MSTU, 레버리지 부식으로 98% 손실…2배 비트코인 베팅의 붕괴

T-REX 2X Long MSTR Daily Target ETF는 기초 주식의 45% 하락을 98% 전멸로 전환시켰다. 이는 일일 리셋 레버리지 상품이 변동성 높은 시장에서 어떻게 가치를 파괴하는지 보여주는 교과서적인 사례다.

펀드 문서에 따르면, 2024년 11월 1일 MSTU에 투자된 1만 달러는 2026년 6월 11일 기준 약 561달러의 가치를 지니게 됐다. 이 수치에는 2025년 12월 3일 시행된 1대 10 역분할도 이미 반영됐다. 이 ETF는 2024년 11월 초 분할 조정 기준 67.40달러로 출발했으며, 현재 3달러에 거래되고 있다. 2024년 11월 말 장중 고점 대비 매수 후 보유(Buy-and-Hold) 기준 낙폭은 98%에 육박한다.

"이 펀드는 단기 전술적 도구로 설계되었을 뿐, 매수 후 보유용 투자 수단이 아닙니다." 발행사의 투자설명서는 이같이 명시한다. "일일 복리는 장기적으로 기초 자산 수익률의 2배와 크게 다른 수익률을 초래할 수 있습니다."

마이클 세일러가 이끄는 비트코인 재무 기업인 Strategy(MSTR)의 주가는 같은 2024년 11월부터 2026년 6월까지 기간 동안 229.71달러에서 127.20달러로 45% 하락했다. CoinGecko 데이터에 따르면, 비트코인 자체도 전년 대비 43% 하락했으며 14:00 UTC 기준 약 62,500달러에 거래되고 있다. MSTR을 기반으로 한 레버리지 주식 래퍼(Equity Wrapper)는 연간 약 70% 손실을 냈고, 그 위에 얹힌 레버리지 ETF 래퍼는 약 96% 손실을 기록했다.

수학이 그 이유를 설명한다. MSTU는 MSTR 일일 수익률의 200%를 제공하겠다고 약속한 후, 장 마감 시 포지션을 리셋하고 다음 날을 새로 시작한다. 변동성이 큰 하락 추세(2025년과 2026년이 그랬다)에서는 복리 패널티가 투자자에게 누적된다. 지난 한 달간 MSTR은 42% 하락했고 MSTU는 68% 하락해, 2배 일일 목표치에 부합하는 약 1.8배의 비율을 나타냈다. 기간을 1년으로 늘리면 MSTR은 66% 하락한 반면 MSTU는 96% 하락했다. 이 비율은 더 이상 어떤 것의 2배도 아니다.

중첩된 레버리지 문제

Strategy는 이미 레버리지 베팅이다. 이 회사는 전환사채와 우선주를 발행해 비트코인을 매수한다. 즉 MSTR 주주는 사실상 부채로 자금을 조달한 비트코인 포지션을 보유하고 있는 셈이다. 여기에 MSTU가 MSTR 일일 움직임의 2배를 약속하면, 최종 매수자는 비트코인 위에 레버리지가 겹겹이 쌓인 구조에 가장 바깥쪽에 일일 리셋이 적용된 포지션을 보유하게 된다.

Sahm Capital에 따르면, 이 펀드는 출시 후 불과 두 달여 만에 25억 달러 이상의 자산을 모았다. Sahm Capital은 2024년 12월 스왑 거래상대방들이 대규모 거래의 반대편을 작성할 여력을 사실상 상실했다고 보고했다. 이는 일일 익스포저를 달성하는 방식에 타협을 강요했고, 변동성 드래그(Drag)에 추적 오차 문제를 추가했다. 펀드의 1.05% 운용보수와 2025년 12월의 역분할은 — 일반 차트 독자들로부터 한 자릿수의 가격 붕괴를 조용히 숨겼다 — 이 모든 그림을 완성시킨다.

MSTR이 비트코인에 추가 단계가 붙은 소형주처럼 거래되는 한, MSTU 내부의 복리 패널티는 잔혹하게 유지된다. 비트코인이 다시 고점까지 반등한다면 도움이 되겠지만, 하락 과정에서 손실된 달러를 되돌려주지는 않는다. 일일 리셋 상품은 그 달러를 되찾지 못한다. 장 마감과 함께 리셋되며, 달력은 그저 흘러갈 뿐이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.