중국, 5월 경제 '두 속도 회복'에 경기 부양 의지 밝혀

중국 경제는 확장 중이지만 수요와 공급 간의 격차가 확대되면서 베이징이 새로운 경기 부양책을 시사하고 있다.

중국 국가통계국(NBS)은 화요일 5월 경제가 "전반적으로 안정적인" 속도로 성장했다고 밝혔지만, 견조한 산업 공급과 부진한 소비자 수요 간의 격차가 확대되면서 기업 이익을 압박하고 노동 시장을 위협하고 있다고 인정했다. NBS는 경기 역순환 및 교차순환 조정을 강화하고, 내수를 확대하며, 고용, 기업, 시장 및 기대를 안정화하겠다고 약속했다. 이는 향후 수개월 내 추가적인 정책 완화를 시사하는 표현이다.

NBS는 성명에서 "대외 환경이 더욱 복잡하고 변동성이 커진 반면, 국내의 강한 공급과 약한 수요 간의 모순이 더욱 두드러지면서 일부 기업은 더 큰 운영 압박에 직면하고 있다"고 밝혔다. 통계국은 안정적인 경제 회복을 위한 기반이 여전히 강화되어야 한다고 덧붙였다.

이번 성명은 중국의 팬데믹 이후 회복세가 불균일한 모멘텀 속에 3년차에 접어든 가운데 나왔다. 산업 생산은 6개월 연속 소매 판매를 앞질렀으며, 이러한 괴리는 생산자 가격에 부담을 주고 제조업체의 마진을 압박해왔다. NBS가 수요-공급 불균형에 대해 이처럼 명시적인 표현을 사용한 것은 지난 2023년 중반 이후 처음으로, 당시에는 중국인민은행(PBOC)이 이후 6개월간 1년물 대출우대금리(LPR)를 총 30bp 인하하는 일련의 금리 인하 조치가 선행되었다.

글로벌 투자자에게 중요한 사항

중국의 정책 대응은 국경을 넘어 중요한 의미를 갖는다. 중국이 글로벌 GDP 성장의 약 3분의 1을 차지하기 때문이다. 지속적인 수요 부진은 구리에서 원유에 이르는 원자재 수입을 위축시키는 반면, 신뢰할 만한 부양책 패키지는 신흥국 증시와 역외 위안화를 끌어올릴 수 있다. MSCI 신흥국 지수는 2026년 1분기에 소폭 하락했으며, 중국 익스포저 펀드들은 다년래 최저치에 가까운 밸류에이션에 거래되고 있다. Touchstone Sands Capital Emerging Markets Growth Fund는 1분기에 멀티플이 주당순이익(EPS)의 18배에서 14배로 압축되며 2012년 이후 최저 수준의 프리미엄을 기록했다.

NBS가 언급한 "신품질 생산력(new quality productive forces)" — 중국 지도부가 고급 제조업, AI 인프라, 그린에너지를 설명하기 위해 만든 용어 — 은 새로운 지출이 전통적인 부동산이나 인프라보다는 첨단 산업을 겨냥할 것임을 시사한다. 이는 주택 경기 침체가 5년째에 접어들면서 성장을 저해해온 부동산에서 멀어지는 정책 기조의 연장선상에 있다.

시장 반응 및 향후 경로

중국 증시와 위안화는 성명에 대한 즉각적인 반응이 제한적이었다. CSI 300 지수는 거의 변동이 없었고 USD/CNH는 7.25 근처를 유지했으며, 트레이더들은 구체적인 정책 세부 사항을 기다리고 있다. PBOC의 다음 정책 결정은 6월 20일로 예정되어 있으며, 이날 1년물 및 5년물 대출우대금리(LPR)가 결정된다. 1년물 LPR은 2월 25bp 인하 이후 현재 3.10%이며, 주택담보대출 금리의 기준이 되는 5년물 LPR은 3.60%다.

경제학자들은 PBOC가 이번 달에는 금리를 동결하면서 지급준비율(RRR) 인하나 재대출 시설과 같은 양적 도구를 활용해 표적 부문에 신용을 공급할 것으로 예상한다. 가중평균 RRR은 1월 50bp 인하 이후 약 6.6% 수준으로 추가 인하 여력이 남아 있다. 금리 스왑 데이터에 따르면 시장은 향후 12개월 동안 약 20bp의 추가 LPR 인하를 가격에 반영하고 있다.

미중 무역 갈등과 글로벌 경제 둔화를 배경으로 할 때, NBS가 기대 안정화를 강조한 점은 특히 주목할 만하다. 통계국의 다음 월간 데이터 발표 — 6월 산업 생산, 소매 판매 및 고정 자산 투자 — 는 7월 15일로 예정되어 있으며, 정책 신호가 실제 모멘텀 개선으로 이어지는지에 대한 첫 번째 시험대가 될 것이다.

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