미-이란 합의에 ECB 금리 인상 기대 약화…유로존 국채 수익률 하락

미국과 이란이 일요일 수개월 간의 갈등을 종식시키는 프레임워크 협정에 합의하면서 유로존 국채 수익률이 하락했다. 투자자들이 유럽중앙은행(ECB)의 금리 인상 기대치를 낮춘 데 따른 것이다.

Edgen의 거시 전략가 제임스 오카포는 "지정학적 리스크 감소는 금리 인상 베팅을 밀어올리던 인플레이션 기대의 핵심 동인을 제거했다"며 "채권 시장은 지금 1주일 전보다 덜 공격적인 ECB 긴축 경로를 가격에 반영하고 있다"고 말했다.

벤치마크 유로존 국채 수익률은 월요일 전 구간에 걸쳐 하락했다. 트레이더들이 돌파구 마련 이후 인플레이션 전망을 재평가했기 때문이다. 이러한 움직임은 트럼프 대통령이 미국이 이란 수입품에 대한 해군 봉쇄를 즉시 해제할 것을 승인했다고 발표한 이후 나왔다. 정식 서명식은 금요일 스위스에서 열릴 예정이다. 이 협정은 테헤란이 전 세계 석유 교역의 약 21%를 처리하는 수로인 호르무즈 해협 재개방을 지원하는 대가로 핵무기 개발 또는 획득을 포기하도록 하는 내용을 담고 있다.

이번 합의는 2월 28일 미-이스라엘의 이란 공격으로 시작된 갈등에서 급격한 반전을 의미한다. 그 이후 독립 감시 기관들은 이란에서 3,468명의 사망자, 미군 13명의 전사자, 레바논에서 2,679명의 사상자를 기록했다. 전쟁은 유럽 전역에서 유가를 상승시키고 인플레이션 우려를 부추겼으며, ECB가 이번 주 회의에서 예금금리를 2023년 이후 처음으로 25bp 인상해 2.25%로 올릴 것이라는 전망이 널리 퍼져 있었다.

금리 인상 기대 리셋

스왑 시장 데이터에 따르면 머니마켓은 합의 이전까지 연말까지 ECB의 추가 금리 인상을 약 두 차례 가격에 반영하고 있었다. 갈등 관련 공급망 혼란과 에너지 가격 압박이 완화되면서 ECB가 이러한 긴축 베팅을 이행할 이유가 줄어들었다. 모건스탠리 애널리스트들은 이번 주 금리 인상 움직임이 "지속적인 물가 압력에 대한 대응이라기보다는 인플레이션 기대의 고정 이탈(disanchoring) 위험을 완화하기 위한 것"이라는 메모를 발표했다.

중동 주요 갈등이 급격히 완화된 마지막 사례인 2020년 솔레이마니 암살 이후 미-이란 긴장 고조 당시 브렌트유는 다음 달 동안 약 15% 하락했으며, 분트 수익률도 금리 인상 기대가 해소되면서 하락했다. 이번에도 비슷한 역학이 전개되고 있지만, 이번 갈등의 규모는 훨씬 더 컸다.

남은 과제

이번 합의는 여전히 상당한 장애물에 직면해 있다. 이란이 보유한 972파운드(약 440kg)의 순도 60% 농축 우라늄(핵무기급 수준인 90%에서 단 한 단계 차이)을 어떻게 처리할지 등 미해결 과제는 앞으로 60일 이내에 협상될 예정이라고 AP통신이 파키스탄 고위 관리들을 인용해 보도했다. 2015년 포괄적공동행동계획(JCPOA)은 이란의 농축도를 4% 미만으로 제한했으며, 트럼프 행정부는 첫 임기 때 이 제한을 폐기했다.

베냐민 네타냐후 이스라엘 총리는 이번 합의에 대해 깊은 회의를 표명했으며, 트럼프 대통령은 뉴욕타임스와의 전화 인터뷰에서 그를 "매우 까다로운 사람"이라고 묘사했다. 이스라엘은 이번 합정의 당사국이 아니다.

유럽 채권 시장의 향방은 정전 협정이 유지되고 유가가 계속 하락하는지에 달려 있다. 금요일 예정대로 합의가 서명되고 이행이 진행된다면 ECB의 공격적인 긴축 명분은 크게 약화된다. 반면 협상이 지연된다면 금리 인상 프리미엄이 빠르게 되살아날 수 있다.

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