COMEX 은 재고, 공급 구제책 소멸 속 절반으로 감소…11% 차익거래 지속

COMEX 은 재고가 2025년 10월 이후 절반으로 감소했으며, 2026년 1분기에만 인도 수요가 1억 6,500만 온스에 달했다고 거래소 데이터가 보여준다.

"서부 선물거래소가 종이 결제를 통해 은 가격을 억누를 수 있는 능력이 빠르게 고갈되고 있다"고 스프롯 자산운용(Sprott Asset Management)의 창립자 에릭 스프롯(Eric Sprott)이 말했다.

COMEX 인도량은 2024년 2억 300만 온스에서 2025년 4억 7,400만 온스로 급증했다. 2026년 1분기에만 1억 6,500만 온스가 인도되었으며, 둔화 조짐은 보이지 않는다. 실물 금속 결제를 요구하는 상하이선물거래소(SHFE)는 은을 온스당 86달러에 거래하고 있으며, 이는 COMEX 및 LBMA 가격인 77달러 대비 11%의 프리미엄이다. 이러한 스프레드는 변동성이 극심했던 시기에는 45%까지 확대된 바 있다.

새로운 실물 공급이 나타나지 않을 경우 차익거래는 붕괴할 것이며, 이는 숏 스퀴즈를 촉발해 은 가격을 온스당 150달러 이상으로 밀어 올릴 수 있다고 스프롯은 전망했다. 그 가격에서 은 광산 기업들은 10배에서 40배의 수익을 볼 수 있다고 그는 말했다.

공급 구제책이 고갈된 이유

산업용 은 수요는 AI 데이터센터, 전기차, 태양광 패널, 스마트폰을 넘어 최근에는 휴머노이드 로봇까지 급증하고 있다. 아시아 시장은 COMEX나 LBMA 가격 하락에도 불구하고 프리미엄 가격을 유지해 왔으며, 수출 제한, 13% 이상의 높은 부가가치세(VAT), 물류 장벽으로 인해 금괴가 서부 거래소로 다시 유입되지 못하고 있다. 미국과 중국 모두 은을 핵심 광물로 지정하면서 수출 가능성이 더욱 제한되었다. 삼성과 같은 대규모 산업 수요처는 상당한 프리미엄을 지불하고 은 광산과 직접 거래를 시작했으며, 이는 제3자 리셀러를 우회하고 COMEX의 가용 공급량을 줄이고 있다.

스프롯의 은 ETF, 스퀴즈에 대비하다

스프롯 피지컬 실버 트러스트(Sprott Physical Silver Trust, NYSE: PSLV)는 재고를 2억 1,693만 온스로 늘렸으며, 1월에만 700만 온스를 추가했다. 이는 20억 달러 규모의 시장가 매칭(ATM) 주식 프로그램의 일환이다. 모든 자금은 로열 캐나다 조폐국에 보관된 런던 굿 딜리버리(London Good Delivery) 바를 매입하는 데 사용되며, COMEX나 SHFE 풀에 대여되거나 반환되지 않는다. PSLV는 SLV에 이어 두 번째로 큰 은 보유 ETF다. 스프롯 실버 마이너스 앤드 피지컬 실버 ETF(Sprott Silver Miners and Physical Silver ETF, NASDAQ: SLVR)는 퍼스트 마제스틱 실버(First Majestic Silver), 실버코프 메탈스(Silvercorp Metals) 및 기타 광산 기업의 지분을 상당량 보유하고 있어 실물 금속과 광산 주식 모두에 대한 투자 기회를 제공한다.

스프롯의 목표가인 온스당 150달러에 도달할 경우, SLVR에 편입된 은 광산 주식은 그의 추정에 따라 10배에서 40배까지 상승할 수 있다. 그 절반의 상승률만으로도 대부분의 자산군을 outperform할 수 있는데, 이는 애널리스트들이 올해 은 가격 목표치를 온스당 100~300달러 범위로 제시하고 있기 때문이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.