모건스탠리, 브렌트유 전망치 75달러로 하향…호르무즈 해협 물류 정상화

모건스탠리가 2주 만에 브렌트유 전망치를 배럴당 15달러 추가 하향 조정하며 2027년 글로벌 공급 과잉이 형성되고 있다고 경고했다.

호르무즈 해협의 빠른 재개방은 석유 시장의 내러티브를 공급 부족에서 공급 과잉 리스크로 완전히 뒤집어 놓았다. 모건스탠리는 2주 만에 두 번째로 브렌트유 전망치를 하향 조정했으며, 2027년 말까지 가격이 70달러까지 하락할 수 있다고 경고했다.

모건스탠리의 애널리스트 마르틴 랏츠는 6월 30일자 노트에서 "시장이 완전히 순환해 다시 공급 과잉 상태로 돌아왔다"고 말했다.

이 은행은 현재 2026년 3분기와 4분기 모두 Dated Brent 평균 가격을 배럴당 75달러로 전망했으며, 이는 기존 추정치보다 각각 15달러, 5달러 낮은 수준이다. 홍콩 상장 에너지주는 이 소식에 급락세를 보였으며, 페트로차이나는 4.44%, CNOOC는 4.08% 하락했다. 브렌트유 선물은 이번 분기 4월 고점 126달러에서 약 73달러로 약 30% 하락했다.

이번 하향 조정은 호르무즈 해협을 통과하는 유조선 통행량이 예상보다 빠르게 회복된 데 따른 것이다. 6월 25일에는 35척의 선박이 이 병목 지점을 통과해 하루 물동량이 분쟁 이전 정상 수준인 30~40척으로 처음 회복됐다. 여기에 미국의 견조한 공급과 중국 수요 약화가 더해졌다. 모건스탠리는 해협이 현재의 통행 효율성을 유지할 경우, 분쟁 이전 물동량의 약 65% 수준으로만 부분 회복돼도 내년 시장이 공급 과잉으로 전환되기에 충분할 것으로 추정했다.

호르무즈 해협 통행량, 예상보다 빠르게 반등

이번 급격한 전망 수정의 핵심 동인은 모건스탠리가 추적한 해운 데이터다. 데이터에 따르면 6월 25일 기준 최대 35척의 원유 및 가스 유조선이 페르시아만을 떠나 해협을 통과했다. 이는 지난 2월 중동 분쟁 발발 이후 일일 통행량이 정상 범위로 회복된 첫 사례다. 은행은 2027년 글로벌 석유 시장이 수급 균형을 이루기 위해서는 해협을 통한 선적량이 하루 약 1100만~1200만 배럴, 즉 분쟁 이전 수준의 약 65%만 회복되면 충분하다고 밝혔다.

악시오스에 따르면 이러한 회복세는 미국과 이란이 적대 행위 중단과 상업 선박의 해협 자유 통행에 합의하면서 나타났다. 양측은 도하에서 긴급 회담을 개최할 예정이다. 그러나 이란 외무차관은 테헤란이 수로를 통한 교통 모니터링 계획을 계속 추진할 의사가 있다고 밝혔으며, 이는 미국, 유럽 및 걸프 아랍 국가들의 반대에 직면해 세계에서 가장 중요한 석유 수송 병목 지점의 향후 관리 방안을 둘러싼 깊은 균열을 드러내고 있다.

수요 약세, 공급 과잉 리스크 가중

해협 재개방 외에도 두 가지 구조적 요인이 공급 과잉 전망을 강화하고 있다. 미국의 지속적인 원유 수출 강세와 중국 수요의 지속적인 약세다. 중국의 원유 수입은 예상보다 저조한 반면, 미국의 생산 증가는 시장에 계속해서 물량을 추가하고 있다. 모건스탠리는 수요 증가세가 여전히 부진하고 재고가 단기적 충격을 흡수하기에 충분하다고 말했다.

골드만삭스도 유가 전망을 하향 조정하며 주요 투자은행들이 지정학적 리스크 프리미엄이 사라짐에 따라 에너지 시장 모델을 빠르게 재조정하고 있음을 시사했다. 브렌트유가 이처럼 한 분기 만에 급락한 것은 2020년 코로나19 팬데믹 초기 이후 처음으로, 당시 유가는 잠시 마이너스권까지 떨어진 바 있다.

전쟁 관련 공급 차질 리스크에서 내년 구조적 공급 과잉 가능성으로 시장의 초점이 이동하면서 에너지 생산업체들에 광범위한 영향이 예상된다. 배럴당 100달러 이상의 브렌트유를 가정해 프로젝트 가격을 책정한 석유 기업들은 자본 배분을 재검토해야 할 수 있다. 4분기 브렌트유가 95달러가 아닌 80달러에 거래된다는 것은 통합 메이저 업체들에게 순조로운 실적 서프라이즈와 어려운 분기 사이의 차이를 의미한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.