금, 이란 전쟁 '안전자산' 테스트서 비트코인에 17포인트 차 승리

2월 27일 시작된 이란 분쟁은 안전자산 플레이북을 다시 썼다. 금은 첫 48시간 동안 5.2% 급등한 반면, 비트코인은 12% 폭락하며 통화 헤지 수단이 아닌 나스닥과 보조를 맞춰 움직였다.

RSM US LLP의 이코노미스트 투안 응우옌은 "이번 위기 동안 금과 비트코인의 괴리는 이 두 자산이 포트폴리오 내에서 근본적으로 다른 기능을 수행한다는 가장 명확한 실증적 증거"라고 말했다.

금은 1월 사상 최고치인 5,589달러를 기록한 이후 온스당 약 4,500달러 부근에서 안정화됐으며, 1분기에만 중앙은행들이 244톤을 매수한 데 힘입었다. 이는 사상 최대 규모인 1,930억 달러에 달하는 가치다. 반면 비트코인은 약 72,000달러까지 하락하며 2025년 고점 대비 35% 하락한 후 약 80,000달러 수준으로만 회복했다. 금과 비트코인 간 1년 롤링 상관계수는 2월 기준 -0.17로 마이너스 전환돼, 동일한 거시 테제에 공유된 익스포저가 아닌 진정한 분산 효과를 시사했다.

이러한 괴리가 중요한 이유는 한때 비트코인을 '디지털 금'으로 취급했던 기관 자본이 현재 그 프레임을 재평가하고 있기 때문이다. 금 ETF는 1월에만 190억 달러의 유입을 기록하며 총 운용자산을 사상 최대인 6,690억 달러로 끌어올렸으나, 비트코인 ETF 유입은 훨씬 더 변동성이 컸다. 세계 석유 공급의 5분의 1이 통과하는 호르무즈 해협이 여전히 분쟁 지역으로 남아 있고 연방준비제도가 다음 주 회의를 앞둔 가운데, 안전자산에 대한 의문은 아직 해결되지 않았다.

중앙은행, 금 플레이북을 다시 쓰다

중앙은행 수요는 금의 탄력성을 뒷받침하는 구조적 힘이었다. 매수 규모는 3년 연속 연간 1,000톤을 초과했으며, 중국, 인도, 터키, 폴란드 등 신흥국 중앙은행들은 달러 보유고를 의도적으로 전략적 축소했다. 2025년 금은 글로벌 중앙은행 준비자산의 27%를 차지하며 20년 만에 처음으로 22%에 그친 미 재무부 채권을 추월했다. 세계금협회는 2026년 1분기 매수 규모가 사상 최대 시장 가치인 1,930억 달러에 도달했으며, 이는 전년 동기 대비 74% 증가한 수치라고 보고했다.

2022년 러시아의 동결된 3,000억 달러 준비자산에서 얻은 교훈은 잊히지 않았다. 글로벌 사우스의 국부펀드와 중앙은행에게 금은 제재, 동결, 무기화될 수 없는 준비자산을 제공하며, 이는 현재 어떤 디지털 자산도 대규모로 제공하지 못하는 속성이다.

비트코인의 정체성 위기

비트코인의 안전자산 테제는 이제 두 번의 주요 스트레스 테스트에서 실패했다. 2022년 인플레이션 쇼크 당시 인플레이션이 40년 만에 최고치를 기록하는 동안 비트코인은 75% 폭락했다. 2026년 이란 분쟁 중에도 비트코인은 헤지 수단으로 설계된 특정 거시경제 쇼크 동안 가치를 유지하기보다는 주식과 함께 하락하는 고베타 위험자산으로 행동했다.

공정한 반론은 비트코인의 기관 소유 기반이 아직 성숙 중이라는 점이다. 2024년과 2025년의 ETF 유입은 비트코인을 통화 헤지 수단이 아닌 성장 자산 배분으로 취급하는 투자자들을 끌어들였다. 해당 기반이 성숙해짐에 따라 — 기업 재무부의 채택이 가속화되고 국부펀드가 의미 있는 할당을 한다면 — 스트레스 이벤트 동안의 가격 움직임은 바뀔 수 있다. 이는 합리적인 장기 테제다. 다만 현재 현실은 아니다.

포트폴리오 구성 측면에서 2026년의 증거는 명확한 역할 분담을 시사한다. 금은 구조적 국가 수요가 가격 하한선을 형성하는 가운데 전통적인 가치 저장 수단으로서의 역할을 수행하고 있다. 비트코인은 디지털 희소성이 궁극적으로 화폐적 가치로 인정받을 것이라는 테제에 대한 고베타 익스포저를 제공하지만, 단기 및 중기 스트레스 이벤트 동안 가치를 유지해야 하는 자본에는 부적합한 변동성 특성을 보인다. 잘못은 각 자산의 특성에 기반해 포지션 규모를 설정하지 않는 데 있다.

본 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.