FedEx Freight 주당 185달러에 거래 시작, 스핀오프 통해 가치 해제

FedEx Freight가 월요일 독립 상장사로서 거래를 시작한다. 북미 최대의 LTL(소화물 트럭운송) 운송주에 순수 플레이로 베팅하려는 투자자들에게 LTL 주식의 배수가 이전 모회사보다 두 배 이상 높은 시점이다.

2024년 12월 처음 발표된 이 스핀오프는 5월 13일 FedEx Corp. 이사회 승인을 거쳐 뉴욕증권거래소(NYSE)에 FDXF 티커로 상장된다. 조건부 거래(When-issued trading)는 주당 약 185달러에 가격이 형성됐지만, 분석가들은 회사의 수익성이 동종업계인 Old Dominion Freight Line과 수렴할 경우 275달러까지 상승할 여지가 있다고 본다.

"분할은 FedEx Freight의 LTL 업계 지위를 반영하는 배수를 시장이 부여하도록 함으로써 가치를 해제합니다. 더 이상 복합기업 구조 속에 묻혀 있지 않게 되는 것이죠."라고 IPO 및 M&A 분석가인 톰 브레넌은 말했다. "Old Dominion과 XPO는 선행 주가수익비율(P/E)이 40배에 가깝습니다. FedEx 전체는 18배에 거래됩니다. 수학은 명확합니다."

FedEx Freight는 2026 회계연도 매출 87억 달러, 조정 영업이익 11억 달러를 전망하며, 이는 10%대 중반 수준의 영업이익률을 의미한다. 이에 반해 Old Dominion은 올해 57억 달러의 매출에서 약 15억 달러의 영업이익을 낼 것으로 예상되며, 수익성은 약 두 배 수준이다. FedEx Freight는 중기적으로 연간 매출 성장률 46%, 영업이익 성장률 1012%를 목표로 하고 있다.

주주들은 FedEx 주식 2주당 FedEx Freight 1주를 받게 된다. FedEx는 신설 법인의 지분 약 20%를 보유할 예정이다. 이 주식은 시장 데뷔 하루 뒤인 6월 2일 S&P 500 지수에 편입되며, EPAM Systems를 대체해 해당 종목은 S&P SmallCap 600으로 이동한다.

LTL 기회

FedEx Freight는 북미 전역 365개 지점을 운영하며 30,000대의 동력차량과 40,000명의 직원(이 중 2,500명은 멤피스 소재)을 보유하고 있다. 이 회사는 이 지역 최대 LTL 운송사로서 기술, 의료, 식료품, 에너지 등 다양한 산업에 서비스를 제공한다. 회사의 4월 투자자 데이 발표 자료에 따르면 LTL 물량의 약 90%가 3일 이내 배송되며, 우선 서비스는 최경쟁사보다 40% 빠르다.

이번 스핀오프는 LTL 업종이 산업 공급망, 전자상거래 물류, 데이터센터 건설과 관련된 구조적 수요의 혜택을 받는 시점에 이루어졌다. FedEx Freight는 네트워크 전반에 500명의 LTL 영업 인력을 배치해 소기업, 의료, 식료품, 데이터센터, 에너지 분야의 '고품질 매출 기회'를 공략하고 있다.

이해 관계

FedEX의 경우, 이번 분할은 비용 절감과 전략적 초점 강화를 위한 수년간의 구조조정 노력에 종지부를 찍는 것이다. 모회사 주식은 연초 대비 40% 이상, 지난 12개월간 80% 이상 상승했으며, 이는 부분적으로 스핀오프 기대감에 기인한다. 신설 법인 투자자들에게 남은 과제는 FedEx Freight가 영업이익률이 지속적으로 20%를 상회하는 Old Dominion과의 수익성 격차를 좁힐 수 있느냐는 것이다.

회사가 중기 목표를 달성한다면, 현재 조건부 가격 185달러는 보수적인 수준일 수 있다. Old Dominion 수준의 배수로 재평가된다면 주가는 약 275달러를 의미하며, 이는 약 50%의 상승 여력을 나타낸다. 대형 LTL 운송사가 독립 상장사로 분사된 마지막 사례는 2022년 XPO의 브로커리지 사업 스핀오프였으며, 신설 법인은 첫 달에 15% 상승했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않는다.