비트코인 ETF 시장, 블랙록과 피델리티 주도로 2개 회사 체제로 좁혀져

블랙록의 IBIT와 피델리티의 FBTC가 미국 현물 비트코인 ETF로 유입되는 신규 자본의 대부분을 흡수하면서, 한때 많은 업체가 경쟁하던 시장이 두 회사 체제로 축소됐다.

The Block이 집계한 펀드 흐름 데이터에 따르면, 비트코인 ETF 유입은 두 개 상품으로 집중됐으며, 블랙록의 iShares 비트코인 트러스트와 피델리티의 Wise Origin 비트코인 펀드가 3월 이후 순신규 자금의 대부분을 차지했다.

CoinShares의 리서치 책임자 제임스 버터필은 "시장은 유통 네트워크가 가장 탄탄하고 상대방 리스크가 가장 낮다고 인식된 두 발행사 주변으로 통합되고 있다"고 말했다.

전체 일일 거래량의 약 절반을 차지하는 최대 현물 비트코인 ETF인 IBIT와 2위인 FBTC는 각각 0.25%의 수수료를 부과하며 2024년 1월 출시 이후 비트코인 가격을 반올림 오차 수준으로 추적해왔다. 0.21%의 수수료를 부과하는 ARK 21Shares 비트코인 ETF와 0.20%의 Bitwise 비트코인 ETF 트러스트 같은 소형 펀드들은 주간 유입 점유율이 한 자릿수로 줄어들었다. IBIT의 규모는 경쟁사보다 더 타이트한 매수-매도 스프레드와 더 깊은 옵션 체인으로 이어지며 유동성 우위를 강화하고 있다.

이러한 집중 현상은 시장 구조의 탄력성에 대한 의문을 제기한다. 블랙록이나 피델리티 중 하나가 시장을 떠나거나 수탁 장애에 직면할 경우, 두 펀드가 현재 현물 ETF 시장의 과반을 합산 보유하고 있기 때문에 비트코인 가격에 미치는 영향은 심각할 수 있다. 투자자들에게 선택지는 수탁 선호도로 좁혀졌다 — IBIT의 경우 Coinbase Custody, FBTC의 경우 피델리티의 자체 디지털 자산 부문 — 최상위권에서 수수료 경쟁이 0.25%에서 정체됐기 때문이다.

두 강자 구도가 어떻게 형성됐나

미국 증권거래위원회(SEC)가 2024년 1월 11개의 현물 비트코인 ETF를 승인하면서 즉각적인 서열이 만들어졌다. 블랙록의 브랜드 인지도와 피델리티의 기존 브로커리지 관계는 두 펀드에 소형 발행사들이 따라잡을 수 없는 유통 우위를 제공했다. 같은 날 280억 달러 규모의 비트코인 트러스트를 ETF로 전환한 그레이스케일 인베스트먼트는 초기 자산에서 선두를 달렸지만, 1.5%의 수수료가 비용에 민감한 투자자들을 물리치면서 시장 점유율을 잃고 있다. 이후 0.15%의 수수료로 출시된 그레이스케일 비트코인 미니 트러스트는 격차를 좁히지 못했다.

IBIT의 유동성 우위는 자기 강화적이다. 시장 조성자들은 IBIT의 옵션 시장에서 헤지가 가능하기 때문에 더 타이트한 스프레드를 제시하며, 이는 더 많은 거래량을 유치하고, 다시 더 많은 유동성을 끌어들인다. FBTC는 수직 통합된 수탁 모델로 대응한다 — 피델리티 디지털 자산이 비트코인을 보유함으로써, IBIT 투자자들이 Coinbase Custody를 통해 부담하는 제3자 상대방 리스크를 제거한다.

집중화가 비트코인에 의미하는 바

두 펀드의 지배는 기관 도입 측면에서 긍정적인 측면도 있다. 상대방 실사를 요구하는 연기금과 기부금은 11개 발행사 대신 두 곳으로 분석을 제한할 수 있어 규제 준수 진입 장벽을 낮춰준다. 그러나 이는 비트코인이 수천 개의 자체 수탁 지갑과 거래소 계정에 보관되던 시절에는 존재하지 않았던 수탁 집중화를 초래한다.

'레이어드 머니(Layered Money)'의 저자이자 서던캘리포니아대학교 교수인 닉 바티아는 "ETF 구조는 비트코인이 피하려고 설계된 수탁 집중화를 도입한다"며 "Coinbase나 피델리티 디지털 자산이 보안 침해를 당한다면 시장 영향은 수백만 달러가 아닌 수십억 달러 단위로 측정될 것"이라고 말했다.

시장 구조의 다음 촉매제는 수수료에서 나올 수 있다. 블랙록과 피델리티 모두 0.25% 이하로 인하하지 않아 경쟁 구도를 다시 열 가격 전쟁의 여지를 남겨두고 있다. 그때까지는 두 회사 시장이 지속될 가능성이 높으며, IBIT는 유동성으로, FBTC는 통합 수탁으로 승부를 걸고 나머지 업체들은 잔여분을 두고 경쟁하는 구도가 이어질 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.