모건스탠리, 비탄력적 AI 수요에 힘입어 2026년 미국 GDP 성장률 전망치를 2.3%로 상향 조정

모건스탠리의 새로운 보고서에 따르면 인공지능 인프라에 대한 '비탄력적 수요'가 글로벌 경제를 재편하고 있으며, 이에 따라 이 은행은 5월 26일 상승하는 비용을 무시하고 급증하는 자본 지출을 근거로 2026년 미국 GDP 성장률 전망치를 2.3%로 상향 조정했습니다.

은행 분석가들은 하반기 전망에서 "시장의 핵심 질문은 더 이상 '가격이 수요에 영향을 미칠 만큼 충분히 높아졌는가?'가 아니라 '수요가 너무 전략적이고 필요하며 자금이 풍부해져 가격을 신경 쓰지 않게 되었는가?'일 수 있다"라고 썼습니다.

미국 하이퍼스케일러들의 2026년 AI 관련 자본 지출에 대한 은행의 전망치는 불과 1년 전의 4,330억 달러에서 8,050억 달러로 거의 두 배로 늘어났습니다. 보고서는 2027년에 지출이 1.1조 달러까지 치솟을 것으로 보고 있습니다. 이러한 급증으로 인해 모건스탠리는 2026년 S&P 500 이익 성장률 전망치를 17%에서 23%로, 미국 기업 고정 투자 성장률 전망치를 3%에서 7%로 상향했습니다.

보고서는 이러한 비탄력적 지출이 경제에 견고한 하한선을 형성하지만, 동시에 상당한 집중 위험을 초래한다고 주장합니다. 10년 만기 국채 수익률이 5%에 육박하는 가운데, 시장 수익률이 소수의 AI 관련 주식에 의존하는 현상은 투자자들에게 중요한 질문을 던집니다. AI 붐이 광범위한 생산성의 기적인가, 아니면 시스템적 위험을 안고 있는 좁은 건설 붐인가?

비탄력성 엔진

모건스탠리의 핵심 논제는 AI 투자가 다음 기술 파동에서 뒤처지는 것을 두려워하는 거대 기술 기업들에게 전략적 필수 요소가 되었다는 것입니다. 이로 인해 전통적인 경제적 압력에 반응하지 않는 수요 곡선이 형성되었습니다. 하이퍼스케일 기업들은 메모리 칩이나 구리와 같은 부품 가격이 상승하거나 자금 조달 비용이 비싸져도 속도를 늦추지 않고 데이터 센터, 칩, 전력 인프라에 돈을 쏟아붓고 있습니다. 보통 전기와 같은 필수재에서나 볼 수 있는 이러한 역학 관계가 현재 전례 없는 물리적 구축을 주도하고 있습니다.

일극화된 시장

이러한 지출 집중은 주식 시장 수익률의 집중으로 이어져 패시브 투자자들에게 잠재적인 사각지대를 만들었습니다. 시장 데이터 분석에 따르면 2026년 5월까지 2년 동안 SPDR S&P 500 ETF(SPY)는 41%의 수익률을 기록했지만, 엔비디아와 AMD 같은 AI 인프라 기업을 제외했다면 수익률은 16%에 그쳤을 것입니다. 한 보고서에 따르면 엔비디아 하나가 현재 S&P 500 지수 가중치의 8%를 차지합니다. 선행 PER이 67배에 달하는 AMD와 같은 몇몇 고평가 주식에 대한 이러한 과도한 집중은 인덱스 투자자들을 상당한 단일 섹터 위험에 노출시킵니다.

GDP: 헤드라인 대 현실

모건스탠리의 보고서가 미국 성장에 대해 낙관적인 전망을 제시하는 반면, 골드만삭스의 연구는 더 신중한 시각을 제공합니다. AI 하드웨어의 상당 부분이 수입된다는 점을 고려할 때, 골드만삭스의 2025년 분석은 AI의 미국 성장 직접 기여도가 그해 기록된 전체 2.2% 성장 중 약 0.2%포인트에 불과했음을 시사했습니다. AI 구축에 쓰이는 수십억 달러 중 상당 부분이 TSMC와 같은 해외 칩 제조업체와 장비 공급업체로 흘러 들어가 직접적인 국내 경제 혜택을 희석시키고 있습니다.

투자 시사점

모건스탠리의 결론은 비탄력적 수요를 강력한 국내 성장 엔진으로 꼽으며 미국 주식에 대해 비중 확대 의견을 제시하는 것입니다. 또한 강한 경제 활동이 에너지 수요를 뒷받침할 것으로 가정하여 헤지 수단으로 석유 매수(Long)를 제안합니다. 그러나 시장 집중도 데이터는 날카로운 반론을 제기합니다. 은퇴 계좌와 패시브 펀드의 경우 지난 2년간의 막대한 수익은 소수의 AI 관련 대형주에 의해 주도되었습니다. 이제 위험은 이러한 포트폴리오가 분산된 인덱스가 시사하는 것보다 훨씬 더 단일 섹터의 운명에 노출되어 있다는 점입니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.