HSCEI, 10월 고점 대비 20% 하락… 베어마켓 진입

항생 중국기업 지수(HSCEI)가 2025년 10월 고점 대비 20% 이상 하락하며, 올해 글로벌 최악 성과 지수 중 하나로 자리 잡았다.

항생 중국기업 지수는 6월 23일 2.3% 하락한 장중 저점 7,732를 기록하며, 2025년 10월 고점 9,770 대비 하락 폭이 20%를 넘어서 베어마켓 영역에 진입했다. 이번 매도세는 이틀에 걸친 급락세를 연장한 것으로, 중국의 5월 소매판매가 팬데믹 이후 처음으로 감소세를 기록했고 단오절 연휴 여행 수요도 전년 대비 정체를 보였다는 데이터가 발표된 후 시작됐다.

"항생 중국기업지수에는 한국과 대만에서 더 강력한 시장 성과를 뒷받침해 온 대형 하드웨어 기술 대표주들이 부재하다"고 동아은행의 제이슨 챈 선임 투자전략가는 블룸버그 인터뷰에서 밝혔다. "소비 관련주의 영향을 받아 실적 전망치는 계속해서 하향 조정되고 있으며, 정치적·정책적 불확실성도 여전히 높은 수준이다."

텐센트 홀딩스(0700.HK)는 4.2% 하락했고, 알리바바 그룹(9988.HK)은 3.8% 떨어졌으며, 공매도 규모는 각각 13억 5천만 홍콩달러와 10억 6천만 홍콩달러에 달했다. HSCEI는 현재 블룸버그가 추적하는 90여 개 글로벌 지수 중 두 번째로 저조한 성과를 기록 중이다. 10월 고점을 회복하려면 현재 수준에서 약 25% 상승해야 한다.

두 개의 시장, 상반된 흐름

홍콩에 상장된 중국 주식이 급락하는 동안, 중국 본토의 CSI 300 지수는 다른 흐름을 보였다. CSI 300은 6월 22일 2.4% 상승 마감하며 2021년 12월 이후 최고치를 기록했다. 이러한 괴리는 구조적 불균형을 부각시킨다. HSCEI는 인터넷 및 소비재 종목 비중이 높은 반면, CSI 300은 정책 지원을 받은 국유기업과 금융주 비중이 더 크다.

MSCI 중국 지수도 베어마켓 영역에 근접했다. 이전 거래일 2.1% 하락하며 10월 고점 대비 20% 이상 일시적으로 밀렸다가 소폭 반등했다.

자금은 이탈이 아닌 순환

투자자들은 인터넷 및 소비재 주식에서 인공지능(AI) 관련 종목으로 자금을 이동시키고 있다. 이는 경기 둔화 국면에서 시장이 어디서 성장 기회를 찾고 있는지를 보여준다. 중국인수생명과 중국우정저축은행을 포함한 금융주는 홍콩에서 제한적인 반등을 제공했지만, 지수 전반은 계속 하락했다.

구조적 문제는 업종 구성보다 더 근본적이다. HSCEI는 한국과 대만 같은 시장에서 상승을 견인한 반도체 및 AI 인프라 관련주에 대한 노출도가 부족하다. HSCEI 구성종목들의 실적 전망치는 약한 내수와 높은 정책 불확실성으로 인해 소비 관련주가 역풍을 맞으면서 하향 조정되고 있다.

국제 투자자 입장에서 HSCEI의 글로벌 대비 상대적 성과는 중국 주식에 대한 비중 확대(오버웨이트) 포지션을 정당화하기 점점 더 어렵게 만들고 있다. 90개 지수 중 두 번째로 나쁜 성과를 기록한 지수를 두고, 증명의 책임은 매수론자에게로 넘어갔다. AI 쪽으로의 자금 순환은 한 가지 미묘한 차이를 제시한다. 즉 투자자들이 중국을 완전히 포기한 것은 아니며, 명확한 AI 노출도를 가진 기업들은 지수가 전반적으로 어려움을 겪는 가운데서도 계속해서 자금을 유치하고 있다는 점이다.

HSCEI의 다음 촉매제는 중국의 6월 경제 지표 발표와 베이징의 추가 정책 신호가 될 것이다. 소비 데이터가 악화되고 실적 전망치가 하향 추세인 가운데, 이 지수는 10월 고점을 되찾기 위해 험난한 싸움을 벌여야 할 것으로 보인다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.