세레브라스, 변동성 큰 옵션 내재 13% 변동 후 첫 실적 시험대에 오르다

세레브라스 시스템즈(Cerebras Systems Inc.)가 화요일 장 마감 후 상장 기업으로서 첫 분기 실적을 발표한다. 옵션 시장은 이 AI 칩 제조업체의 주가가 양방향으로 13% 변동할 가능성을 가격에 반영하고 있다.

"1분기는 OpenAI 파트너십과 연계된 다년간의 성장 국면의 시작을 의미한다"고 앤드류 펠드만 CEO가 실적 발표를 앞두고 성명을 통해 밝혔다.

Visible Alpha 컨센서스 추정치에 따르면, 애널리스트들은 1분기 매출을 1억 8,100만 달러에서 1억 8,300만 달러로, 전년 동기 대비 82% 증가할 것으로 전망한다. 회사는 주당 16센트의 조정 손실을 기록할 것으로 예상된다. 세레브라스는 또한 OpenAI에 부여된 워런트와 관련된 수익 차감(contra-revenue) 비용을 제외하는 '핵심 매출(core revenue)' 지표를 새로 도입할 예정이다.

이번 실적 발표는 세레브라스가 5월에 주당 185달러에 기업공개(IPO)를 실시한 지 불과 한 달여 만에 이뤄졌다. 주가는 첫 거래일에 386달러까지 급등했다가 변동성 큰 패턴에 접어들었다 — 이후 25거래일 중 19일이 3%를 초과하는 변동을 기록했다. 주가는 월요일 224.43달러에 마감, IPO 가격 대비 21% 상승했지만 장중 고점 대비 42% 하락한 수준이다.

OpenAI 변수

세레브라스의 성장 스토리는 OpenAI와의 200억 달러 규모 다년간 클라우드 계약에 달려 있다. OpenAI는 세레브라스 하드웨어를 사용해 자사의 Codex-Spark 소프트웨어 코딩 모델을 호스팅한다. 이 계약은 회사의 246억 달러 규모 백로그(계약 잔고)의 대부분을 차지하며, 이 중 37억 달러가 2026년과 2027년에 매출로 인식될 것으로 예상된다.

그러나 이 계약은 회계적 복잡성을 수반한다. 세레브라스는 OpenAI에 행사 가격이 거의 0에 가까운 3,340만 주의 워런트를 부여했다. 회사가 계약 이행을 시작함에 따라, 보고된 매출을 감소시키는 비현금 수익 차감(contra-revenue) 비용을 기록하게 된다. Needham의 애널리스트 퀸 볼튼은 이러한 비용이 1분기에는 크지 않겠지만 OpenAI 계약이 본격화됨에 따라 증가할 것이라고 말했다.

세레브라스는 또한 아마존 웹 서비스(AWS)와 구속력 있는 조건부 계약(Term Sheet)을 보유하고 있으며, 이는 자사의 칩을 호스팅하는 첫 번째 주요 클라우드 제공업체가 될 것이다.

월가의 시각

FactSet에 따르면, 11명의 애널리스트가 IPO 이후 커버리지를 시작했으며, 평균 목표 주가는 294달러, 매수(Buy) 등급을 부여했다. 웨드부시는 270달러, UBS는 300달러, 모건스탠리는 250달러의 목표 주가를 제시했으며, 모두 AI 추론 분야에서 세레브라스의 기술적 우위와 우량 고객 기반을 이유로 들었다.

애널리스트들은 수익 차감 비용을 제외한 핵심 매출이 2028년까지 72억 달러에 달하고, 조정 주당순이익(EPS)은 5.53달러에 이를 것으로 전망한다. 월요일 종가 기준, 주식은 해당 추정치의 41배에 거래되고 있다.

락업(보호예수) 만료 임박

목요일에는 첫 번째 락업(보호예수) 일정이 만료되면서 IPO 주식의 13%가 매도 가능해져 주요 리스크가 대두된다. 전체 발행 주식 중 약 15%만이 IPO에서 매각되었기 때문에, 얇은 유통 물량이 상승과 매도세를 모두 증폭시켜 왔다. 세레브라스가 2분기 실적을 발표한 지 이틀 후에는 추가로 17%의 주식을 해제하는 두 번째 락업 조건이 발동될 예정이다.

1분기는 IPO 이전에 종료되었으므로, IPO에 따른 대차대조표 및 현금흐름 변화는 화요일 실적 보고서에 아직 반영되지 않을 것이다.

투자자에게 주는 시사점

이번 실적 발표는 세레브라스의 높은 밸류에이션이 가속화되는 매출 성장과 확장되는 고객 관계에 의해 정당화될 수 있는지를 시험하는 자리가 될 것이다. 투자자들은 핵심 매출 지표와 OpenAI 계약 진행 상황에 대한 업데이트를 주시하며, 246억 달러의 백로그가 보고된 매출로 전환되고 있는지 확인할 것이다. 목요일의 락업 만료는 실적 결과와 관계없이 주가에 압력을 가할 수 있는 단기 공급 리스크를 추가한다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.