일본, 엔화 방어에 지난 한 달간 사상 최대 11.73조 엔 지출

일본의 사상 최대 11.73조 엔(735억 달러) 개입은 엔화 약세를 막는 데 실패했으며, 불과 몇 주 만에 엔화는 개입 이전 수준 근처에서 거래되고 있다.

일본 재무성은 엔화가 달러당 160엔을 넘어 약세를 보이자 4월 28일부터 5월 27일 사이에 엔화 매수에 사상 최대인 11.73조 엔(735억 달러)을 지출했다. 이는 2024년 이후 정부의 첫 시장 개입이다. 블룸버그 계산에 따르면 실제 지출 규모는 일본은행(BOJ)의 당좌 계정 데이터를 기반으로 한 시장 추정치인 약 10.08조 엔을 초과했다.

SMBC닛코증권의 외환 및 금리 선임 전략가 린토 마루야마는 "개입 규모를 고려할 때 158.50~159.50엔 구간에서 비공개 개입(stealth operations)이 있었을 가능성이 제기된다"며 "이는 시장이 은밀한 개입으로도 엔화 약세를 막지 못했다는 실패로 해석될 수 있으며, 일방적인 조치의 한계에 대한 인식을 더욱 강화할 수 있다"고 말했다.

엔화는 지난 금요일 뉴욕 장에서 달러당 159.27엔에 거래되어 4월 30일 첫 번째 개입이 있었던 160.72엔 수준에서 거의 변동이 없었다고 이 사안에 정통한 소식통이 전했다. 이번 공개는 BOJ가 4월 28일 정책 금리를 동결한 지 이틀 만에 이뤄졌는데, 이는 2024년 4월 중앙은행의 무대응이 엔화 약세를 촉발하고 정부 개입을 초래했던 패턴과 유사하다.

개입이 시장을 움직이지 못한 이유

엔화에 대한 지속적인 압력은 미일 간의 큰 금리 차이와 중동 긴장과 관련된 재점화된 인플레이션 우려에서 비롯된다. BOJ의 기준 금리는 2025년 1월 마지막 25bp 인상 이후 0.50%에 머물러 있는 반면, 연방준비제도(Fed)의 목표 금리 범위는 2023년 7월 이후 변동 없이 5.25~5.50%를 유지하고 있다. 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면, 익일지수스왑(OIS) 시장은 BOJ가 6월 16일 다음 회의에서 25bp 금리 인상할 확률을 62%로 반영하고 있다.

Fed의 정책 경로는 금리 차이 축소 전망을 복잡하게 만든다. 재점화된 글로벌 인플레이션은 올해 미국 금리 인하에 대한 시장의 기대를 무색하게 만들었으며, 여러 Fed 위원들은 물가 압력이 지속될 경우 중앙은행이 금리 인상을 고려해야 할 수도 있다고 경고하고 있다. 연방공개시장위원회(FOMC)의 가장 최근 회의에서 대다수 위원들은 인플레이션이 목표치를 상회할 경우 긴축 정책이 필요할 수 있다고 경고했다.

스테이트스트리트은행 도쿄 지점장 바트 와카바야시는 "당시에는 영향을 미쳤지만, 전반적인 시장 내러티브를 바꾸는 데는 성공하지 못했다고 생각한다"며 "시장이 쉽게 160엔을 돌파한다면 당국이 다시 개입할 것으로 예상한다"고 말했다.

일본이 이번 규모로 개입한 마지막 사례는 2024년 4~5월로, 당시 재무성은 엔화가 160엔 아래로 약세를 보이자 약 9.8조 엔을 여러 차례에 걸쳐 엔화 지지에 사용했다. 당시 개입은 엔화를 일시적으로 153엔 부근까지 끌어올렸지만, 이후 몇 달 안에 다시 하락세를 재개했다. 이는 통화정책 차별화가 지속되는 상황에서 일방적인 외환 개입의 지속 가능성이 제한적임을 보여준다.

이제 BOJ의 6월 16일 결정이 매우 중요한 의미를 갖게 됐다. 매파적인 25bp 인상은 일시적인 엔화 지지력을 제공할 수 있지만, Fed가 수십 년 만의 최고 수준에서 금리를 유지하고 미국 인플레이션이 고착화되는 양상을 보임에 따라 엔화 약세의 근본적 동인인 금리 차이는 좁혀질 조짐을 보이지 않고 있다. 달러/엔이 다시 160엔을 돌파할 경우 트레이더들은 또 다른 개입 라운드를 예상하고 있지만, 이번 달 지출된 사상 최대 11.73조 엔은 투기적 포지셔닝을 억제하는 데 거의 영향을 미치지 못했다.

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