블랙록 BALI ETF, 상승 여력을 매도하며 월 현금흐름 7.7% 수익률 제공

블랙록(BlackRock)의 iShares US Large Cap Premium Income Active ETF는 배당을 지급하는 대형주를 보유하고 S&P 500 콜옵션을 매도함으로써 7.7%의 분배 수익률을 제공한다. 주당 33달러의 주가 대비 평균 20센트의 월 현금을 받는 대가로 주식 수익률의 우측 꼬리(상단부)를 거래하는 구조다.

블랙록의 체계적 전략(Systematic)팀을 이끄는 라파엘 사비(Raffaele Savi)는 "10% 이상의 더 공격적인 오버레이를 운용하는 경쟁사들과 비교할 때, 이 정도의 적정 수익률은 운용사가 기초 자산의 추가 상승 여력을 더 많이 남겨두었다는 신호"라고 말했다. BALI의 보수율은 0.35%로, JP모간의 JPMorgan Equity Premium Income ETF와 동일하다. 후자는 출시 이후 약 300억 달러(약 41조 원)를 모았지만, 2023년 9월 데뷔한 BALI는 그 규모의 극히 일부에 머물러 있다.

지난 1년간 BALI의 주가 수익률은 약 13%로, SPDR S&P 500 ETF의 20%에 못 미쳤다. 그러나 월 분배금을 더할 경우, 과도하지는 않지만 꾸준한 상승장이었던 해당 기간 동안 총수익 기준으로 일반 지수 추종 ETF를 능가했다. 이는 적정 수준의 커버드콜 오버레이가 가장 효과를 발휘하는 국면으로, 확보한 프리미엄이 포기한 상승분을 초과하기 때문이다. 출시 이후 BALI의 주가 상승률은 약 67%로, 동기간 SPY의 72%에 약간 못 미치지만, 분배금 재투자 시점에 따라 격차가 좁혀지거나 사라진다.

트레이드오프는 BALI가 성장형 투자 수단이 아니라는 점이다. 분배금도 변동성이 커서 2025년과 2026년 지급액은 주당 17센트에서 38센트까지 다양해, 안정적인 월 예산 편성이 어렵다. 옵션 프리미엄 부분은 일반 소득으로 과세되므로, 과세 대상 증권계좌보다 IRA 내에서 훨씬 효율적이다. 또한 기초 자산이 설계상 대형 미국 주식이기 때문에, Vanguard S&P 500 ETF나 개별 메가캡 주식을 보유한 투자자들은 사실상 코어 포지션의 일부를 상승 제한형 슬리브로 전환하는 셈이 된다.

이 수준의 보수율로 적정 수익률의 커버드콜 ETF를 주요 발행사가 출시한 것은 2020년 JP모건의 JEPI가 마지막이었다. 당시 제로에 가까운 채권 수익률에 지친 은퇴자들이 자금을 돌리면서 JEPI는 약 300억 달러를 모았다. BALI는 동일한 가격에도 불구하고 그 유입액의 극히 일부만을 끌어모아, 시장이 블랙록 버전의 동일 전략을 수용하는 데 더딘 모습을 보였다.

BALI는 월 현금흐름을 원하고 일부 자본 이득을 포기할 의향이 있는 은퇴자 및 은퇴 직전 계층에게 5%~15%의 소득 슬리브로서 적합하다. 30세 자산 축적자가 보유할 핵심 성장 포트폴리오로는 적합하지 않다. 상승 제한 효과가 수십 년간의 수익률에 복리로 작용하기 때문이다. 옵션 소득 ETF의 실제 실패 지점은 7.7% 수익률을 매수하면서 자신이 블랙록의 옵션 데스크에 대형주 수익률의 우측 꼬리를 팔고 있으며, 그 대가를 월 할부로 받고 있다는 사실을 이해하지 못하는 데 있다. 그러한 트레이드가 자신의 상황에 맞다면, BALI는 유능하고 저렴하게 이를 실행해준다. 그렇지 않다면, 어떤 표면 수익률도 미스매치를 해결해주지 않는다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.