골드만삭스, S&P 500 리스크 균형 잡힌 것으로 평가... 3단계 방어 전략 권고

심한 심리 변화와 지속적인 지정학적 소음이 특징인 시장 환경 속에서, 골드만삭스의 헤지펀드 영업 총괄 토니 파스쿠아리엘로는 펀더멘털로의 복귀를 권고하며 현재 S&P 500이 균형 잡힌 리스크 대비 보상 프로필을 보여주고 있다고 주장합니다.

"시장이 하는 일을 통제할 수는 없지만, 그에 대한 자신의 반응은 통제할 수 있습니다." 파스쿠아리엘로는 현재의 환경에 대한 가이드로서 업계 베테랑의 말을 인용했습니다.

격동의 3월에도 불구하고 S&P 500은 최근 저점 대비 5% 반등했으며, 2월 27일 종가보다 약 4% 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 이러한 회복력은 상승하는 수익 추정치와 강력한 미국 투자 등급 신용 시장에 의해 뒷받침되고 있습니다. 그러나 골드만삭스의 프라임 브로커리지 데이터에 따르면 헤지펀드는 7주 연속 순매도를 기록했으며, 순 노출도는 지난 3년 범위의 31번째 백분위수까지 떨어졌습니다.

파스쿠아리엘로는 핵심 과제가 지정학적 결과의 엄청난 예측 불가능성이라고 지적하며, 이로 인해 공격적인 방향성 포지션을 정당화하기가 어렵다고 말했습니다. 그는 투자자들이 뉴스 헤드라인이 "임무 완수", "45일 휴전" 또는 "지상군 투입" 중 무엇을 발표할지 예측하는 데 실질적인 우위가 없다고 주장합니다.

펀드 디리스킹에 따른 기술적 지표 개선

시장의 기술적 배경은 개선되고 있으며, 이는 최근 반등의 핵심 지지선이 되었습니다. 지난 한 달 동안 헤지펀드와 체계적 거래 커뮤니티의 상당한 디리스킹(위험 축소)으로 인해 레버리지 매수 포지션이 감소했으며, 이는 시장에 순매수 수요가 다시 유입될 가능성을 만들었습니다.

많은 펀드에 힘들었던 3월이었음에도 불구하고, 파스쿠아리엘로는 1분기가 전통적인 포트폴리오 대비 헤지펀드에 상당한 가치 창출의 시기였다고 강조했습니다. 골드만삭스 프라임 브로커리지가 추적하는 평균 펀드는 1분기에 약 2% 수익을 올린 반면, 표준 60/40 포트폴리오는 같은 기간 동안 약 2% 하락했습니다.

양방향 리스크로의 전환

이전에는 하방 위험을 더 크게 보았지만, 파스쿠아리엘로는 이제 시장을 더 균형 잡힌 상태로 보고 있습니다. 이러한 변화는 부분적으로 원자재 가격의 하락 덕분이며, 벤치마크인 브렌트유 선물은 3월 20일 정점 대비 6% 하락했습니다.

그럼에도 불구하고 그는 주요 장애물로 지정학적 불확실성을 꼽았습니다. 결과를 예측하는 데 확실한 우위가 없는 상황에서 그는 다음과 같은 세 가지 전술적 접근 방식을 권장합니다.

1. 유동성 함정에 빠지지 않도록 유동성이 높은 유가증권으로 위험 감수를 제한하십시오.
2. 최근 모멘텀 팩터의 불안정성을 고려하여 주식 총 노출도를 적극적으로 줄이십시오.
3. 매수 기회를 찾는 투자자의 경우, 직접적인 매수 포지션보다는 콜 옵션 스프레드를 활용하십시오.

낙관론자와 회의론자를 위한 데이터

파스쿠아리엘로는 상반된 시장 진영을 위한 두 가지 핵심 데이터 포인트를 제시하며 마무리했습니다. "회의론자"들을 위해 그는 방산 업체, 석유 생산자, 유조선 업체로 구성된 골드만삭스의 미국 지정학적 리스크 바스켓을 언급했습니다. 이 바스켓은 계속해서 S&P 500 수익률을 상회하며 신고점을 경신하고 있으며, 이는 실질적인 지정학적 리스크 프리미엄을 확인해 줍니다.

"낙관론자"들을 위해 그는 S&P 500의 향후 12개월 주당순이익(EPS) 추정치가 최근의 혼란 속에서도 실제로 증가했으며 팬데믹 저점 이후 거의 두 배로 늘어났다는 점을 강조했습니다. 그는 확고한 하락론자가 되려면 이러한 수익 추정치의 결정적인 하락을 기꺼이 예측해야 한다고 주장했습니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.