엔비디아, SMH 대비 73포인트 뒤처져…칩 가격 약세 베팅 확산

엔비디아 주가가 2026년 들어 12% 상승에 그치며 반에크 반도체 ETF(SMH)의 85% 급등을 크게 밑돌고 있다. 칼시(Kalshi) 예측 시장 트레이더들은 칩 가격이 하락할 가능성이 점점 더 높아지고 있다고 베팅하고 있다.

"시장은 단일 종목 AI 승자 테마에서 더 광범위한 인프라 구축으로 순환매가 일어나고 있다"고 번스타인의 애널리스트 스테이시 라스곤은 분석했다. "메모리와 네트워킹 분야가 추가적인 투자 유입을 흡수하고 있다."

엔비디아의 최근 분기 매출은 810억 달러로 전년 동기 대비 85% 증가했으며, 매출총이익률은 74%를 상회했다. 약 23.5배에 달하는 선행 주가수익비율(PER)은 5년 평균 34배를 크게 밑도는 수준으로, 투자자들이 이미 성장 둔화를 할인하고 있음을 시사한다. 3개 분기에 걸친 950억 달러의 공급망 의무는 최소 2850억 달러의 미래 매출을 의미한다.

이러한 괴리가 중요한 이유는 엔비디아가 이번 AI 사이클을 정의해온 종목으로, 2025 회계연도 매출 2150억 달러, 순이익 1200억 달러를 기록했기 때문이다. 칼시 트레이더들이 예상하는 대로 칩 가격이 하락한다면, 엔비디아의 투자 논리의 핵심인 가격 결정력은 AI 붐 이후 첫 번째 진정한 시험대에 오르게 된다.

표면 아래 숨겨진 순환매

월가의 관심은 엔비디아의 독보적인 GPU 라인업에서 메모리 칩 및 AI 인프라 관련 종목으로 이동하고 있다. SMH의 85% 랠리는 메모리 업체 마이크론 테크놀로지와 SK하이닉스 등 더 넓은 범위의 반도체 종목들의 상승을 반영한다. 이들 기업은 프로세서 공급사와 관계없이 AI 데이터센터 구축의 수혜를 입는다.

예측 시장 플랫폼 칼시에서는 트레이더들이 향후 6개월간 GPU 평균판매가격(ASP) 하락 확률을 점점 더 높게 평가하고 있다. 애널리스트 추정에 따르면, 개당 약 3만 달러에 판매되는 엔비디아의 H200 GPU는 하이퍼스케일러 고객 기준 투자 회수 기간이 2.3년이다. 그러나 지속적인 가격 하락은 엔비디아를 역사상 가장 가치 있는 반도체 기업으로 만든 마진을 압박할 것이다.

베라 루빈과 다음 행보

엔비디아의 대응은 두 가지 방향이다. 올해 하반기, 회사는 2000억 달러 규모의 CPU 시장을 겨냥한 첫 번째 독립형 중앙처리장치(CPU)인 '베라 루빈(Vera Rubin)'을 출시할 계획이다. 또한 개인용 컴퓨터를 위해 GPU와 CPU 코어를 결합한 슈퍼칩도 준비 중이며, 데이터센터 가속기를 넘어 전체 시장을 확장하고 있다.

7100억~7250억 달러에 달하는 하이퍼스케일러의 자본지출(CapEx) 가이던스는 수요 하방 지지를 제공한다. 아마존닷컴, 마이크로소프트, 알파벳 — 모두 자체 AI 칩을 개발 중인 이들 기업 — 은 여전히 엔비디아의 최대 고객사로, 가장 큰 구매자가 동시에 가장 강력한 경쟁자가 되는 독특한 구도를 형성하고 있다.

투자자에게 주는 의미

엔비디아 주식은 선행 PER 23.5배에 거래되며, 이는 5년 평균 34배 대비 할인된 수준으로, 시장이 이미 성장 둔화를 가격에 반영했음을 의미한다. 만약 베라 루빈이 성공적으로 생산에 돌입하고 실적이 시장 예상을 상회할 경우, 역사적 배수로의 재평가가 이뤄지며 시가총액이 1조 달러 이상 증가할 수 있다. 그러나 칩 가격이 예상보다 빠르게 하락한다면 밸류에이션 하단은 더 내려갈 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.