ESG 펀드, 반발에 투자심리 재편… 657억 달러 유출

미국 ESG 뮤추얼 펀드는 2022년 봄 이후 657억 달러가 유출되며 20%의 유출률을 기록했고, 이는 자산운용 업계가 지속가능 투자에 접근하는 방식을 근본적으로 바꿔놓고 있다.

2018년에서 2021년 사이 규모가 세 배로 성장했던 ESG 투자 운동은 2022년 2분기 이후 투자자 순매도로 657억 달러를 잃었다. 이는 정치적 반발과 광범위한 시장 대비 지속적인 저성과에 따른 것이다.

"자금 유출은 반(反)PC(반진보) 정치적 소음과 ESG 펀드의 최근 저성과, 특히 시장 수익을 견인한 매그니피센트7(Magnificent Seven)과 AI 주식에 대한 비중 축소가 원인입니다"라고 지속가능성 중심의 임팩스 자산운용(Impax Asset Management) 사장 에드 패링턴(Ed Farrington)은 말했다.

이 유출액은 2022년 초 이후 평균 자산의 20%에 해당한다. 그러나 모닝스타에 따르면 광범위한 미국 주식 시장에 힘입은 누적 수익률 34.9% 덕분에 전체 ESG 뮤추얼 펀드 자산은 2026년 3월 기준 3,507억 달러로, 2025년 말 사상 최고치인 3,675억 달러에 근접했다. 펀드 출시는 2021년 정점인 116개에서 2025년 9개로 급감했고, 사상 최대인 91개 펀드가 폐쇄됐다. 2019년에서 2023년 사이 펀드 수를 세 배로 늘려 68개로 확대하며 미국 ESG 운용사 1위에 올랐던 블랙록(BlackRock)은 ESG 용어 사용을 전면 중단했으며, 래리 핑크(Larry Fink) 최고경영자(CEO)는 이 용어가 "무기화됐다"고 말했다.

이 같은 후퇴가 ESG의 부상을 촉발했던 근본적인 우려를 없앤 것은 아니다. 오히려 그러한 우려는 지하로 잠행했다. 자산 6,200억 달러 규모의 미국 최대 주(州) 연기금인 캘리포니아 공무원 퇴직연금(Calpers)을 포함한 기관 투자자들은 이제 더 조용히 지속가능성 목표를 추구하며, 의결권 행사를 줄이고 ESG 대신 '지속가능성 통합'이라는 용어로 접근법을 재정의하고 있다. 캘퍼스는 현재 600억 달러인 기후 솔루션 자산을 2030년까지 1,000억 달러로 늘릴 계획으로, 라벨이 사라져도 지속가능 투자로의 구조적 전환은 계속되고 있음을 시사한다.

가장 큰 손실자

활동형 ESG 운용사 중에서는 파르나서스 인베스트먼트(Parnassus Investments)가 가장 큰 타격을 입었다. 모닝스타에 따르면 파르나서스는 2019년 미국 ESG 운용사 1위에서 4위로 밀려났으며, 1~3위는 인덱스 펀드 대형사인 블랙록, 뱅가드 그룹, 스테이트 스트리트가 차지했다. 주식 37개만 보유하며 화석연료, 무기, 담배, 주류를 배제하는 242억 달러 규모의 파르나서스 코어 에쿼티 펀드(PRBLX)는 2021년 말부터 올해 6월까지 투자자 인출액이 184억 달러에 달했다. 이 펀드의 자산은 2021년 정점인 323억 달러 대비 25% 감소했으며, 상승하는 주식 시장이 간신히 하락 폭을 완충해주고 있다.

개별 ESG 펀드 중 1위는 현재 뱅가드 FTSE 소셜 인덱스 펀드(VFTAX)로, 5월 31일 기준 280억 달러를 기록했다. 이 뱅가드 펀드는 381개 주식을 보유하며 석유, 가스, 석탄 기업과 주류, 담배, 무기를 배제하는 등 더 폭넓은 접근 방식으로 자산 유지를 도모하고 있다.

의결권 위임 후퇴

미국 대형 기업 주식의 20% 이상을 보유한 3대 인덱스 펀드 운용사(블랙록, 뱅가드, 스테이트 스트리트)는 최근 몇 년간 ESG 관련 주주 제안에 대한 지지를 축소해왔다. 블랙록은 환경 및 사회 문제에 대한 의결권 찬성 비율을 40%에서 4%로 낮췄으며, 2021년 이후 기업들이 기후 관련 공시에서 충분한 진전을 이루었다고 판단했다. 이 회사는 넷제로 기후 투자 이니셔티브에서도 탈퇴했으며, 이제 펀드 투자자들이 자체 의결권을 행사할 수 있도록 허용하고 있다.

반ESG 성향의 주(州) 재무관 재단(State Financial Officers Foundation) 의장인 마를로 오크스(Marlo Oaks) 유타주 재무관은 ESG 찬성 의결권 위임의 감소가 이 분야에서 가장 중요한 변화라고 평가하며 이를 "탑다운 방식의 중앙 통제 의제"라고 비판했다. 보수 성향 8개 주는 반발 속에서 블랙록 펀드에서 120억 달러 이상을 인출했으나, 블랙록은 주(州) 관계자들에게 접근한 끝에 2025년 텍사스의 반ESG 자산운용사 블랙리스트에서 제외됐다.

캘퍼스에 따르면 전체적으로 의결권이 행사된 ESG 주주 제안은 2024~2025년 프록시 시즌 동안 20% 이상 감소했으며, 이는 기업들이 이러한 제안을 의결 안건에서 제외할 수 있는 더 큰 재량권을 부여하는 새로운 규제를 반영한 것으로 보인다.

임팩스의 패링턴은 반발의 영향이 "이미 끝났다"고 믿으며, ESG가 기업의 회복탄력성에 대한 유용한 정보를 제공하기 때문에 죽지 않았다고 주장했다. 데이터는 두 갈래로 갈린 미래를 시사한다. ESG라는 라벨 자체는 정치적·마케팅적 가치를 계속 상실할 수 있지만, 환경 및 거버넌스 리스크를 투자 결정에 통합하는 근본적인 관행은 표준 관행이 되어가고 있다. 용어는 버리면서 기후 관련 투자를 확대하는 캘퍼스의 접근 방식은 정치적으로 민감한 환경을 헤쳐 나가는 기관 투자자들의 표준 모델이 될 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.