외국인 투자자, 초장기 JGB 순매도…BOJ 1% 금리 인상 앞두고

글로벌 자금이 일본의 초장기 채권에서 이탈하고 있다. 일본은행(BOJ)이 30년 만에 최고 수준으로 금리를 인상할 준비를 하면서, 외국인의 매도와 국내 기관의 초보적 매수 간 괴리가 발생해 정부의 국채 공급을 누가 흡수할지 시험대에 올랐다.

일본증권업협회 데이터에 따르면, 외국인 투자자들은 4월 초장기 일본 국채(JGB)를 2024년 이후 처음으로 순매도했으며, BOJ는 이번 주 정책금리를 1995년 이후 최고인 1%로 인상할 준비를 하고 있다.

"장기물 JGB에 대한 구조적 수요 역학은 더 높은 금리에도 불구하고 여전히 복잡합니다,"라고 Brandywine Global Investment Management의 포트폴리오 매니저이자 선임 리서치 애널리스트인 캐롤 라이(Carol Lye)는 말했다. 그녀의 회사는 최근 JGB 익스포저를 축소해 30년물 보유분을 매각하고 자금을 영국 길트(UK gilts)로 이동시켰다. "일본은 깊은 마이너스 실질 금리 환경에 있으며, BOJ는 이미 정책 대응에서 다소 뒤처져 있습니다."

T. Rowe Price Group Inc.와 Schroders Plc도 초장기 포지션을 줄이거나 전술적 보유로 제한하고 있다. T. Rowe의 빈센트 청(Vincent Chung)은 1월에 언더웨이트 포지션을 1년 유지한 후 JGB를 매수했지만, 재정 우려가 커지면서 한 달 만에 익스포저를 축소했다. 그는 확장적 재정 지출, 장기물 수요 구조 변화, BOJ의 지속적인 대차대조표 축소 등을 걸림돌로 지목했다.

달러 기준 투자자들에게 이 산술은 이론적으로 여전히 매력적이다. 헤지된 30년물 JGB는 6% 이상의 내재 수익률을 제공하며, 이는 미국 국채와 비교해 약 170bp 높은 수준이다. 그러나 이러한 프리미엄은 정책 방향과 변동성에 대한 우려를 상쇄하지 못하고 있다.

금리 경로와 재정 긴장, 신뢰에 악영향

BOJ는 이번 주 25bp 금리 인상을 단행해 정책금리를 1995년 이후 처음으로 1%로 끌어올릴 것으로 널리 예상된다. 시장 참가자들은 우에다 가즈오 총재의 기자회견에서 추가 정상화 속도에 대한 신호를 예의주시할 것이다. 이요긴 홀딩스의 CEO 미요시 켄지는 정책금리가 2027년 말까지 약 1.5%에 도달할 것으로 전망하며, BOJ가 표준 25bp가 아닌 50bp 단위의 긴축을 가속할 수 있다고 말했다.

재정 정책은 시장 불안을 가중시켰다. 다카이치 사나에 총리의 확장적 의제(추가 예산 편성 및 생계비 완화 조치 반복 요구 포함)는 재정 정책과 통화 정책이 상충하고 있다는 우려를 부채질했다. "시장이 다카이치 행정부가 BOJ를 압박하고 있다고 인식하면, 정책 지연에 대한 우려가 다시 불거질 수 있습니다,"라고 도쿄 소재 자산운용사의 전략가 시니치로 아리에(Shinichiro Arie)는 말했다. 그는 JGB 언더웨이트 입장에서 전환하려면 정부가 통화정책에 간섭하는 것을 중단해야 한다고 밝혔다.

국내 매수자, 시험적 움직임

모든 투자자가 도망치는 것은 아니다. 에히메현에 본사를 둔 지역은행 이요긴 홀딩스는 미요시 CEO에 따르면 4월에 2016년 이후 처음으로 초장기 JGB 매수를 시작했다. 지난 회계연도 순이익이 40% 증가하고 주가가 연초 대비 21% 상승한 이 은행은 플러스 금리로의 복귀를 1조 7000억 엔 증권 포트폴리오 다각화 기회로 보고 있다.

"플러스 금리 세계로의 복귀와 함께 투자 기회가 도래했습니다,"라고 미요시는 말했다. 이 은행은 현재 포트폴리오 내에서 엔화 표시 채권에 약 4000억 엔, 헤지된 외화 채권에 5000억 엔, 헤지되지 않은 외화 채권에 3200억 엔을 배분하고 있다.

RBC BlueBay Asset Management도 장기물에서 가치를 발견했다. 최고투자책임자(CIO) 마크 다우딩(Mark Dowding)은 30년물 JGB 금리가 4%를 돌파하면서 자산이 충분히 매력적으로 변해 롱 듀레이션 포지션을 취할 만하다고 말했다. "BOJ가 올바른 조치를 취한다면 — 이번 달 금리를 인상하고 연내 지속적인 정상화 경로를 시장에 전달한다면 — 장기물은 과매도 수준에서 회복세를 유지할 수 있습니다."

BOJ가 매입을 축소함에 따라 누가 정부 국채 공급을 흡수할 것인지는 일본의 약 7조 달러 채권 시장의 핵심 긴장 요소로 남아 있다. 생명보험사와 연기금은 국내 금리가 상승했음에도 불구하고 해외 자산을 국내로 회수하려는 의미 있는 조짐을 아직 보이지 않고 있다. Schroders의 제임스 린저(James Ringer)는 회사가 직접적인 JGB 익스포저보다는 커브 트레이드에 집중하고 있으며, BOJ의 지속적인 긴축 의지에 대한 명확한 신호가 있어야 더 건설적인 입장으로 전환할 수 있다고 말했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.