Fed 의장 워시, 성명 130단어로 축소… PBoC는 통화정책 확대

연방준비제도(Fed)와 중국인민은행(PBoC)이 이번 주 커뮤니케이션 방향에서 정반대의 행보를 보였다. 새 의장 케빈 워시는 Fed의 회의 후 성명을 2007년 이후 최단인 130단어로 축소한 반면, PBoC 총재 판궁성은 루자쭈이 포럼에서 4가지 새로운 통화정책 수단을 공개했다.

"일반적으로 전방위 지침(forward guidance)은 변동성을 억제하고 시장 기대를 고정시키는 역할을 해왔으며, 이는 대안 대비 낮은 차입 금리로 이어졌습니다."라고 Bespoke Investment Group의 글로벌 매크로 전략가 조지 피어크스는 말했다. "워시는 이제 그 흐름을 역전시키고 있습니다."

이러한 정책 분기는 시장에서 확연히 다른 반응을 촉발했다. 상하이에서는 STAR 50 지수가 4.69% 급등했다. 판 총재가 금리 회랑(interest rate corridor)을 50bp로 축소하고 역외 중앙은행 환매조건부채권(Repo) 시설을 신설하겠다고 발표한 데 따른 것이다. 또한 중국증권감독관리위원회(CSRC) 우칭 주석은 STAR Board 상장 기준을 확대해 즈푸(Zhipu)와 미니맥스(MiniMax) 같은 적자 AI 기업도 포함시켰다. 뉴욕에서는 다우존스산업평균지수가 0.98% 하락하며 500포인트 이상 빠졌고, S&P 500은 1.21%, 나스닥 종합지수는 1.34% 각각 하락했다. 2년물 국채 수익률은 11bp 상승한 4.16%를 기록했고, 달러 인덱스는 급등했다.

이러한 분기는 중앙은행 커뮤니케이션의 역할에 대한 근본적인 시각 차이를 반영한다. 베이징은 중국 자산에 대한 신뢰를 회복하기 위해 전방위 지침(forward guidance)을 강화하고 있는 반면, 워싱턴은 시장의 독립성을 회복하기 위해 이를 철회하고 있다. 그 결과, 중국 기술주는 정책 확실성에 힘입어 급등하고 미국 주식은 더 높은 변동성에 맞춰 재평가되는 세계가 펼쳐지고 있다. 두 접근법이 첫 번째 실질적 시험대에 오르면서 이러한 격차는 더욱 확대될 수 있다.

워시의 130단어 성명(4월 341단어에서 축소)은 Fed의 다음 행보에 관한 어떠한 전방위 지침(forward guidance)도 명시적으로 배제했다. 그는 또한 자신의 점도표(dot-plot) 전망치 제출을 거부하며, 기자들에게 점도표 제공은 "정책 집행에 도움이 되지 않는다"며 연방공개시장위원회(FOMC)가 금리 전망에 구속된다고 간주하지 않는다고 밝혔다. Fed의 현재 목표 금리 범위는 2023년 7월 이후 변동 없이 5.25%~5.5%를 유지하고 있으며, 매파적 톤 이후 OIS 시장은 연말까지 금리 인하 가능성을 더 낮게 반영하고 있다.

"이는 글로벌 금융위기 이후 Fed가 수행해온 방식에서 큰 변화입니다."라고 도이체방크의 수석 미국 이코노미스트 매튜 루제티는 말했다. "그 이후로 더 많은 커뮤니케이션, 더 큰 투명성, 더 많은 전방위 지침(forward guidance)을 향한 일방통행이 이어져 왔습니다. 워시는 이제 그 흐름을 역전시키고 있습니다."

연준 의장이 이처럼 미니멀리스트 접근법을 채택한 것은 1990년대 앨런 그린스펀 시절이 마지막이었다. 당시 중앙은행은 회의 후 성명을 전혀 발표하지 않았다. 1994년 2월 그린스펀의 첫 성명(5년간의 정책 동결 이후 금리 인상 발표)은 시장을 기습했고, 다우지수는 단 하루 만에 2.4% 하락했다. 워시는 그린스펀을 모델로 지목해 왔으며, 그의 첫 기자회견은 그가 그 플레이북을 따를 의도임을 시사한다.

상하이에서 판 총재는 정반대의 접근법을 취했다. PBoC 총재는 중앙은행이 익일물 역환매조건부채권(Reverse Repo) 수단을 추가하고, 금리 회랑을 현재 사실상의 범위에서 50bp로 축소하며, 위안화 국제화를 지원하기 위한 새로운 역외 중앙은행 환매조건부채권(Repo) 시설을 만들겠다고 밝혔다. 비은행 유동성 지원 수단을 위한 연구 시설도 발표됐다. 2024년 9월 50bp 인하 이후 현재 가중평균 지급준비율은 약 7% 수준이며, 시장은 2026년 하반기 추가 완화를 예상하고 있다.

AI 차원은 또 다른 복잡성을 더한다. 워시는 AI가 생산성과 고용에 미치는 영향을 연구하기 위해 5개의 내부 태스크포스를 발표했으며, 이 기술이 디플레이션 요인으로 작용할 수 있는지 의문을 제기했다. 만약 이 견해가 입증될 경우 금리 인하 시점이 앞당겨질 수 있다. 베이징에서는 우칭 주석이 STAR Board의 다섯 번째 상장 기준을 적자 AI 모델 기업까지 확대한 것이 즈푸와 미니맥스 같은 기업들의 자본 조달 필요성을 직접 해결해 주고 있다. 이들 기업은 기존 규정 하에서 공개시장 접근에 어려움을 겪어왔다.

홍콩, 점수판 역할

홍콩 주식은 이 경쟁의 실시간 전장 역할을 한다. 항셍지수와 항셍테크지수는 미국 대비 지속적인 할인율로 거래되며, 이는 어느 관할권이 가장 매력적인 기술주 익스포저를 제공하는지에 대한 시장의 판결을 반영한다. 연말까지 중국 AI 선두 기업들이 홍콩에 양질의 상장을 달성한다면 이는 위안화 표시 자산에 대한 신뢰 회복을 의미할 것이다. 그렇지 않을 경우 나스닥과의 밸류에이션 격차는 계속 확대될 것이다.

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