골드만삭스, 9개 지표로 시장 과열 상승 확인…버블 수준은 아직

골드만삭스 리서치팀은 주식 시장 과열을 측정하기 위해 9가지 지표를 분석한 보고서를 발표했다. 결론은 미국 증시가 몇 달 전보다 위험한 버블 영역에 가까워졌지만, 전반적인 위험 평가는 과거 광란기 수준에는 미치지 못한다는 것이다.

골드만삭스의 데이비드 코스틴 수석 미국 주식 전략가는 6월 8일자 노트에서 "이 지표들은 종합적으로 과열 양상이 높지만 극단적이지는 않은 수준임을 시사한다"며 "2026년 초보다는 버블에 가까워졌지만, 종합 수치 여전히 2000년이나 2021년 정점에는 미치지 못한다"고 말했다.

9개 지표는 밸류에이션 배수, 투자 심리 조사, IPO 활동, 신용융자 잔고, 개인투자자 매수 집중도, 옵션 거래량, 기업 임원 매도, 주식 발행, 변동성 기간 구조를 포괄한다. 골드만삭스의 종합 지표에 따르면 9개 중 5개가 '과열' 영역에 진입했으며, IPO 활동과 개인투자자 옵션 거래가 가장 높은 수준을 기록했다. S&P 500 지수는 6월 5일 기준 12개월 선행 주당순이익 대비 21.5배에 거래되어 10년 평균인 17.8배를 웃돌았지만, 닷컴 버블 시대의 25배 이상과는 거리가 있다.

이번 분석은 시장 과열을 둘러싼 논쟁이 격화되는 가운데 나왔다. JP모간 체이스의 제이미 다이먼 CEO는 5월 27일 거래 활동이 '너무 공격적(해이해 보일 정도로 자신감이 넘치는)' 느낌이며 현재 환경이 1972년, 1986년, 2000년, 2007년을 연상시킨다고 경고했다. 브리지워터 어소시에이츠의 레이 달리오 창업자는 6월 3일 블룸버그 텔레비전과의 인터뷰에서 자체 버블 지표상 미국 증시가 "2000년과 1929년과 같은 수준에 가까워지고 있지만, 아직 그 수준에는 도달하지 않았다"고 말했다.

지표 간 엇갈리는 신호

골드만삭스의 프레임워크는 가격 기반 신호와 펀더멘털 기반 신호를 구분한다. S&P 500의 주가매출비율(P/S)과 같은 밸류에이션 지표는 역사적 범위 내에서 89번째 백분위수를 기록하고 있으며, 투자자들이 무위험 자산 대비 요구하는 초과 수익률인 주식 위험 프리미엄(ERP)은 180bp(베이시스포인트)로 수축해 10번째 백분위수에 근접했다. 이러한 수치는 경계를 촉발한다.

그러나 다른 지표들은 보다 절제된 이야기를 들려준다. 시가총액 대비 신용융자 잔고 비율은 1.8%로 2021년 말 정점인 2.4%를 밑돈다. 전체 거래량 대비 기업 임원 매도 비율도 정상 범위 내에 머물러 있으며, VIX(변동성 지수)는 때때로 20을 돌파하기는 했지만 지난 3개월간 평균 16.5를 기록해 본격적인 스트레스 사태를 동반하는 25 이상의 수치를 밑돌고 있다.

미국 10년물 국채 수익률은 6월 5일 4.32%를 기록하며 예상보다 강력한 고용 보고서 이후 주간 기준 12bp 상승했다. DXY 달러 인덱스는 104.5 근방을 유지했다. 교차 자산 상황은 주식 시장이 체계적인 가격 재조정 없이 금리 상승을 흡수하고 있음을 보여주는데, 코스틴 팀은 금리가 계속 상승할 경우 이것이 위험 요소가 될 수 있다고 지적했다.

향후 전망

골드만삭스의 리서치는 임박한 정점을 예고하지는 않는다. 종합 지표는 현재 수준 이상 또는 동등한 수준에서 충돌 없이 장기간 유지된 사례가 있으며, 가장 주목할 만한 사례는 2010년대 중반의 강세장이었다. 그러나 이 노트는 주식 위험 프리미엄 축소가 오차 여유를 줄인다고 경고한다. 2026년 실적 성장률이 컨센서스인 14%에 미치지 못할 경우 밸류에이션 하단이 낮아질 수 있다는 것이다.

S&P 500 지수는 6월 5일 5,847에 마감하며 고용 지표 발표 후 세션 대비 1.2% 하락했고, 기술주와 경기소비재 섹터가 하락을 주도했다. 나스닥 100 지수는 1.8% 하락했고, 다우존스 산업평균지수는 0.6% 하락했다. 미국 거래소 거래량은 128억 주에 달해 20일 평균 대비 15% 증가했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.