워시 체제의 연준, 능동적 통화정책 전환…3차례 금리 인상 신호

케빈 워시 체제에서 연준은 관성적 통화정책 스타일을 버리고 능동적 접근법으로 전환했으며, 이에 따라 9월부터 3차례 금리 인상이 단행될 수 있다고 시타델 증권이 전망했다.

연준은 6월 회의에서 기준금리를 3.50%~3.75%로 동결했지만, 진짜 핵심은 중앙은행의 운영 방식 변화였다. 시타델 증권은 6월 19일 연구 보고서에서 케빈 워시 신임 의장이 연준을 사전적 전망지침(forward guidance)에 의존하는 수동적 기관에서 데이터가 도착하는 즉시 선제적으로 정책을 조정하는 기관으로 탈바꿈시켰다고 밝혔다. 이러한 변화는 금리, 달러, 주식 시장에 직접적인 영향을 미친다.

"워시 체제의 연준은 분명히 더 적극적이다. 정책 조정이 더 빨라질 것이며, 이에 따라 인플레이션 이탈이 고착화될 위험이 줄어든다"고 보고서는 설명했다. "시의적절하고 강력한 처방은 환자가 더 빨리 회복된다는 의미다."

시타델 증권의 기본 시나리오는 향후 2년간 25bp(베이시스포인트)씩 3차례 금리 인상, 즉 2026년 9월, 12월, 2027년 3월을 전망한다. 연준의 6월 경제 전망치는 2026년 근원 PCE 인플레이션 전망치를 60bp 상향한 3.3%로 제시했으며, 2027년 전망치는 2.5%로 상향 조정됐다. 이는 2년 평균 약 90bp가 2% 목표치를 상회하는 수준이다. 시타델은 중립금리 3%와 인플레이션 갭 승수 1.5를 적용한 표준 통화정책 규칙을 적용하면 목표 정책 금리는 4.25%~4.50% 사이에 위치해야 한다고 분석했다. 이 범위는 정확히 3차례의 25bp 인상에 해당한다.

워시 의장은 회의 후 기자회견에서 이러한 변화를 직접 시사했다. "좋은 소식은 우리가 6주 후에 다시 만난다는 점이다"라며 "물가 안정을 위해 해야 할 일이 있다"고 말했다. 시타델은 7월 회의가 언제든지 인상이 단행될 수 있는 '라이브(live)' 세션이라고 지적했다. 벤징가가 인용한 CME 페드워치 데이터에 따르면, 시장은 이미 7월에 25bp 인상 확률을 약 40%, 12월까지 누적 2회 인상 확률을 61%로 반영하고 있다.

새로운 체제가 시장 역학을 어떻게 바꾸는가

관성적 정책에서 적응적 정책으로의 전환은 뚜렷한 시장 체제를 창출한다. 단기 국채 변동성은 상승한다. 연준의 '데이터 의존적, 회의별 접근법'이 2년물 금리 경로를 예측하기 더 어렵게 만들기 때문이다. 반대로 장기물 변동성은 하락한다. 연준이 인플레이션이 고착화되는 것을 결코 용납하지 않을 것이라는 확신이 시장에 생기면서 10년물 금리의 극단적 결과 리스크가 줄어들기 때문이다.

달러는 연준의 독립성과 물가 안정에 대한 의지에 대한 우려가 완화되면서 수혜를 입을 것이라고 시타델은 분석했다. 실질 및 명목 기간 프리미엄 모두 하락해야 하며, 수익률 곡선은 더욱 평탄해질 수 있다. 연준이 이와 유사하게 공격적인 언어를 채택한 마지막 시기는 2022년이었다. 당시 제롬 파월 의장의 잭슨홀 연설 이후 75bp 인상이 단행되었고 달러 강세 랠리가 지속되면서 DXY가 114를 돌파했다.

주식의 경우, 계산은 더 복잡하다. "매파적 연준은 매파적 연준이지만, 선제적으로 움직이는 연준은 커브 뒤에 뒤쳐지는 연준보다 대응하기 쉽다"고 시타델은 밝혔다. 논리는 이렇다. 선제적 긴축은 중앙은행이 나중에 훨씬 더 높은 금리로 압박받을 위험을 줄이는 동시에, 인플레이션 리스크가 가라앉으면 더 빠른 완화를 위한 여지를 만든다는 것이다. 이러한 꼬리 리스크 감소는 대안에 비해 위험 자산에 순긍정적이다.

교차자산 전이와 연준의 다음 행보

통화정책 변화는 이미 시장에 파급 효과를 미치고 있다. S&P 500은 6월 18일(6월 19일 준공휴일 전 마지막 거래일)에 1.08% 상승했고, 나스닥 종합지수는 1.91% 급등했다. 로이터통신에 따르면 이는 부분적으로 유가발 인플레이션 우려를 완화시킨 미국-이란 평화 협정에 힘입은 회복세다. 그러나 연준의 매파적 재평가는 금을 1월 사상 최고치인 온스당 약 5,600달러에서 급락시켰다. 블룸버그에 따르면 골드만삭스는 금리 인하 가능성 축소를 이유로 연말 금 가격 목표치를 500달러 하향한 4,900달러로 제시했다.

연준의 다음 결정은 7월 28~29일에 나온다. 만약 그때까지 인플레이션 데이터, 특히 근원 서비스와 에너지 부문에서 지속적인 경직성을 보여준다면, 워시의 새로운 체제는 중앙은행이 주저하지 않고 행동에 나설 것임을 시사한다. "7월 회의는 라이브다"라고 시타델은 밝혔다. 시장은 첫 인상이 6주 후인지 3개월 후인지에 대한 단서를 얻기 위해 지금부터 그때까지 발표되는 모든 데이터를 분석할 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.