KKR 주도 컨소시엄, DCC 인수가 57억 파운드로 상향…피델리티는 70파운드 요구

KKR & Co.와 에너지 캐피털 파트너스(Energy Capital Partners)는 DCC의 순수 에너지 기업으로의 전환이 공개시장이 아직 더블린 소재 이 공급업체에 부여하지 못한 밸류에이션 배수를 끌어낼 것이라고 확신하고 있다.

두 사모펀드 회사는 6월 10일 인수가를 주당 약 66.72파운드로 인상했으며, 이에 따라 DCC의 시장가치는 약 57억 파운드(76억 달러)에 달한다. 런던 상장사인 DCC의 이사회는 4월 이전 제안을 거절했으나, 이번에 인상된 조건을 주주들에게 "권고할 의향이 있다"고 밝혔다. 아일랜드 인수 규정에 따라 입찰자들은 수요일까지 제안을 공식화해야 하며, 그렇지 않을 경우 6개월간 추가 접근이 금지된다.

"시장이 아직 DCC의 잔여 에너지 사업을 제대로 평가하지 못하면서 이러한 멀티플 차익이 존재합니다"라고 스티펠(Stifel)의 비즈니스 서비스 기업 담당 증권 애널리스트 찰리 윌리엄스는 말했다. "사모펀드 매수자들이 이를 주목한 것 같습니다."

DCC 주식은 목요일 61.90파운드에 마감, 인수가를 밑돌면서 투자자들이 현 조건으로 거래가 성사될 것이라는 데 회의적임을 시사했다. 회사 지분 6.9%를 보유한 피델리티 인터내셔널은 주당 70파운드 미만으로는 거래를 받아들이지 않겠다고 밝혔다. 피치 레이팅스(Fitch Ratings)에 따르면 이번 인수가는 4월까지 3개월간 DCC의 거래량 가중 평균 주가 대비 33% 프리미엄에 해당한다.

두 사모펀드를 끌어들인 밸류에이션 격차

DCC는 수년간 에너지, 헬스케어, 기술 부문을 운영해왔으나, 약 2년 전 비에너지 자산을 매각하고 더 크고 수익성 높은 에너지 사업에 집중하는 전략을 추진하기 시작했다. 지난해 헬스케어 부문과 기술 그룹 일부를 매각했으며, 현재는 오디오-비주얼 장비 및 소비자 가전 사업체인 넥소라(Nexora)의 매각을 추진 중이다. 회사는 DCC 에너지(DCC Energy)로 리브랜딩할 계획이며, 집중화된 사업이 4년 내 2022년 기록한 이익의 두 배를 창출할 것으로 기대한다고 밝혔다.

밸류에이션 지연 현상은 뚜렷했다. 인수설이 나오기 전 DCC 주식은 영업이익의 약 8배 수준에서 거래된 반면, 뉴욕 상장 천연가스 및 LPG 공급업체인 UGI는 10~13배 수준에서 거래됐다. 윌리엄스는 이 격차(약 25%~40%)가 DCC를 사모펀드에게 매력적인 인수 대상으로 만들었다고 말했다.

DCC의 에너지 사업은 유럽과 미국 전역에 액화석유가스, 바이오프로판, 재생 디메틸에테르, 디젤, 휘발유를 공급하며 약 1,200개의 자동차 충전소를 운영한다. 피치는 보고서에서 DCC가 상업 및 산업 부문 전반에 걸쳐 다양한 고객 기반과 우수한 지리적 다각화를 누리고 있다고 밝혔다. 고객 사업장에 설치된 연료 저장 탱크는 충성 고객 기반을 확보해주며, 연료 가격에 부과되는 거래량 기반 정액 수수료는 마진이 원자재 가격 변동에 덜 민감하도록 만든다.

인수 성사 시 의미

DCC 인수는 에너지 캐피털 파트너스의 영국 에너지 공급업체로서의 입지를 확대할 것이다. 뉴저지 서밋에 본사를 둔 이 회사는 지난해 그레인 LNG(Grain LNG)를 다른 투자자와 함께 인수한 바 있다. 지난해 이탈리아 에너지 기업 에니(Eni)의 바이오연료 및 카셰어링 부문인 에닐리브(Enilive) 지분 30%를 추가 매입한 KKR 역시 유럽 에너지 인프라 입지를 강화하고 있다.

느리게 성장하는 유럽 액화가스 시장은 하나의 과제로 남아 있다고 윌리엄스는 말했다. 고객 소유 탱크는 경쟁사로부터 DCC를 보호하지만, 경쟁사들이 동일한 방식을 채택함에 따라 확장을 제한하기도 한다. 그럼에도 DCC는 최근 몇 년간 여러 액화가스 자산을 인수하며 인수를 통해 크게 성장했으며, 여전히 파편화된 시장은 더 많은 통합 기회를 제공한다.

결과는 KKR과 에너지 캐피털 파트너스가 수요일 마감 시한까지 피델리티 및 기타 반대 투자자들과의 간극을 좁힐 수 있느냐에 달려 있다. 공식화에 실패할 경우, 아일랜드 규정에 따른 6개월 거치 기간이 적용되면서 DCC는 공개 기업으로서 에너지 집중 전략을 추진하게 된다. 이는 투자자들이 새로운 구조에 대한 명확성을 얻으면서 결국 주가를 끌어올릴 수 있는 경로이나, 인수가가 제공하는 즉각적인 프리미엄은 없을 것이다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.