하이퍼스케일러 AI 구축, 2030년까지 84GW로 46% 축소 전망

월가의 8000억 달러 규모 AI 인프라 베팅에 균열이 나타나고 있다. 애널리스트들은 2030년까지 발표된 157GW의 데이터센터 용량 중 84GW만 실제로 건설될 것으로 전망하며, 테크 역사상 최대 규모의 자본 투입에 대한 수익성에 의문을 제기하고 있다.

"과연 그들이 이것으로 돈을 벌 수 있을지 말지, 그것은 거대한 미지수입니다." Father Robert Balassare는 This Week in Tech 팟캐스트에서 이같이 말하며, 이미 엔비디아 칩을 가동 중인 xAI의 200억 달러 규모 시설조차 더 최신 모델이 추월했다고 지적했다.

아마존의 trailing 12개월 잉여현금흐름(FCF)은 1분기 자본지출(CapEx)만 442억 달러에 달한 후 95% 급감한 12억 달러를 기록했으며, 누적 AI 지출은 2910억 달러에 근접하고 있다. 알파벳은 2026년 가이던스를 1800억1900억 달러로 상향 조정했으며, Anat Ashkenazi CFO는 2027년 자본지출이 "크게 증가할 것"이라고 덧붙였다. 알파벳의 누적 지출은 현재 약 2620억 달러다. 메타는 연간 가이던스를 1250억1450억 달러로 상향 조정해 누적 지출을 약 2270억 달러로 늘렸으며, 마이크로소프트는 2026년 회계연도에 약 1900억 달러의 자본지출을 예상하고 있다.

10년물 국채 수익률은 4.53%로 역사적 범위의 96번째 백분위수에 위치해 있어, 모든 베이시스 포인트가 15년 만기 데이터센터 투자 수익성 계산을 더 어렵게 만들고 있다. 땅속에 묻혀있다가 결국 인터넷을 구동한 다크 파이버와 달리, 구형 GPU 랙은 스마트폰처럼 감가상각되어 좌초된 데이터센터는 거의 가치가 없게 된다.

1999년 광섬유 과잉투자, 그러나 다른 점

가장 유사한 역사적 선례는 1999년부터 2001년까지의 통신 과잉 구축이다. 당시 통신사들은 약 5000억 달러의 광섬유 자본지출을 집행했고, 추정치로 85%~95%의 광섬유가 사용되지 않아 이른바 '다크 파이버'가 되었다. 시스코, 썬 마이크로시스템즈, 루슨트는 주문서가 사라지는 것을 목격했으며, 주식 가치는 80% 이상 하락했다. 그 광섬유는 결국 현대 인터넷의 기반이 되어 스트리밍 비디오부터 클라우드 컴퓨팅까지 모든 것을 구동하게 되었다.

이번에 다른 점은 노후화 속도다. TWiT 패널에서 인용된 Janus Henderson 애널리스트들은 2030년까지 발표된 157GW 중 84GW만 실제로 구축될 것으로 전망하며, 이는 약 절반의 차이를 의미한다. Balassare는 구형 GPU 한 랙의 감가상각 일정이 철도 침목보다 스마트폰에 더 가깝다고 주장했다. 다크 파이버는 땅속에서 기다렸다. 좌초된 실리콘은 그저 부패할 뿐이다.

주식 시장은 이미 질문을 가격에 반영 중

주식 시장은 이미 같은 질문을 던지기 시작했다. 메타는 4월 29일 실적 발표 이후 15% 하락한 570.98달러를 기록했다. 아마존은 10% 하락, 마이크로소프트는 6% 하락했으며, 이번 사이클의 모든 달러의 주요 수혜자인 엔비디아도 5월 20일 실적 발표 이후 10% 하락했다. 이는 최근 10-K 보고서에서 총 1190억 달러의 공급 관련 약정을 공개한 이후다. Polymarket의 2026년 6월 계약은 엔비디아의 최빈값을 192달러로 59%의 확률로 제시하고 있어, 트레이더들이 급등세를 예상하지 않고 있음을 시사한다.

수요는 실제로 존재한다. 엔비디아의 데이터센터 매출은 전년 대비 92% 성장했고, 마이크로소프트의 AI 사업 연간 매출 규모는 370억 달러로 123% 증가했으며, 구글 클라우드의 백로그는 전 분기 대비 거의 두 배 증가한 4620억 달러를 기록했다. 문제는 이러한 수익이 8000억 달러의 가격표를 정당화하느냐는 것이다.

투자자들에게 계산은 타이밍과 생존의 문제로 귀결된다. 네 개의 하이퍼스케일러 — 아마존(주가-잉여현금흐름 비율 333배), 알파벳과 메타(각각 누적 지출 2000억 달러 이상) — 는 오늘의 과잉 구축이 내일의 해자가 될 것이라고 베팅하고 있다. Balassare의 주장처럼 GPU의 노후화 시계가 유리 광섬유보다 더 빠르게 움직인다면, 소화 기간은 강세론자들의 예상보다 더 고통스러울 것이다. 기업들은 살아남을 것이다. 열린 질문은 이번 사이클의 자금을 조달하는 주주들이 실제로 어떤 수익을 가져갈 것이며, 그 수익이 차기 기술 사이클이 오늘날의 하드웨어를 구식으로 만들기 전에 도착할 수 있을지 여부다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.