핵심 요약:
- OpenAI의 2025년 매출은 3배 증가한 130억 7,000만 달러를 기록했지만, 영업손실은 210억 달러에 달함
- 연구개발비 191억 8,000만 달러가 최대 지출 항목으로, 이 중 105억 9,000만 달러는 마이크로소프트에 지급
- GAAP 기준 순손실 385억 3,000만 달러에는 415억 5,000만 달러의 일회성 구조조정 비용 포함
뒤로
OpenAI, 매출 3배 급증한 130억 달러…영업손실 210억 달러로 확대
OpenAI의 감사 완료된 2025년 재무제표는 역사상 거의 모든 엔터프라이즈 소프트웨어 기업보다 빠르게 매출을 확장하면서도, 프런티어 AI의 경제성에 근본적인 의문을 제기할 속도로 현금을 소진하고 있는 기업의 모습을 보여준다.
블로거 에드 지트론이 최초 공개하고 파이낸셜 타임스가 독자적으로 검증한 감사 재무제표에 따르면, OpenAI는 2025년 130억 7,000만 달러의 매출을 기록하며 전년도 37억 달러 대비 3배 이상 성장했다. 그러나 총 비용과 지출은 약 340억 달러에 달해 약 210억 달러의 영업손실을 기록했다. 이는 2024년 87억 8,000만 달러에서 확대된 수치다.
"매출 궤적은 어떤 기준으로 보더라도 이례적이지만, 비용 구조는 프런티어 AI의 냉혹한 수학을 드러낸다"고 D.A. 데이비드슨의 매니징 디렉터 길 루리아는 말했다. "OpenAI는 들어오는 1달러당 1.60달러를 지출하고 있으며, 가장 큰 항목인 191억 8,000만 달러의 연구개발비는 정점을 찍을 기미조차 보이지 않는다."
GAAP 기준 순손실 385억 3,000만 달러에는 OpenAI의 비영리에서 영리 법인으로의 전환과 관련된 약 415억 5,000만 달러의 비현금성 비용(전환사채의 공정가치 변동 및 워런트 부채 포함)이 포함되어 있다. 이를 제외한 조정 손실은 약 80억 달러라고 파이낸셜 타임스 소식통은 전했다. 이 구분은 중요하다. 385억 달러는 구조조정의 회계적 산물일 뿐, 현금 소진율을 측정하는 지표는 아니다.
손실 이면의 비용 구조
연구개발비는 2025년 191억 8,000만 달러로 전년도 78억 1,000만 달러에서 증가하며 가장 큰 지출 항목을 차지했다. 이 중 105억 9,000만 달러는 클라우드 컴퓨팅 및 모델 훈련 인프라에 대한 기업간 대금으로 마이크로소프트에 지급됐다고 아스 테크니카의 항목별 보고는 전했다. 매출원가(ChatGPT 및 API 고객 대상 추론 실행 비용)는 26억 5,000만 달러에서 75억 달러로 증가하며 수억 명의 사용자에게 서비스를 제공하는 데 필요한 막대한 컴퓨팅 요구량을 반영했다.
판매 및 마케팅 지출은 11억 1,000만 달러에서 57억 3,000만 달러로 급증했으며, 이는 OpenAI가 엔터프라이즈 영업팀과 소비자 브랜드 마케팅에 대규모 투자를 단행했기 때문이다. 일반관리비는 9억 700만 달러에서 15억 7,000만 달러로 증가했다.
비용 대비 매출 비율은 전년 대비 개선됐다(2024년에는 매출 1달러 창출에 2.37달러를 지출했으나 2025년에는 1.60달러로 감소). 하지만 여전히 고성장 기업에 대해 소프트웨어 투자자들이 일반적으로 요구하는 'rule-of-40' 기준에는 크게 미치지 못한다.
AI 업계에 주는 의미
OpenAI의 재무제표는 프런티어 AI 개발의 경제성에 대한 가장 명확한 창을 제공한다. 이 회사의 130억 달러 매출은 이미 워크데이나 서비스나우 같은 기성 엔터프라이즈 소프트웨어 기업들의 연간 매출을 넘어섰지만, 연구개발비만으로도 대부분의 AI 스타트업 전체 시가총액보다 크다.
세 가지 손실 지표(영업손실 210억 달러, GAAP 손실 385억 달러, 조정 손실 약 80억 달러)는 신중한 해석이 필요하다. 조정 수치는 영업활동 현금 손실에 가장 가까운 지표로, OpenAI가 2025년 일회성 구조조정 비용을 제외하고 약 80억 달러를 현금으로 소진했음을 시사한다. 더 인포메이션이 이전에 보도한 내부 경영 문서는 2026년 140억 달러 손실을 전망했지만, 이 추정치는 2025년 감사 결과보다 먼저 나온 것이다.
OpenAI는 올해 후반 예상되는 기업공개(IPO)를 위해 SEC에 서류를 제출한 상태여서, 이 수치들은 S-1에 포함될 내용의 미리보기 역할을 한다. OpenAI의 수익성 달성 능력은 연구개발비 증가율을 늦추면서도 앤스로픽, 구글의 딥마인드, 메타 같은 경쟁사들과의 성능 경쟁에서 뒤처지지 않을 수 있느냐에 달려 있다. 57억 3,000만 달러의 마케팅 예산을 줄이는 것은 더 쉬운 선택이지만, 중요한 순간에 엔터프라이즈 도입을 늦출 수 있다.
AI 인프라 투자를 평가하는 투자자들에게 이 데이터는 냉혹하다. 퍼스트무버 이점과 구글, 애플에 버금가는 소비자 브랜드를 가진 세계에서 가장 저명한 AI 기업조차도 버는 것보다 훨씬 더 많이 지출하고 있다. OpenAI가 2~3년 내에 영업 손익분기점에 도달하지 못한다면, 그 영향은 자체 기업가치를 넘어 클라우드 제공업체와 칩 제조사들이 베팅하고 있는 5,000억 달러 규모의 AI 인프라 지출 전망 자체에 의문을 제기하게 된다.
본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
