연준의 월러, 포워드 가이던스 옹호…9명의 위원이 금리 인상 전망

로마 포럼에서 월러의 포워드 가이던스 옹호는 연준이 시장과 소통하는 방식에 대한 워시 의장과의 깊어진 균열을 드러냈다.

연준理事 크리스토퍼 월러는 포워드 가이던스가 통화정책 전달을 가속화하는 '가치 있는 도구'로 남아 있다고 말하며, 케빈 워시 의장이 미래 금리 움직임에 관한 중앙은행의 커뮤니케이션을 최소화하려는 움직임에 반박했다.

"나는 포워드 가이던스가 가치 있는 도구가 될 수 있으며, 때로는 정책 결정을 크게 강화했고 앞으로도 유용할 것이라고 계속 믿고 있다"고 월러는 월요일 로마에서 열린 이탈리아은행 콘퍼런스에서 말했다. "그러나 포워드 가이던스는 과학이라기보다 예술에 가깝고, 정책 결정을 돕기보다 오히려 방해한 경우도 있었다."

월러는 2021년 가을을 유연하게 사용될 때 포워드 가이던스가 효과를 발휘한다는 증거로 지목했다. FOMC는 곧 금리를 인상해 상승하는 인플레이션에 대응할 것이라고 시사했고, 2년물 국채 수익률은 2021년 9월부터 2022년 2월 중순까지 약 200bp 상승했다. 이는 연준이 2022년 3월 첫 인상을 단행하기 전이었다. 그는 이로 인해 통화정책 전달의 일반적인 12~24개월 시차에서 약 6개월을 단축했다고 설명했다.

이러한 발언은 월러를 워시 의장과 대립하게 만들었다. 워시 의장은 FOMC 회의 후 성명에서 포워드 가이던스를 삭제했고, 지난주 유럽중앙은행 포럼에서 이 관행이 현재 환경에 '적합하지 않다'고 말했다. 워시 의장은 포워드 가이던스가 연준의 기동성을 떨어뜨리며, 시장은 경제 데이터를 스스로 해석하도록 두는 것이 가장 효과적이라고 주장해 왔다.

2021년의 교훈: 가이던스가 역효과를 낳았을 때

월러는 포워드 가이던스가 역효과를 낼 수도 있음을 인정했다. 그는 연준이 2020년 9월 인플레이션이 '2%를 일정 기간 적당히 상회'할 때까지 금리를 제로 수준 근처로 유지하겠다고 약속한 것을 언급했다. 인플레이션이 급등하고 실업률이 빠르게 하락하는 2021년 내내 이 표현은 변경되지 않았다.

월러는 "이 가이던스는 인플레이션이 2% 위로 빠르게 상승하고 실업률이 급격히 하락하는 2021년 내내 변경되지 않아, 대중이 '일정 기간'이 무엇을 의미하는지 의문을 갖게 했다"고 말했다. "결국 이 제한적인 가이던스는 2021년 FOMC의 손을 묶어 금리 인상을 불필요하게 지연시켰다."

연준은 소비자물가 인플레이션이 이미 7%를 초과한 2022년 3월이 되어서야 첫 금리 인상을 단행했다.

가이던스와 반응 함수의 구분

월러는 포워드 가이던스(특정 정책 경로에 대한 약속)와 중앙은행의 '반응 함수'(정책 입안자들이 들어오는 데이터에 어떻게 대응할지를 설명) 사이에 명확한 선을 그었다. 잘 정의된 반응 함수는 빈번한 커뮤니케이션의 필요성을 줄여준다고 그는 말했다.

"반응 함수가 잘 정의되고 잘 이해된다면 반드시 많이 말할 필요는 없다"고 월러는 말했다. "하지만 반응 함수가 잘 정의되지 않고 시장이 이를 이해하지 못한다면, 말을 많이 해야 한다."

연준은 이달 중 커뮤니케이션 정책 태스크포스 위원을 발표할 예정이다. 이는 워시 의장이 연말까지 정책 개혁을 권고하기 위해 소집한 5개 그룹 중 하나다. 태스크포스는 연준이 정책 의도를 시장과 대중에 전달하는 방식을 검토할 것이다.

고용 시장 안정화에 따른 정책 전망 변화

월러는 정책 환경이 중대한 전환점을 맞고 있다고 말했다. 2025년 고용 촉진을 위한 금리 인하를 지지한 이후, 현재는 노동 시장이 안정화되면서 연준이 2023년 이후 최고 수준으로 상승한 인플레이션에 다시 초점을 맞출 수 있게 되었다고 그는 본다.

월러는 "리스크가 완전히 반전됐다"며 "이는 정책 방향에 대한 사고 방식을 바꾼다"고 말했다.

연준은 지난 회의에서 금리를 동결했지만, 점도표는 18명의 위원 중 9명이 올해 최소 한 차례 금리 인상을 전망하고 있음을 보여줬다. 커뮤니케이션 전략에 있어 월러와 워시 의장 간의 분열은 연준의 다음 행보를 해석하려는 시장에 또 다른 불확실성을 추가하고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.