골드만삭스, AI가 SaaS 시장 확대할 것으로 전망... '종말론' 뒤집어

(P1) 골드만삭스의 보고서가 인공지능이 현재의 소프트웨어 예산을 훨씬 뛰어넘어 산업의 가용 시장을 확대할 것이라고 주장하며 "SaaS 종말론"에 반박하고 나섰습니다. 가브리엘라 보르헤스(Gabriela Borges)가 이끄는 분석팀은 약 40개의 소프트웨어 기업을 면담한 후, AI가 해당 부문의 가치 파괴자라는 주장은 크게 과장되었다고 단언했습니다.

(P2) 골드만삭스의 분석가 가브리엘라 보르헤스는 보고서에서 "소프트웨어 비즈니스 모델이 기능과 사용자(seat)를 판매하는 방식에서 '노동 또는 생산성 단위'를 판매하는 방식으로 전환되고 있다"고 썼습니다. 이러한 변화는 소프트웨어 기업이 전통적인 IT 지출보다 훨씬 큰 시장인 기업의 인력 예산을 공략할 수 있게 해줍니다.

(P3) 보고서는 경제적 가치가 기초 AI 모델에서 소프트웨어 애플리케이션 및 런타임 레이어로 이동하는 구조적 변화를 상세히 설명합니다. 기업들은 특정 제공업체에 대한 의존도를 피하고 추론 비용을 낮추며 가격 안정성을 확보하기 위해 오픈 소스나 소규모 자체 모델을 사용하는 '모델 불가지론적(model-agnostic)' 소프트웨어 생태계를 적극적으로 구축하고 있습니다.

(P4) 이러한 피벗은 SaaS 주식에 대한 장기 가치 평가 논리의 근본적인 재검토를 시사합니다. 핵심 주장은 컴퓨팅 파워가 주요 제약 조건이 됨에 따라, AI 에이전트를 조율하고 요청을 라우팅하며 비용을 제어하는 소프트웨어 레이어가 가치 사슬에서 더 큰 점유율을 차지하게 되어 기존 소프트웨어 공급업체에 직접적인 이익이 될 것이라는 점입니다.

AI는 시장을 확대할 뿐 가치를 파괴하지 않는다

골드만삭스의 핵심 가설은 AI 통합이 서비스형 소프트웨어(SaaS) 기업들에게 제로섬 게임이 아니라는 것입니다. "노동 단위"나 자동화된 워크플로우와 같은 생산성 지표를 기반으로 제품 가격을 재책정함으로써, SaaS 제공업체는 기업의 거대한 노동 비용 풀에 침투할 수 있으며, 이는 전체 목표 시장(TAM)의 비약적인 도약을 의미합니다.

가치는 거대언어모델(LLM) 자체에서 스택 위쪽으로 이동하고 있습니다. 기초 모델의 성능이 범용화되고 추론 비용이 하락함에 따라, 이러한 모델을 관리하고 배포하는 소프트웨어가 더욱 중요해지고 있습니다. 보고서에 따르면 기업들은 토큰 보조금이 제거될 경우 예측 불가능한 가격 인상을 우려하여 OpenAI나 구글과 같은 단일 LLM 제공업체에 종속되는 것을 경계하고 있습니다. 이는 여러 모델을 관리할 수 있는 독립적인 소프트웨어 레이어의 채택을 촉진하고 있습니다.

AI 네이티브 스타트업, 워크플로우의 틈새 공략

또한 분석 결과, 새로운 AI 네이티브 스타트업들이 세일즈포스(Salesforce)나 워크데이(Workday)와 같은 기존 SaaS 거물들을 정면으로 공격하지 않는 것으로 나타났습니다. 대신 이들은 기존 소프트웨어 카테고리 사이의 "공백"에 집중하여, 전통적인 도구들이 충분히 지원하지 못했던 특정 비즈니스 프로세스와 워크플로우를 중심으로 제품을 구축하고 있습니다.

이러한 역학 관계는 더욱 상호 보완적인 경쟁 환경을 조성합니다. 시장 점유율을 놓고 벌이는 직접적인 전투 대신, 생태계는 기초 모델 제공자, AI를 내재화한 기존 SaaS 리더, 그리고 니치 마켓을 채우는 AI 네이티브 스타트업이라는 세 가지 뚜렷한 주체로 진화하고 있습니다. 골드만삭스는 이것이 잠식 효과보다는 전반적인 시장 성장으로 이어질 것이라고 제안합니다.

하락론자들이 증거를 기다림에 따라 이견 지속

낙관적인 보고서에도 불구하고 시장 심리는 완전히 돌아서지 않았습니다. JP모건 트레이딩 데스크의 최근 논평은 소프트웨어 섹터의 랠리를 펀더멘털에 기반한 움직임이라기보다는 "전술적인" 숏커버링 반등으로 묘사했습니다. 이후 서비스나우(ServiceNow)의 부진한 가이던스는 이러한 신중론을 강화하며 주가에 타격을 주고 섹터 전체를 끌어내렸습니다.

골드만삭스는 논쟁이 해결되지 않았음을 인정하며, 핵심 질문은 AI 스택의 어느 레이어(기초 모델, 애플리케이션 또는 AI 네이티브 툴)가 그 약점을 가장 효과적으로 해결할 수 있는지라고 언급했습니다. 보고서는 "플러스섬 게임"을 주장하지만, 현재 어닝 시즌이 전개되고 AI의 진정한 영향에 대한 구체적인 데이터가 제공됨에 따라 이 가설은 시험대에 오를 것입니다. 골드만삭스는 세일즈포스(CRM), 크라우드스트라이크(CRWD), 가이드와이어(GWRE), 삼사라(IOT), 루브릭(RBRK)을 이러한 새로운 환경에서 구조적 우위를 점한 기업으로 꼽았습니다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.