러를 기록했다. 에너지 비용 상승은 운송 및 생산 비용으로 직접 이어져 연준이 억제하려는 물가 압력을 가중시킨다.

헤드라인 PCE가 3.5%를 초과하며 두 달 연속 상승한 것은 연준이 여전히 금리를 인상하고 있던 2023년 중반 이후 처음이다. 당시 시장이 금리 경로를 재평가하면서 S&P 500은 이후 6주 동안 4.2% 하락했다. 현재 상황은 한 가지 중요한 측면에서 차이가 있다. 즉, 인플레이션 고조와 함께 성장이 둔화되고 있다는 점이다. 1분기 GDP 하향 조정과 개인 소득 보합세는 소비자들이 2025년 내내 지출을 유지해 온 저축 완충재가 바닥나고 있을 수 있음을 시사한다.

골드만삭스는 지난주 보고서에서 "국채 수익률 상승과 경기 둔화 또는 인플레이션 압력이 결합돼 주식 시장 조정을 촉발할 위험이 커지고 있다"고 경고했다. 클리블랜드 연준의 인플레이션 나우캐스팅(Nowcasting) 모델은 5월 헤드라인 PCE가 4.06%, 근원 PCE가 3.36%까지 추가 상승할 것으로 전망해 인플레이션 문제가 해결과는 거리가 멀다는 점을 시사한다.

시장에 미치는 영향은 명확하다. 인플레이션이 3.5% 이상에서 고착되는 동안 성장이 둔화된다면, 연준은 약화되는 경제에 긴축을 강행하거나 목표치를 상회하는 인플레이션을 더 오래 용인해야 하는 선택에 직면한다. 익일 인덱스 스왑(OIS)은 현재 연말까지 금리 인하가 없을 것으로 가격에 반영하고 있으며, 이는 자카렐리의 논평이 뒷받침하는 견해다. 금은 목요일 온스당 4,380달러로 1.5% 하락했고, 비트코인은 전날 고점인 75,300달러 이상에서 73,400달러로 하락하며 위험 자산 전반이 지속적인 긴축 통화 정책 전망에 대해 광범위하게 재평가되었다.

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