마이크로소프트의 애저(Azure)는 지난 분기 40% 성장한 반면, 아마존의 AWS는 15분기 만에 가장 빠른 성장률을 기록했다. 두 하이퍼스케일러는 올해 총 4000억 달러에 가까운 자본적 지출을 집행할 예정이며, 이 중 상당 부분이 AI 데이터센터에 투입된다.
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마이크로소프트와 아마존, 4000억 달러 AI 자본지출 경쟁…클라우드 패권 다툼
마이크로소프트의 애저(Azure)는 지난 분기 40% 성장한 반면, 아마존의 AWS는 15분기 만에 가장 빠른 성장률을 기록했다. 두 하이퍼스케일러는 올해 총 4000억 달러에 가까운 자본적 지출을 집행할 예정이며, 이 중 상당 부분이 AI 데이터센터에 투입된다.
마이크로소프트의 애저 및 기타 클라우드 서비스 매출은 3월 31일 마감된 3분기(회계연도 기준)에 전년 동기 대비 40% 증가하며, 직전 분기의 39%에서 소폭 상승했다. 이로써 이 소프트웨어 거대 기업은 AWS를 성장률에서 앞서나가고 있다. 마이크로소프트의 전체 클라우드 매출은 545억 달러로 29% 증가했으며, AI 사업의 연간 환산 매출은 370억 달러를 돌파해 123% 급증했다. 계약 체결 완료되지 않은 매출(상업용 잔여 이행의무)은 전년 동기 대비 99% 증가한 6270억 달러를 기록했다.
"애저 성장률은 올해 상반기 대비 하반기에 완만한 가속화를 보여야 합니다." 마이크로소프트의 최고재무책임자(CFO) 에이미 후드는 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 이렇게 말했다.
아마존의 클라우드 부문도 격차를 좁히고 있다. AWS의 2026년 1분기 매출은 전년 동기 대비 28% 증가해 15분기 만에 최고 성장률을 기록했으며, 2025년 4분기 24%, 3분기 20%에서 가속화됐다. AWS는 1분기에 142억 달러의 영업이익을 창출했으며, 이는 전체 영업이익의 약 60%에 해당한다. 전체 매출의 약 5분의 1을 차지하는 규모로, 마진율은 38%에 가깝다. 체결된 계약 백로그(backlog)는 최근 1000억 달러 규모의 Anthropic 계약을 포함하기 전에 3640억 달러에 달했다.
"이처럼 큰 베이스에서 이렇게 빠르게 성장하는 사업은 매우 이례적이며, 마지막으로 이런 속도의 성장을 목격했을 때 AWS의 규모는 지금의 절반 수준이었습니다." 아마존 최고경영자(CEO) 앤디 재시는 회사 1분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 말했다.
자본적 지출(CapEx) 질문, 두 주식에 드리운 그림자
마이크로소프트는 올해 약 1900억 달러의 자본적 지출을 예상하며 이는 61% 증가한 수치다. 아마존은 약 2000억 달러를 계획하고 있다. 합산 3900억 달러의 지출은 데이터센터 감가상각비 부담이 커지면서 두 회사의 총마진을 모두 축소시켰다. 아마존의 잉여현금흐름(FCF)은 지난 1년간 약 260억 달러에서 약 10억 달러로 급감했다. 반면 마이크로소프트의 영업마진은 1년 전 45.7%에서 46.3%로 여전히 확대됐다.
이러한 지출은 주가에 부담으로 작용했다. 마이크로소프트 주가는 올해 들어 약 19% 하락하며 메가캡 테크 주식에서 가장 큰 낙폭 중 하나를 기록했다. 아마존은 상대적으로 선방했지만 여전히 전체 시장을 따라가지 못하고 있다. 마이크로소프트의 주가수익비율(P/E)은 약 23배, 아마존은 약 29배 수준에서 거래되고 있다.
애저의 강점 vs AWS의 폭
마이크로소프트의 강점은 클라우드 인프라를 넘어 확장된다. 전체 클라우드 사업에는 Office 365, Dynamics 365, 링크드인(LinkedIn)이 포함돼 있어 고마진의 반복 매출을 창출하는 더 넓은 소프트웨어 생태계를 제공한다. 마이크로소프트는 3분기(회계연도 기준)에만 배당금과 자사주 매입을 통해 102억 달러를 주주에게 환원했다.
아마존은 1분기 북미 매출이 12% 성장한 소매 사업과 지난 12개월간 700억 달러를 돌파한 광고 부문으로 맞서고 있다. AWS의 맞춤형 AI 칩 사업은 세 자릿수 성장률을 기록 중이며, Anthropic과의 파트너십을 통해 일부 벤치마크에서 OpenAI의 제품을 능가하는 모델에 접근할 수 있다.
마이크로소프트와 OpenAI의 계약은 4월에 변경돼 더 이상 이 스타트업의 기술에 대한 독점적 접근 권한을 갖지 않게 됐다. 이 소프트웨어 거대 기업은 자체 AI 모델을 개발 중이며 2027년 출시를 목표로 하고 있다. 이는 자사 제품 내 AI 운영 비용을 낮추고 마진 보호에 도움이 될 수 있다.
투자자에게 의미하는 바
두 회사 모두 AI 인프라에 투자된 수천억 달러가 적절한 수익을 창출할 것인지라는 근본적인 질문에 직면해 있다. 마이크로소프트의 애저는 더 빠르게 성장하고 있으며 마진도 더 넓고 주가수익비율(P/E) 기준으로 주가는 더 저렴하다. 그러나 OpenAI와의 관계는 약화됐고 자본적 지출 부담은 증가하고 있다. AWS는 재가속화 중이며 클라우드 마진은 강력하고, 소매 및 광고 사업은 마이크로소프트가 갖지 못한 다각화를 제공한다. AWS가 마이크로소프트의 마진이 하락하는 동안 애저와의 성장 격차를 계속 좁힌다면, 투자 논리는 빠르게 역전될 수 있다.
본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
