브릿지워터, 퓨어알파 34% 수익에도 3명의 장기 주주 이탈

브릿지워터 어소시에이츠의 퓨어 알파 매크로 펀드가 2025년 34% 급등하며 역사적인 수익을 기록, 헤지펀드의 연간 수익률을 5년 평균 이상으로 끌어올렸다. 그러나 7개 기관 주주 중 억만장자 코흐(Koch) 가문과 온타리오 지방자치단체 직원 연금제도(Omers)는 지난해 말 보유 지분을 할인된 가격에 브릿지워터에 되팔았고, 세 번째 주주인 텍사스 교직원 연금기금(TRS)도 보유 지분 가치를 9% 하향 조정한 후 엑시트를 모색 중이다.

"LP는 펀드가 규모 규율을 유지하고 강력한 순수익을 추구하기를 원하는 반면, GP 지분 투자자는 안정적이고 성장하는 수수료 수익을 선호한다"고 멀티패밀리 오피스인 얼렌 캐피탈 매니지먼트의 매니징 파트너 브루노 슈넬러는 말했다. 니르 바르 데아의 전략은 사실상 전략적 리셋을 강제하고 있다: 퓨어 알파는 주기적인 저조한 성과에도 불구하고 대규모 자산 규모에서 상당한 운용 수수료를 창출해왔고, 일부 지분 보유자들은 현상 유지에 만족해왔다.

이러한 긴장감은 CEO 니르 바르 데아가 수익률 개선을 위해 의도적으로 회사를 축소하는 전략에서 비롯된다. 바르 데아가 2022년 공동 CEO로 취임했을 당시 브릿지워터는 약 1,500억 달러의 자산을 운용했지만, 퓨어 알파는 수년간 동종 업계에 뒤처져 이전 10년간 미미한 연환산 수익률만을 기록했다. 바르 데아와 공동 최고투자책임자 그렉 젠슨은 팀을 재편하고 비용을 절감했으며, 인공지능 투자를 늘리고 퓨어 알파의 자산 기반을 적극적으로 축소해 회사 전체 AUM을 1,020억 달러로 줄였다. 이 전략은 효과를 거뒀다: 브릿지워터는 현재 퓨어 알파가 목표 수익률을 초과할 확률이 50%에서 65%로 상승했다고 추정한다.

성과의 대가

주주 이탈은 헤지펀드 모델에 내재된 구조적 갈등을 부각시킨다. 펀드 자체에 투자하는 투자자와 달리 운용사의 지분을 보유한 기관 투자자는 주로 운용사가 창출하는 운용 수수료에서 가치를 얻는다. AUM 축소는 펀드 수익률을 높이더라도 수수료 풀을 직접적으로 압축한다. 약 15년 전 처음 브릿지워터에 투자한 코흐 가문과 Omers는 2023년경 일부 지분을 프리미엄에 매각한 후, 나머지 지분은 할인된 가격에 엑시트했다.

창업자 레이 달리오 역시 2025년 자신의 잔여 지분을 할인된 가격에 회사에 매각했다. 같은 시기 브루나이 국부펀드는 브릿지워터 전략 펀드에서 자본을 회수하고 그 자금으로 회사 지분의 약 20%를 인수했다. 직후 거의 모든 브릿지워터 파트너들이 자신의 지분을 늘리려 했다. 아부다비 투자위원회는 잠시 코흐 가문과 Omers를 따라 엑시트를 고려했으나 최종적으로 잔류를 결정했다.

내부 신뢰도는 더 강력했다: 브릿지워터가 현직 및 전직 직원들에게 지분을 회사에 되팔 기회를 제공했을 때, 단 4명만이 수락했다. 나머지는 보유를 선택했다.

이제 관건은 규모와 성과 간의 트레이드오프가 브릿지워터의 지분 가치 평가를 지속적으로 높일 수 있느냐다. 슈넬러는 축소 이후 수익률이 강세를 유지한다면 전략이 입증될 수 있지만, 수익률이 흔들리면 LP 투자자와 GP 주주 모두의 압력이 강화될 것이라고 말했다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.