BIS, Basel III 강화로 1조 달러 AI 신용 붐 겨냥

국제결제은행(BIS)은 AI 인프라 금융 비용을 대폭 증가시킬 Basel III Endgame 규칙의 최종 완료를 추진하고 있다. 이는 기술 섹터의 수십 년 만에 가장 큰 랠리를 지탱해온 1조 달러 이상의 지출 사이클을 위협하는 조치다.

BIS는 최신 연례경제보고서를 통해 AI 구축이 단순한 기술 사이클이 아니라 신용 붐이 되었다고 경고했다. 엔비디아(Nvidia Corp.)부터 마이크로소프트(Microsoft Corp.)까지 주요 기업들이 1조 달러가 넘는 인프라 지출을 조달하기 위해 적극적으로 자금을 차입하고 있기 때문이다.

"현재 AI 투자 사이클은 지속적인 자본 흐름에 의존하고 있으며, 이러한 자금은 더 엄격한 규제 기준 하에서는 지속적으로 확보되지 못할 수 있다"고 BIS는 보고서에서 밝혔다. 보고서는 각국에 Basel III Endgame 프레임워크의 구현을 완료할 것을 촉구했다.

이 규칙은 은행이 대규모 기업 대출에 대해 더 많은 자본을 보유하도록 강제하고, 자체 내부 위험 모델 사용을 제한하며, 거래장부 기본 검토(Fundamental Review of the Trading Book)에 따라 더 엄격한 시장 위험 요구 사항을 부과하게 된다. 기술 기업들이 내부 현금 흐름이 따라잡을 수 있는 속도보다 빠르게 자금을 조달하면서 회사채 발행은 이미 급증했다. 규제 당국이 성공한다면, 반도체 제조 공장부터 초대규모 데이터센터에 이르기까지 모든 것의 금융 비용이 급격히 상승해, JP모건이 2030년까지 5조 5천억 달러에 달할 것으로 전망하는 지출 사이클을 중단시킬 수 있다.

BIS 보고서는 현재 금융 모델에 내재된 네 가지 구조적 위험에 집중하고 있다: 집중된 AI 투자, 기술 섹터 전반의 증가하는 레버리지, 은행과 차입자 간의 불투명한 금융 약정, 그리고 전통 은행과 사모 신용 시장 간의 확장되는 연결고리다. 보고서는 이러한 각각의 요소가 더 엄격한 규제가 해결하고자 하는 취약점을 창출한다고 주장한다.

AI 금융에 미치는 Basel III의 영향

Basel III Endgame은 2008년 금융위기 이후 개발된 글로벌 은행 개혁의 최종 단계를 의미한다. 은행들은 대규모 기업 대출을 상대적으로 안전하다고 분류하는 자체 내부 모델을 사용할 수 있는 능력을 대부분 상실하게 된다. 대신, 규제 당국은 표준화된 위험 계산, 더 엄격한 운영 위험 요구 사항, 그리고 글로벌 시스템적으로 중요한 은행에 대한 더 높은 자본 부담을 요구할 것이다.

모든 변화는 같은 방향을 가리킨다: 은행들은 대규모의 복잡한 기술 대출을 지원하기 위해 상당히 더 많은 자본을 확보해야 한다는 것이다. 이는 금융 자체를 없애는 것은 아니지만, 상당히 더 어렵고 비용이 많이 들게 만든다. 규제 당국이 마지막으로 이 정도 규모의 조정을 조율했을 때는 2008년 이후 초기 Basel III 도입 기간이었으며, 당시 은행들은 수년에 걸쳐 자본 준비금을 세 배로 늘렸다.

사모 신용은 안전판이 아니다

많은 투자자들은 Basel III가 은행 금융을 제한할 경우 사모 신용 펀드가 단순히 전통적인 은행 대출을 대체할 수 있다고 가정한다. BIS는 이러한 주장을 예상하고 명시적으로 반박한다. 규제된 은행에서 사모 신용으로 위험이 이동한다고 해서 시스템적 위험이 줄어드는 것이 아니라 단지 숨겨질 뿐이라고 보고서는 주장한다.

사모 신용 섹터는 이미 균열을 보여주고 있다. 채무 불이행이 증가하고 있으며, 현금 이자 지급을 연기할 수 있게 해주는 현물 지급(PIK) 금융이 늘어나고 있고, 투자자들의 환매 압력도 커지고 있다. 이 섹터는 기술 대출에 대한 집중도가 높아 AI 지출 둔화에 특히 취약하다. BIS의 장기적 해결책은 레버리지 한도, 강화된 보고 요구 사항, 그리고 더 엄격한 담보 기준을 통해 사모 신용에 대한 더 강력한 감독을 확대하는 것이다.

투자자에게 미치는 의미

AI 공급망 전반의 현재 평가가치는 수년간 중단 없는 자본 지출과 사실상 무제한적인 금융 접근을 가정하고 있다. 골드만삭스는 단 4개 기업 — 마이크로소프트, 메타, 아마존, 알파벳 — 이 2025년부터 2030년까지 약 5조 3천억 달러의 지출을 차지할 것으로 추정한다. 하이퍼스케일러의 자본 지출만으로도 2026년 6,500억 달러에서 2027년 1조 1천억 달러 이상으로 증가할 것으로 예상된다.

규제 당국이 은행 대출과 사모 신용을 모두 성공적으로 제한하고 중앙은행이 고금리를 유지한다면, 반드시 인공지능 자체를 죽이는 것은 아닐 것이다. 하지만 오늘날의 AI 지출 붐을 추동하는 금융 엔진을 해체할 수는 있다. 신용 사이클은 기술 사이클보다 훨씬 더 갑작스럽게 종료되는 오랜 역사를 가지고 있으며, 현재의 구축은 규제 압박 속에서 생존하지 못할 수도 있는 지속적인 자본 흐름에 의존하고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.