KOSPI, 한 주 만에 17% 폭락…강제 청산 규모 1억9700만 달러 달해

코스피 지수가 한 주 만에 17% 폭락하면서, 사상 최대치인 38조 원의 신용융자 잔고 중 약 3000억 원(1억9700만 달러)에 달하는 강제 청산이 발생했다.

"시장 하락이 가장 위험한 것은 가격 하락 자체가 아니라 강제 청산 때문이다"라고 미래에셋증권의 김석환 애널리스트는 말했다. 그는 투자자들에게 "레버리지를 줄이고, 현금 비중을 늘리며, 우량 자산에 집중하라"고 조언했다.

한국금융투자협회 자료에 따르면, 금요일 강제 청산 비율은 9.1%를 기록하며 올해 최고치를 경신했다. 지난주 월요일 기준 신용융자 잔고는 37조8000억 원으로, 5월 29일 기록한 사상 최고치인 38조 원에 약간 못 미치는 수준으로, 디레버리징 사이클이 더 진행될 여지가 있음을 시사한다. 코스피는 폭락 전까지 연초 대비 약 100% 급등했으며, 이는 1999년 닷컴 버블 정점 직전 나스닥100의 102% 상승률에 필적하는 수치다.

최근 신용 매수는 대부분 코스피 8200~8400 범위에 집중됐다고 신한증권의 노동길 애널리스트는 분석했다. 그는 투자자들이 일반적으로 15% 손실 이후 포지션을 축소하기 시작하는 반면, 강제 청산은 20% 손실 시점에 실질적인 위험이 된다며, 추가 하락 시 또 다른 기계적 매도 물결을 촉발할 수 있다고 지적했다.

레버리지 사이클이 어떻게 무너졌나

이번 매도는 거의 전적으로 개인 모멘텀 트레이더들에 의해 주도됐다. 이들은 삼성전자와 SK하이닉스를 신용 매수로 집중 매수하며 외국인 투자자들이 꾸준히 이탈하는 상황에서도 코스피를 연속 신고점으로 끌어올렸다. 집중도는 극단적이었다. 지수가 신기록을 경신하는 동안에도 신저가를 기록하는 종목 수는 계속 증가해, 랠리가 극소수의 AI 및 반도체 종목에 국한됐음을 보여줬다.

강제 청산의 메커니즘은 간단하다. 투자자는 증권사로부터 자금을 빌려 주식을 매수하며, 자기 자본의 30~40%를 담보로 제공한다. 주가가 충분히 하락해 계좌가 유지 증거금 이하로 떨어지면, 증권사는 가격에 관계없이 다음 개장 경매에서 자동으로 포지션을 매도한다. 각각의 강제 매도는 가격을 더 낮추며, 연쇄적인 사이클 속에서 다음 증거금 콜을 촉발한다.

신규 레버리지 ETF가 불을 키웠다

새로운 변수가 하락장을 증폭시켰다. 2026년 5월 말 출시된 단일 주식 2배 레버리지 ETF다. 개별 주식의 일간 수익률을 두 배로 추종하는 이 상품들은 상승장에서는 랠리를 부추겼다. 하락장에서는 가속기 역할을 하며 손실을 확대하고 추가적인 매도 압력을 강제했다. 제로헤지는 이전에 레버리지 ETF의 부상이 반전 시 변동성을 악화시킬 수 있다고 경고한 바 있다.

외국인 자본 이탈이 근본적인 하방 압력을 제공하고 기계적인 증거금 콜이 강제 매도를 더하는 상황이 결합되면서 이번 디레버리징 사태는 특히 심각하다. 신용 잔고가 여전히 사상 최고치 근처이고 코스피가 대부분의 레버리지 매수자 진입 구간 아래에서 거래되고 있음을 감안할 때, 추가 강제 청산 위험은 여전히 높은 상태다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 투자 조언을 구성하지 않는다.