팔란티어 29% 급락…AI 열풍, 가치 평가 현실에 직면하다

팔란티어 테크놀로지스(Palantir Technologies Inc.)가 10월 이후 시가총액의 4분의 1 이상을 잃었다. 기업용 AI 도입의 상징이었던 이 기업이 더 이상 성장을 위해 어떤 가격도 기꺼이 지불하려 하지 않는 시장과 마주했기 때문이다.

팔란티어의 가속화되는 펀더멘털과 붕괴하는 주가 사이의 괴리는 소프트웨어 업종에서 가장 논란이 큰 거래 중 하나로 자리 잡았다. 1분기 매출은 전년 동기 대비 85% 증가한 16억 3000만 달러를 기록했고, 미국 상업 매출은 133% 급증했다. 경영진은 연간 가이던스를 10% 포인트 상향 조정해 71% 성장률을 제시했다. 그럼에도 주가는 128.47달러로, 2월의 207.52달러에서 하락했으며 160.42달러인 200일 이동평균선도 밑돌고 있다.

"사업은 그 어느 때보다 강력하지만, 주가수익비율(P/E)은 그 어느 때보다 논란이 많다"고 알렉스 카프(Alex Karp) 팔란티어 최고경영자는 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 말했다. "당사의 Rule of 40 점수는 145%로 치솟았습니다. 이는 엔비디아(Nvidia)와 마이크론(Micron) 같은 동종 AI 인프라 기업들만이 달성한 성과입니다."

밸류에이션 계산은 냉혹하다. 팔란티어의 선행 주가수익비율(P/E)은 142배, 12개월 선행 P/E는 88배이며, 주가매출비율(P/S)은 59배에 근접한다. 29% 하락한 후에도 주가는 수년 간의 완벽한 성장을 가격에 이미 반영하고 있다. 울프 리처드는 이달 초 팔란티어에 대한 투자의견을 언더퍼폼(Underperform)에서 피어 퍼폼(Peer Perform)으로 상향 조정했지만 — 시장 최고의 기업용 AI 제품-시장 적합성을 보유했다고 평가하면서도 — 목표주가는 제시하지 않았다. 이는 그동안 약세 입장을 고수해 온 증권사로서는 의미심장한 확신 부족의 신호다.

SaaS-pocalypse가 팔란티어를 강타하다

더 넓은 소프트웨어 업종 전반에서 성장을 위한 고가 프리미엄에 대한 재평가가 진행 중이다. 팔란티어의 하락은 고(高) P/E 멀티플 SaaS 종목에서 자금이 이탈하는 흐름을 반영한다. 금리 상승과 AI 수익화에 대한 회의론이 투자자들로 하여금 약속보다 단기 이익을 요구하게 만들었기 때문이다. 회사의 순달러 보존율(Net Dollar Retention)은 150%, 미국 상업 부문 잔여 계약 가치는 49억 2000만 달러(전년 대비 112% 증가)로 다분기 가시성을 확보했지만, 시장은 백로그(계약잔고)를 넘어 지속 가능성의 문제를 주목하고 있다.

예측 시장은 이러한 비관론을 반영한다. 폴리마켓(Polymarket) 트레이더들은 6월 중순 팔란티어 하락 확률을 97%로 책정했으며, 6월 중간 주가 목표치는 126달러 부근이고 168달러 도달 확률은 5%에 불과하다. 임원 매매 활동도 또 다른 우려 요인이다: 카프, 코헨, 산카르 이사들은 5월 20일 132~137달러 사이에서 총 88만 주 이상을 처분했지만, 이후 4명의 이사가 6월 4일 주식을 매수했다.

마이클 버리(Michael Burry)의 사이언 에셋 매니지먼트(Scion Asset Management)는 팔란티어를 "AI 애플리케이션 내러티브에만 의존하는 모래성"이라고 공개적으로 비판했으며, 이 발언은 6월 초 레딧(Reddit)의 r/stocks 게시판을 장악했다. 약세론의 핵심 주장은 85%의 매출 성장률조차 금리 상승 환경에서 세 자릿수 주당순이익(EPS) 배수를 정당화할 수 없다는 것이다.

강세론에는 여전히 신봉자들이 있다

모두가 매도하는 것은 아니다. 아르거스(Argus)는 5월 팔란티어에 대한 투자의견을 홀드(Hold)에서 매수(Buy)로 상향 조정하며 목표주가 190달러를 제시했고, 24/7 월스트리트(24/7 Wall St.)는 매수 의견과 162달러 목표주가(20% 상승 여력)를 유지하고 있다. 강세론은 세 가지 기둥에 기반한다: 골든 돔(Golden Dome) 국방 프로그램(애널리스트들은 총 가용 지출 규모를 1850억 달러로 추정), 팔란티어의 AIP 플랫폼(12개월간 메이븐 스마트 시스템(Maven Smart System) 사용량 4배 증가), 그리고 1분기 57%의 잉여현금흐름(FCF) 마진(경영진에게 재투자를 위한 충분한 자본 제공).

다음 예정된 촉매는 2026년 3분기 실적 발표(예상 8월 3일)다. 그때까지 주가가 122.68달러(52주 신저가) 위에서 버틸 수 있는지 여부가 현재 가격대가 매수 기회인지, 추가 하락 전 일시적 멈춤인지를 결정할 것이다.

투자자들에게 질문은 팔란티어의 71% 매출 성장률과 0.51배의 PEG 비율(이 정도 성장 속도의 기업치고는 낮은 수준)이 여전히 87배를 웃도는 12개월 선행 P/E를 보상해줄 수 있는지 여부다. 시장은 사실상 성장 둔화에 베팅하고 있다. 둔화되지 않는다면, 이번 매도세는 진입점이었던 것으로 판명될 수 있다. 둔화된다면, 멀티플 압박은 더 진행될 여지가 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.