中, 1147억 달러 규모 역외 경로 차단… 교차국경 스왑 신규 중단

중국 증권규제당국이 6월 23일 증권사들에 교차국경 총수익스왑(TRS) 신규 포지션 동결을 명령, 국내 자본이 해외 증시로 향하는 가장 인기 있는 채널 중 하나를 차단했다.

복수의 소식통에 따르면, 중국국제금융공사(CICC)를 포함한 최소 4개 국영 증권사가 화요일 늦게 기관 고객들에게 교차국경 TRS를 통한 신규 익스포저 추가가 더 이상 불가능하다고 통보했다. 이번 제한은 신규 포지션에만 적용되며, 기존 보유분은 유지 또는 축소할 수 있지만 다른 증권으로 전환(로테이션)할 수는 없다.

"이번 조치는 이 파생상품 채널을 통해 해외 자산으로 유입되는 신규 자금의 파이프라인을 사실상 동결시키지만, 기존 포지션은 그대로 유지된다"고 해당 사안에 민감한 관계로 익명을 요구한 한 영향권 증권사 고위 임원은 밝혔다.

중국증권업협회에 따르면, TRS 상품을 포함한 중국 증권사들의 교차국경 장외파생상품(OTC) 장부는 2023년 11월 말 기준 8254억 위안(약 1147억 달러)에 달했다. CICC는 TRS 서비스를 제공할 수 있는 라이선스를 보유한 단 10개 증권사 중 하나로, 이 시장에서 지배적인 역할을 수행하고 있다. CSI 300 지수는 앞서 2019년 초 이후 최저 수준으로 하락하며, 심각한 시장 스트레스 국면에서 규제 당국이 자본 유출을 막기 위해 받는 압박을 여실히 드러냈다.

이번 중단 조치는 베이징의 자본 이탈 통제 캠페인이 크게 확대되었음을 의미한다. 교차국경 TRS 상품은 정교한 투자자들, 특히 사모펀드가 번거로운 적격국내기관투자자(QDII) 할당제도를 거치지 않고 미국 기술주 및 기타 해외 증권에 노출될 수 있는 압력 밸브 역할을 해왔다. 이번 제한은 2023년 말 발표된 레버리지 파생상품 거래를 겨냥한 규제 지침에 이어, 2024년 2월 국내 투자자가 스왑에 배정할 수 있는 총액에 대한 명시적 한도가 설정된 후속 조치다.

왜 지금 규제를 강화하는가

이번 조치의 시점은 중국 증시의 재약세와 위안화의 지속적인 평가절하 압력과 맞물려 있다. 국내 시장이 부진하고 통화 가치가 압박을 받을 때 투자자들이 역외에서 수익을 찾으려는 유인은 커진다. 신규 TRS 포지션을 차단함으로써 규제 당국은 시장을 더욱 불안정하게 만들 수 있는 기존 포지션의 강제 매도를 촉발하지 않으면서 자본 이탈의 주요 경로를 제거한다.

중국인민은행은 2024년 8월 마지막 15베이시스포인트(bp) 인하 이후 1년 만기 중기대출금리(MLF)를 2.50%로 유지하고 있으며, 역내 위안화는 달러당 7.30을 넘어 약세를 보이고 있다. 중국 10년물 국채와 미국 국채 간의 금리 차이는 약 200bp에 달해, 해외에서 더 높은 수익을 찾으려는 구조적 유인을 유지하고 있다.

투자자에게 미치는 의미

TRS 구조를 활용해 해외 기술주 익스포저를 구축해 온 중국 사모펀드의 경우, 즉각적인 결과는 포트폴리오가 축소만 가능해졌다는 점이다. 일부 펀드는 이제 '매도만 가능, 로테이션 불가'라는 제약에 직면했다고 한 1000억 위안 규모 사모펀드 관계자는 전했다. 이는 운용사가 리밸런싱이나 현금 확보가 필요할 경우, 이 구조를 통해 보유한 미국 기술주에 비대칭적인 매도 압력을 초래할 수 있다.

이번 제한은 일부 수요를 상하이-선전-홍콩을 연결하는 스탁커넥트(Stock Connect) 프로그램이나 제한된 QDII 할당량으로 이동시킬 수 있다. 그러나 이 두 채널 모두 TRS가 제공하는 비홍콩 상장 해외 주식, 특히 미국 상장 기술 기업에 대한 익스포저 확보의 유연성을 제공하지는 못한다.

베이징이 인기 있는 교차국경 투자 채널에 이와 유사한 제한을 마지막으로 가했을 때인 2017년 해외 인수합병 규제 강화와 2021년 QDII 할당량 축소 당시, 공식 채널을 통한 자금 유출은 다음 분기에 약 30% 감소했다고 국가외환관리국 데이터는 보여준다. 이번에도 비슷한 패턴이 나타난다면, 중국 역내 금융 시스템에서 이미 억제된 자본 유출이 더욱 줄어들게 될 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.