DRAM ETF, 2026년 메모리 반도체 가격이 결정하는 '성패'

Roundhill Memory ETF는 4월 출시 이후 150% 급등했지만, 이제 그 운명은 메모리 반도체 가격이 AI 주도 랠리를 연말까지 유지할 수 있을지에 달려 있다.

메모리 반도체 가격은 미국 최초의 순수 메모리 상장지수펀드(ETF)인 Roundhill Memory ETF(CBOE:DRAM)가 연초 대비 150%의 수익률을 연장할지, 아니면 반전될지를 결정지을 전망이다. 이 펀드는 현재 중요한 가격 주기 국면에 진입했다.

"DRAM과 NAND 가격 주기는 역사적으로 단 1년 만에 40~60% 등락을 반복해 왔으며, 이번 AI 주도 상승 사이클도 예외가 아닙니다,"라고 Arete Research의 반도체 애널리스트 김남형은 말했다. "문제는 HBM 수요가 일반적으로 뒤따르는 상품 메모리 둔화를 상쇄할 수 있느냐는 것입니다."

DRAM은 4월 2일 15개 종목으로 출시되었으며, 마이크론 테크놀로지(28.4%), SK하이닉스(27.1%), 삼성전자(19.5%) 세 종목에 집중되어 있다. 이 펀드는 150억 달러의 순자산을 모았으며, 야후 파이낸스 데이터에 따르면 65억 달러에 가장 빠르게 도달한 ETF가 되었다. 150.6%의 수익률은 같은 기간 iShares 반도체 ETF(SOXX)의 90%, VanEck 반도체 ETF(SMH)의 68.8%를 크게 웃돈다.

DRAM의 랠리를 촉진한 좁은 집중도는 동시에 취약점을 만든다. 메모리 가격이 하락할 경우 — 2022년 침체기처럼 마이크론 매출의 40%가 증발했던 사례 — 펀드의 상위 헤비 구조는 단일 보유 종목의 악재가 과도한 손실을 초래할 수 있음을 의미한다. DRAM을 보유한 투자자들은 사실상 메모리 가격 주기에 레버리지 베팅을 하는 셈이며, 이를 완화할 다각화는 거의 없다.

HBM 수요가 변수다

고대역폭 메모리(HBM)는 AI 인프라 구축의 병목 지점이 되었다. 스택당 초당 1.2테라바이트의 대역폭을 제공하는 HBM3E 칩은 엔비디아의 H200 GPU에 사용되며, 차세대 HBM4는 초당 3테라바이트를 초과한다. SK하이닉스와 마이크론은 실적 발표에서 HBM 제품의 이익 프리미엄이 표준 DRAM 대비 5배라고 밝혔다.

HBM4로의 전환은 AI 하드웨어 제조사들이 새로운 메모리 아키텍처를 중심으로 시스템을 재설계하도록 강요하며 수요를 가속화하고 있다. 하지만 오늘날 메모리 제조사들이 누리는 프리미엄 가격은 영구적이지 않다. 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 모두 HBM 생산을 위한 용량 확장을 발표했으며, 이는 2027년 초까지 공급 과잉 위험을 높이고 있다.

가격 하락이 DRAM에 의미하는 바

2022년 메모리 조정이 재현될 경우 — 트렌드포스 데이터에 따르면 DRAM 가격이 45%, NAND 가격이 55% 하락했던 시기 — DRAM의 최상위 보유 종목이 가장 큰 타격을 입을 것이다. 매출의 약 70%를 DRAM 제품에서 얻는 마이크론이 가장 직접적인 영향을 받을 것이다. NAND와 파운드리 서비스에서 더 다각화된 삼성전자와 SK하이닉스 역시 상당한 실적 압박을 받을 것이다.

이 펀드의 0.65% 보수율은 더 넓은 반도체 ETF와 비교해 경쟁력이 있지만, 프로세서나 제조 주식으로의 다각화가 부족해 섹터 특화 침체에 대한 헤지 수단을 제공하지 않는다. 반면 SOXX와 SMH는 엔비디아, TSMC, ASML에 포지션을 보유해 메모리 조정 기간에도 outperform할 수 있는 칩 설계 및 장비 시장에 대한 익스포저를 제공한다.

투자자에게 계산은 명확하다: DRAM은 메모리 가격이 유지될 경우 반도체 ETF 중 최고의 상승 여력을 제공하지만, 가격이 반전될 경우 최고의 하방 위험을 수반한다. 보유 종목의 trailing 기준 55.4배 주가수익비율(PER)은 오차 여지를 거의 남기지 않는다. HBM 수요 약화나 재고 증가 신호는 연초 이후 상당 부분의 수익률을 증발시킬 재평가를 촉발할 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.