소비 지출 명목 4.2% 증가했지만 실질 구매력은 정체

미국인들은 그 어느 때보다 더 많이 지출하고 있지만, 얻는 것은 줄어들고 있다.

미국 소비 지출은 5월 명목 연간 기준 4.2% 증가했지만, 헤드라인 인플레이션이 추정치 4.2%로 가속화되면서 실질 구매력은 사실상 제자리걸음에 그쳤다. 이는 지난 2월 말 이란 분쟁이 글로벌 에너지 시장을 교란한 이후 자리 잡은 스태그플레이션 함정을 더욱 심화시키고 있다.

네이비 연방 신용조합(Navy Federal Credit Union)의 수석 이코노미스트 헤더 롱(Heather Long)은 "미국인들은 높은 물가에 불만을 느끼며 모든 달러를 아껴 쓰려 하고 있지만, 대침체나 코로나 불황, 또는 작년 '해방의 날(Liberation Day)' 직후만큼 우울하지는 않다"고 말했다.

컨퍼런스보드(The Conference Board)의 소비자신뢰지수는 5월 93.1로, 4월의 상향 조정된 93.8에서 하락했다. 같은 기간 미시간대학교 소비자심리지수는 56.6에서 44.8로 폭락했다. S&P 글로벌 제조업 PMI 투입 가격 지수는 80.0으로 치솟아 2022년 중반 이후 최고치를 기록했으며, 2월 이후 22포인트 상승해 2021~2022년 인플레이션 위기 당시의 속도를 반영하고 있다. 미국 평균 휘발유 가격은 2월 갤런당 2.98달러에서 4.96달러로 뛰어올라 66% 증가했으며, 이는 호르무즈 해협을 통한 해상 운송 차질에 기인한다.

명목 지출과 실질 지출 간의 괴리는 정책 입안자들이 직면한 핵심 문제다. 컨퍼런스보드의 추가 조사에 따르면, 소비자의 3분의 2가 물가 상승으로 인해 전체 지출을 줄였다고 보고했으며, 대부분이 재량적 품목 구매를 연기했다. 인플레이션이 3년 만에 처음으로 임금 상승률을 앞질렀으며, 실질 임금은 2023년 이후 처음으로 4월에 하락했다. 일자리가 "풍부하다"고 응답한 가구 비율은 2021년 2월 이후 최저 수준으로 떨어졌으며, 실업률은 4.3%를 유지했다.

연준의 정책 함정이 조여든다

연방준비제도(Fed)는 1970년대 이후 가장 제약적인 정책 선택의 기로에 서 있다. 기준 금리는 3.50%~3.75%에 머물러 있으며, 인플레이션 압력이 확대됨에 따라 금융 시장은 2027년까지 금리 인하를 예상하지 않고 있다. 댈러스 연방준비은행은 트럼프의 관세 체제가 없었다면 근원 인플레이션이 2.3%로 연준의 목표치 2%에 근접했을 것이라고 추정했다. 또 다른 연준 보고서는 호르무즈 해협의 6개월 폐쇄가 헤드라인 인플레이션에 0.79%포인트를 추가하며, 이란 분쟁만으로 현재 물가 급등의 약 5분의 1을 초래했다고 분석했다.

미국이 투입 비용 상승과 소비 수요 약화라는 유사한 조합을 겪은 것은 2022년 중반으로, 당시 제조업 PMI 투입 가격 지수가 마지막으로 80을 기록했다. 당시 연준은 40년 만에 가장 공격적인 금리 인상 사이클의 초기 단계에 있었다. 오늘날 금리가 이미 제약적 수준이고 재정 부양책도 없는 상황에서 연준이 움직일 수 있는 여지는 훨씬 좁다.

가계 예산을 옥죄는 스태그플레이션

에너지 시장에서 가계 재무제표로 이어지는 전달 경로는 직접적이고 가혹했다. 휘발유 가격은 전쟁 발발 이후 50% 이상 상승했으며, 연간 소득 1만5000~3만9999달러의 저소득 가구에 불균형적으로 타격을 주고 있다. 컨퍼런스보드에 따르면 이 계층은 이번 달 신뢰도가 가장 급격히 하락했다. 신용카드 잔액은 1조3000억 달러를 넘어 사상 최고치를 기록했으며, 연체율도 계속 상승하고 있다.

소비자들은 필수품으로 지출을 돌리고 고가 품목 구매를 줄이는 방식으로 적응하고 있다. 컨퍼런스보드는 주택담보대출 금리가 상승하면서 주택 구매 계획이 감소했고, 자동차 및 대형 가전제품 구매 계획은 지난 한 달간 "예"에서 "아니오"로 전환됐다고 밝혔다. 초기에는 유지되었던 휴가 계획도 재고되고 있으며, 서비스 지출을 늘리려던 소비자들의 응답이 "예"와 "아마도"에서 "아니오"로 바뀌고 있다.

광범위한 경제는 여전히 성장 중이다. 1분기 GDP는 연간 2% 확장됐지만, 그 성장은 점점 더 AI 투자 붐에 집중되어 있으며, 이는 주가를 끌어올리고 고소득 가구의 지출을 뒷받침하고 있다. 이코노미스트에 따르면 AI 관련 부문을 제외할 경우, 기업 투자는 지난 4분기 동안 연간 3% 감소한 반면, 이전 10년 동안은 평균 5% 증가율을 기록했다.

연준에게 앞으로의 길은 좋은 선택지가 없다. 금리를 인하하면 인플레이션이 더욱 가속화될 위험이 있다. 금리를 동결하면 소비자와 기업이 지출을 줄이면서 경기 둔화가 심화될 위험이 있다. 6월 11일 발표 예정인 다음 소비자물가지수(CPI)는 5월 데이터가 인플레이션 압력의 정점인지, 아니면 지속적인 재가속화의 시작인지에 대한 가장 명확한 신호를 제공할 것이다.

본 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 투자 조언을 구성하지 않습니다.