ECB, 3.2% 인플레이션 속 금리 2.25%로 인상 예정…이란 전쟁 영향

유럽중앙은행(ECB)이 다음 주 예치금리를 0.25%포인트 인상해 2.25%로 올릴 것으로 예상된다. 이는 이란 전쟁이 에너지 위기를 촉발해 5월 유로존 인플레이션을 3.2%로 끌어올린 가운데, 주요 중앙은행 중 처음으로 긴축에 나서는 사례가 될 전망이다.

"추가 긴축의 명분은 이전보다 명확하지 않으며, 가격 전가 및 근원 인플레이션 역학에 대한 추가 증거가 필요하다"고 알리안츠 글로벌 인베스터스의 수석 이코노미스트 크리스티안 슐츠는 말했다. "통화정책 측면에서 ECB는 다소 더 인내심을 가질 여유가 있을 것이다."

21개국 통화 블록의 소비자 물가는 5월 전년 동월 대비 3.2% 상승하며 4월의 3%에서 가속화됐고, 분쟁 발발 전인 1월에 기록한 1.7% 저점보다 1%포인트 이상 높은 수준이다. 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 근원 인플레이션은 2.5%로 상승해 2025년 4월 이후 최고치를 기록했다. 이러한 급등은 2월 28일 이란 전쟁 발발 이후 이어졌으며, 전쟁으로 호르무즈 해협이 봉쇄되고 유가가 급등하면서 글로벌 기업들에 약 250억 달러의 추가 에너지 비용이 발생했다.

ECB 통화정책위원회는 목요일 회의에서 예치금리가 2025년 10월 마지막 인하 이후 유지됐던 2% 수준에서 결정을 내린다. 이탈리아의 파비오 파네타와 그리스의 야니스 스투르나라스 등 비둘기파 정책위원들조차 인상을 지지하면서, 금리 인상은 거의 확실시된다. 관건은 이후의 행보다. 트레이더들은 현재 올해 추가 인상이 한 차례(가장 유력한 시기는 9월)에 그칠 것으로 가격에 반영하고 있다. 이는 전쟁 초기 유가가 정점에서 후퇴하기 전에 완전히 가격에 반영됐던 세 차례 인상에서 크게 줄어든 수치다. 로이터 조사에서 경제학자의 60%만이 두 번째 인상을 예상하고 있다.

ECB는 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 발생한 에너지 위기와는 근본적으로 다른 상황에 직면해 있다.

러시아가 2022년 2월 우크라이나를 침공했을 당시 유로존 인플레이션은 이미 5.9%에 달했고, 경제는 팬데믹 봉쇄에서 벗어나 폭발적 수요와 상당한 재정 지원을 받고 있었다. 지역 대기업의 거의 3분의 2가 고객에게 비용 상승분을 전가했다. 하지만 이번에는 이란 전쟁 발발 당시 인플레이션이 1.9%에 불과했고, 경제 여건은 현저히 약화됐다. 1분기 GDP는 0.1% 성장에 그쳤고, 노동시장은 덜 긴축됐으며, 재정 부양책도 없다.

로이터가 유로존 기업들의 실적 발표 175건을 분석한 결과, BASF와 넥상스 같은 산업 및 원자재 기업을 중심으로 향후 수개월 내 가격을 인상했거나 계획 중인 기업은 56개사(약 3분의 1)에 불과했다. 델하이즈와 폭스바겐 등 소비자 대상 기업들은 가정 부문 수요 부진을 반영해 비용 전가에 더 주저하는 모습을 보였다. 이는 2022년 봄 가격 인상에 나섰던 132개 비금융 기업 중 108개사와 대조된다.

"물가 효과의 지속성에 대한 판단은 아직 내려지지 않았으며, 안심하기에는 너무 이르다"고 씬 아이스 매크로이코노믹스의 창립자 스피로스 안드레오풀로스는 말했다. 핀란드 중앙은행의 연구에 따르면 개별 부문의 가격 상승이 전체 소비자 물가에 반영되기까지 2개월에서 15개월이 걸릴 수 있다.

선행 지표들은 물가 압력이 확산되고 있는지 여부에 대해 ECB에 엇갈린 신호를 보내고 있다.

기업들의 판매 가격 전망은 4월 급등 이후 5월 안정화됐으며, 소비자 물가 기대치도 최신 지표에서 완화되거나 보합세를 유지했다. 장기 기대치는 ECB의 2% 목표에 근접해 있다. 그러나 5월 서비스 인플레이션이 상승했고, 부활절 연휴가 데이터를 왜곡했을 가능성이 있어 정책위원들은 최악의 상황이 지나갔다고 선언하기 전에 더 많은 세부 내용을 확인하려 할 것이다.

ECB의 수석 이코노미스트 필립 레인은 이번 회의에서 인플레이션 전망치를 상향 조정할 것이라고 밝혔으며, 이자벨 슈나벨 집행이사는 에너지 쇼크가 은행의 비관적 시나리오가 가정한 것보다 더 오래 지속됐다고 지적했다. 업데이트된 전망치 중에서도 특히 근원 인플레이션 전망이 주목받고 있다. 큰 폭의 상향 조정은 시장의 더 공격적인 긴축 경로에 대한 베팅에 다시 불을 붙일 수 있다.

"만약 근원 인플레이션 전망치를 크게 상향 조정한다면, 이는 금리 인상에 대한 시장 기대를 높일 수 있는 요인이다"고 SEB의 이코노미스트 피아 프롬렛은 말했다.

ECB의 이번주 목요일 결정은 이미 약한 성장을 짓밟지 않으면서 전쟁 주도 인플레이션을 억제해야 하는 동일한 딜레마를 안고 있는 글로벌 중앙은행들의 방향타 역할을 할 것이다. 다음 회의는 7월 23일로 예정되어 있지만, 대부분의 분석가들은 두 번째 인상이 9월에 이뤄질 것으로 예상한다. 당시 위원회는 새로운 직원 전망치와 분쟁 궤적에 대한 더 명확한 정보를 확보하게 된다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.