듀크대 학자, 트럼프 관련 토큰의 증권 여부에 의문 제기

듀크 대학교의 법학 강사는 트럼프 가문과 깊은 연관이 있는 프로젝트인 World Liberty Financial($WLFI) 토큰이 미등록 증권에 해당할 가능성이 높다고 주장합니다. 전직 연방준비제도 조사관인 리 라이너스(Lee Reiners)는 상세 분석을 통해 약 250억 개의 토큰 판매에 '하위 테스트(Howey Test)'를 적용했으며, 이 프로젝트가 미국 증권거래위원회(SEC)의 조사를 받을 수 있다고 시사했습니다.

라이너스는 금요일에 게시한 블로그 글에서 "WLFI는 탈중앙화된 상품이 아닙니다. 이는 중앙에서 통제되는 암호화폐 사업의 자금을 조달하기 위해 판매된 트럼프 브랜드의 거버넌스 토큰입니다. SEC의 해석이 의미가 있다면, 여기에도 적용되어야 합니다"라고 썼습니다.

이 주장의 핵심은 프로젝트의 구조와 토큰 판매 방식에 있습니다. 프로젝트 웹사이트에 따르면 트럼프 가문과 연계된 법인인 DT Marks DEFI LLC가 프로젝트의 약 38%를 소유하고 있으며, WLFI 토큰 판매 순수익의 75%를 받을 권리가 있습니다. 또한 World Liberty Financial은 거버넌스 토큰을 사용하여 Dolomite 프로토콜로부터 7,500만 달러 상당의 스테이블코인 대출을 받았으며, 이 프로토콜의 공동 창립자는 World Liberty의 고문을 맡고 있습니다.

투자자들에게 잠재적인 SEC 집행 조치는 벌금, 거래소 상장 폐지, 그리고 토큰에 대한 상당한 매도 압력으로 이어질 수 있습니다. 이번 사례는 자금 조달에 사용되는 암호화폐 토큰, 특히 '탈중앙화' 거버넌스를 주장하면서도 중앙 집중식 통제를 유지하고 수익을 내부자에게 돌리는 토큰을 둘러싼 지속적인 법적 위험을 강조합니다.

하위 테스트와 수익 기대치

라이너스의 분석은 특정 거래가 '투자 계약'인지, 따라서 증권인지를 판단하기 위해 미국 법원에서 사용하는 법적 기준인 하위 테스트를 중심으로 이루어집니다. 그는 프로젝트의 '골드 페이퍼(Gold Paper)'가 $WLFI를 수익이나 배당에 대한 권리가 없는 순수 거버넌스 토큰으로 규정하고 있음에도 불구하고, 마케팅과 판매 방식이 구매자들에게 합리적인 수익 기대를 심어주었다고 주장합니다.

그는 이 토큰이 World Liberty 프로토콜이 완전히 개발되기 전에 판매되었으며, 투자자를 유치하기 위해 트럼프 가문의 이름을 활용했다는 점을 지적했습니다. 라이너스는 "SEC의 해석은 발행인의 마케팅이 중요하다는 점, 백서와 공식 커뮤니케이션이 중요하다는 점, 그리고 암호화 시스템 개발 약속이... 합리적인 수익 기대를 형성할 수 있다는 점을 구체적으로 강조합니다"라고 주장했습니다.

공격받는 중앙 집중화 주장

프로젝트의 탈중앙화 거버넌스 주장은 TRON 창립자 저스틴 선(Justin Sun)의 소송으로 인해 더욱 약화되었습니다. 초기 주요 투자자인 저스틴 선은 World Liberty가 자신의 토큰을 동결하고 거버넌스 권한을 차단했다고 주장하며, 프로젝트 운영자가 자산에 대해 일방적인 통제권을 보유하고 있음을 폭로했습니다.

저스틴 선의 소장에 따르면 World Liberty는 거버넌스 투표 없이 토큰의 스마트 컨트랙트에 '블랙리스트' 기능을 구현하여 임의의 주소에 있는 토큰을 동결할 수 있게 했습니다. 라이너스는 발행인이 일방적으로 자산을 동결하고, 전송을 제한하며, 거버넌스를 무시할 수 있다면 토큰의 가치는 발행인의 '필수적인 관리 노력'에 의존하게 되며, 이는 하위 분석의 핵심 기둥 중 하나라고 반박합니다. 이러한 운영 현실은 탈중앙화 프로토콜이 아닌 중앙에서 관리되는 사업의 모습이라는 것이 라이너스의 주장입니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.