JP모건 헌터 전략가, AI 주식 분열이 1999년 닷컴 패턴과 유사하다고 경고

AI 하드웨어 주식이 급등하는 동안 대형 기술주 AI 투자자들은 뒤처지고 있으며, JP모건은 이러한 분열이 닷컴 붕괴에 앞서 나타난 패턴이라고 말한다.

AI 하드웨어 주식이 급등하는 반면, 이 기술에 수십억 달러를 투자하고 있는 하이퍼스케일러들은 뒤처지고 있으며, JP모건의 전략가 제이슨 헌터는 이러한 분열이 닷컴 버블 붕괴 직전의 패턴을 반영한다고 말한다.

"AI 하드웨어 공급업체와 AI에 막대한 자본 투자를 하는 기업들 간의 시장 분열은 1999년에 우리가 보았던 분열을 연상시킵니다"라고 헌터는 수요일 발간된 보고서에서 말했다. "당시 통신 장비 제공업체들은 급등했지만, 해당 인프라에 투자하던 기업들은 정점에서 붕괴했습니다."

헌터는 하드웨어 중심 AI 주식이 급등한 반면, 마이크로소프트, 아마존닷컴, 알파벳, 메타 플랫폼스와 같은 하이퍼스케일러 종목들은 따라잡지 못했다고 지적했다. 이러한 분열은 시스코 시스템즈와 같은 네트워킹 장비 제조업체가 급등한 반면, 이들의 장비를 구매하던 인터넷 기업들이 흔들리기 시작한 1999-2000년 사이클을 반영한다. 헌터는 닷컴 버블이 이 분열이 처음 나타난 지 1년도 채 안 된 2000년 초에 붕괴했다고 말했다.

이 경고는 지난 2년간 S&P 500 상승의 상당 부분을 견인해온 AI 테마 전반의 포트폴리오 포지셔닝에 중요한 시사점을 갖는다. 역사적 패턴이 유효하다면, AI 하드웨어 또는 AI 인프라 종목 중 한쪽에 집중된 투자자들은 급격한 반전에 직면할 수 있다. 헌터의 분석은 분열 현상 그 자체—특정 기업의 실적이 아닌—가 AI 익스포저 포트폴리오에 가장 중요한 위험 신호일 수 있음을 시사한다.

AI 테마는 주식 시장에서 가장 붐비는 영역 중 하나였으며, 투자자들은 엔비디아와 같은 반도체 공급업체와 AI 인프라에 수백억 달러를 지출하는 하이퍼스케일러 모두에 몰려들었다. 그러나 이 두 그룹은 반대 방향으로 움직이기 시작했으며, 헌터는 이 균열이 면밀한 주의를 기울여야 한다고 말했다.

이 패턴은 자본 투입 규모를 고려할 때 특히 주목할 만하다. 하이퍼스케일러들은 기업 공시에 따르면 2025년과 2026년 AI 관련 자본 지출에 총 2000억 달러 이상을 약정했지만, 이들의 주가는 AI 칩 수요로 즉각적인 매출을 확인하는 하드웨어 공급업체들에 뒤처져 있다.

역사적 메아리

헌터의 1999년 비교는 특정 구조적 유사성에 기반을 두고 있다. 1990년대 후반, 인터넷의 물리적 기반을 구축하던 통신 장비 제공업체들은 네트워킹 장비 수요 급증으로 인해 포물선 형태의 가격 상승을 경험했다. 반면, 해당 인프라에 막대한 자금을 지출하던 인터넷 기업들 자체는 주가가 정점을 찍고 2000년 3월 광범위한 시장이 고점을 형성하기 훨씬 전에 하락하기 시작했다.

"분열은 선행 지표였습니다"라고 헌터는 썼다. "곡괭이와 삽을 판매하는 기업들은 결국 붕괴할 때까지 뛰어난 성과를 냈고, 이를 구매하던 기업들은 결코 회복되지 못했습니다."

향후 전망

투자자들에게 핵심 질문은 AI 하드웨어 랠리가 해당 칩과 데이터센터 장비의 최종 고객인 하이퍼스케일러 종목들의 지지 없이 지속될 수 있느냐는 것이다. 하이퍼스케일러 주가가 계속 약세를 보인다면, 이는 시장이 AI 투자 수익률에 대해 더 낮은 기대치를 가격에 반영하고 있음을 의미할 수 있으며, 이는 결국 하드웨어 수요에 압박을 가할 것이다.

AI 테마의 다음 중요한 시험은 다가오는 실적 시즌에 하이퍼스케일러들이 분기별 실적을 발표하고 AI 지출 계획을 업데이트할 때 찾아온다. 자본 지출 가이던스 축소나 수요 둔화 코멘트가 나타날 경우 분열이 가속화되거나 하방으로의 수렴을 촉발할 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.