HBM 비용 50% 급등에 중국 AI 칩 가격 인상 전망

중국의 자국 AI 칩 공급업체들이 상류 메모리 비용 급등과 컴퓨팅 파워 수요 초과 현상이 2027년까지 지속되면서 가격 인상 국면에 진입하고 있다.

중국 AI 칩 제조사들이 가격 인상 기간에 진입하고 있다. HBM 조달 비용이 하반기 50% 이상 상승할 것으로 예상되는 가운데, 국내 컴퓨팅 파워 수급 격차가 2027년까지 지속될 것이라고 화타이증권이 밝혔다.

"상류 비용 상승과 수급 불균형 상황에서 중국산 AI 칩 기업들은 여전히 비용 전가 능력을 보유하고 있으며, 규모의 이점 하에 이익 탄력성이 나타날 가능성이 있다"고 화타이증권 애널리스트들은 분석 노트에서 밝혔다.

비용 급등은 공급망 전반에 걸쳐 나타나고 있다 — HBM(고대역폭 메모리, AI 프로세서와 함께 적층되는 특수 메모리), 기판, 패키징 및 파운드리 서비스가 모두 상승하고 있다. 화타이증권은 멀티모달 대규모 언어 모델과 AI 에이전트의 급속한 성장으로 토큰 호출량이 크게 증가하면서 2025년부터 2027년까지 중국산 AI 칩의 수급 격차가 지속될 것으로 전망했다. 중국 GPU 제조사들은 지난해 중국 AI 가속기 서버 시장의 약 41%를 차지하며 엔비디아의 한때 지배적이었던 입지를 잠식했다고 로이터가 보도했다.

이러한 가격 변화는 캠브리컨(Cambricon), 하이곤(Hygon), 일루바타 코어엑스(Iluvatar CoreX) 등 국내 공급업체들이 가격 결정력을 확보하고 있음을 시사한다. 바이든 행정부의 수출 통제 아래 베이징이 반도체 자립을 추진하고 있기 때문이다. 지난 1월 홍콩에 상장한 일루바타 코어엑스는 로이터가 바이트댄스가 최소 5만 개의 자사 칩을 구매하기 위한 협상 중이라고 보도한 후 주가가 12% 급등했다. 화타이증권은 일루바타의 2026년 매출을 30억 4000만 위안(약 4억 4980만 달러)으로 예상하며, 칩 출하량은 139% 증가할 것으로 전망했다.

HBM 비용이 사이클을 주도한다

HBM은 고급 AI 가속기에서 가장 중요한 비용 구성 요소이며, 하반기 조달 비용이 50% 이상 증가할 것으로 예상되면서 칩 제조사들의 매출 총이익률에 직접적인 압박을 가할 것이다. 비용 상승은 SK하이닉스와 삼성전자의 HBM3E 메모리 공급 부족에서 비롯되며, 이들은 장기 계약에 따라 엔비디아 및 기타 서방 고객에게 우선 출하하고 있다. 할당 물량이 보장되지 않은 중국 칩 제조사들은 현물 시장 가격에 직면해 비용 충격이 더욱 증폭되고 있다.

수급 수학은 공급업체에 유리하다

화타이증권의 수급 분석에 따르면 중국산 AI 칩은 2027년까지 공급 부족 상태를 유지할 것이며, 이는 공급업체에 이례적인 가격 협상력을 제공한다. 수요 측면에서는 바이트댄스의 두바오(Doubao) 챗봇과 텐센트, 바이두, 알리바바의 유사한 소비자 AI 제품들이 소수의 프리미엄 프로세서보다 대규모 중간급 칩 클러스터를 필요로 하는 추론 작업을 주도하고 있다. 공급 측면에서는 SMIC 및 기타 중국 파운드리의 국내 생산 능력이 첨단 리소그래피 장비에 대한 미국의 수출 제한으로 인해 여전히 제약을 받고 있다.

승자와 패자

가격 인상 기간은 국내 칩 공급업체에 직접적인 혜택을 준다. 화웨이의 어센드(Ascend) 생태계에 공급하는 캠브리컨과 AMD와 협력해 x86 호환 서버 칩을 생산하는 하이곤은 마진 확대 기회를 포착할 위치에 있다. 정부 조달에서 바이트댄스와의 상업적 인터넷 규모 배포로 전환 중인 일루바타 코어엑스는 국내 추론 칩 테마의 가장 순수한 투자 대안을 대표한다.

클라우드 및 인터넷 기업들에게 비용 증가는 관리 가능하지만 실질적이다. 바이트댄스, 텐센트, 알리바바는 2023년 미국 수출 통제가 강화된 이후 엔비디아로부터의 다각화를 추진해 왔다. 국산 칩 가격이 올라도 엔비디아의 수출 제한 제품인 H100을 그레이 채널을 통해 조달하는 비용보다는 여전히 유리하며, 그레이 채널에서는 상당한 프리미엄이 붙는다.

캠브리컨은 국산화 대체 서사(narrative)를 반영해 높은 배수로 거래되고 있으며, 일루바타 코어엑스의 상장 후 예상 2026년 매출의 약 10배에 달하는 밸류에이션은 공격적인 성장을 가격에 반영하고 있다. 화타이증권의 보고서는 신제품 출시와 가격 인상 시행을 단기 촉매제로 지목했다. 엔비디아의 젠슨 황 CEO는 회사의 중국 시장 점유율이 사실상 0으로 떨어졌다고 밝힌 바 있으며, 이는 국내 공급업체들이 현재 채우기 위해 경쟁 중인 공백을 남겼다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.